Analiz- GARAN Şirket Güncelleme Raporu (Oyak Yatırım)

YKY - GARAN - Şirket Güncelleme Raporu: Çarpanlar makul seviyeye ulaştı
Garanti için 12 aylık hedef fiyatımızı 182TL olarak revize ediyoruz fakat sermaye
maliyeti varsayımımızın altında kalan sınırlı getiri potansiyeli nedeniyle tavsiyemizi
TUT olarak aşağı yönlü revize ediyoruz (önceki hedef fiyat: 146TL). 12
aylık hedef fiyatımız %23 getiri potansiyeline işaret etmektedir. 2025 net kar
tahminimizi %8 yukarı yönlü revize ettik. Bu değişimde beklentimizden daha olumlu
gelişen komisyon gelirleri ve risk maliyeti ana etkenler. Garanti 2025/26
tahminlerimize göre 1.4x/1x PD/DD ve 5.1x/3.1x F/K ile işlem görmektedir. Banka
hâlihazırda 2026 tahminlerimize göre araştırma kapsamımızdaki diğer özel mevduat
bankalarına göre yaklaşık %25 daha primli PD/DD çarpanından işlem görmekte.
Bu primi son iki senedeki yüksek özkaynak karlılığına bağlıyoruz fakat önümüzdeki
yıl bu farkın diğer bankalar lehine kapanmasını öngörüyoruz ve bu doğrultuda
bu primin de azalmasını bekliyoruz. Garanti'yi Model Portföyümüze 1 Ağustos 2024'te
ekledikten sonra hisse BIST-100'e göre %16 daha olumlu performans gösterdi.
Banka aynı dönemde XBANK endeksinin de %10 üzerinde performans gösterdi. Garanti
2025 başından itibaren ise XU100'ün %9 üzerinde performans gösterdi (XBANK'a
göre %10 daha olumlu).

2026'da rakiplerle özkaynak karlılığı farkı daralacak: Garanti, daha düşük TÜFE'ye
endeksli tahvil portföyü ve görece daha güçlü TL kredi-mevduat makası yönetimi
sayesinde yüksek TL faiz oranı ortamında 2024 ve 2025'in ilk yarısında araştırma
kapsamımızdaki özel mevduat bankaları arasında en yüksek özkaynak karlılığını
elde etti. Bankanın 2026 yılında marj genişleme kapasitesinin görece bir miktar
daha sınırlı olacağını öngörüyoruz.

Sermaye oranları korunaklı: Garanti'nin sermaye yeterlilik ve çekirdek sermaye oranları
BDDK esneklikleri hariç sırasıyla %18 ve %14.7 seviyelerinde. Bankanın
kaldıraç oranı da 9x gibi düşük bir seviyede ve bu durum bankanın önümüzdeki yıllarda
görece yüksek temettü dağıtımı ve kredi büyümesi için potansiyel yaratmaktadır
fakat bankanın primli çarpanlarının bu durumu hâlihazırda yansıttığını düşünüyoruz.

Çarpanlar makul seviyeye ulaştı: Garanti'nin 2025/26'da %32/%38 özkaynak karlılığı
elde etmesini öngörüyoruz (2024: %32). Hisse 2025/26 tahminlerimize göre 1.4x/1x
PD/DD ile işlem görüyor. Aynı dönem için %35/30 sermaye maliyeti varsayımımızı
göz önünde bulundurarak, bu çarpanların makul olduğunu düşünüyoruz. Banka
hâlihazırda 2026 tahminlerimize göre araştırma kapsamımızdaki diğer özel bankalara
göre yaklaşık %25 daha primli PD/DD çarpanından işlem görmekte ve bu farkın
diğer bankalar lehine kapanmasını öngörüyoruz.

Halka açıklık oranı düşük: BBVA'in Garanti'de payı 86% seviyesinde (2022 yılındaki
çağrı öncesi %49.8), halka açıklık oranı ise %14 seviyesine geriledi. Bu nedenle
banka Mayıs 2022 sonunda MSCI endekslerinden çıkarıldı.

Riskler: i) Küresel risk iştahında azalma gelişmekte olan ülkelere fon girişlerini
baskılayabilir, ii) jeopolitik riskler iii) enflasyon beklentilerinde kötüleşme



* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -