Gülermak <GLRMK TI> için 12 aylık hedef fiyatımızı 263 TL/hisse olarak belirliyor,
bu seviyenin mevcut fiyata göre yaklaşık %53 yükseliş potansiyeline işaret ettiğini
değerlendiriyoruz. Hisse için önerimizi AL olarak belirlerken, şirketi
araştırma kapsamımıza dahil ediyoruz. AL önerimizin temel gerekçeleri, i) yüksek
montanlı sözleşmeler ile bakiye siparişlerini artırması, ii) küresel boyutta
ayak izini genişletmesi iii) çeşitlendirilmiş proje portföyü sebebiyle öne
çıkmasını bekliyoruz. Şirket, 2025T göre 8.1x F/K ve 7,6x FD/FAVÖK çarpanlarıyla
işlem görmektedir.
Köklü mühendislik birikimiyle küresel ölçekte değer üretiyor… Gülermak, uzun yıllardır
hem Türkiye’de hem de yurt dışında raylı sistemlerden otoyollara uzanan
büyük altyapı projelerinde imzası bulunan köklü bir mühendislik şirketi olarak
öne çıkıyor. Metro, tünel, demiryolu ve karayolu alanlarında anahtar teslim EPC
projeleriyle güçlü bir uzmanlık alanı oluşturan şirket, bugüne kadar 1.500 km’den
fazla hat inşa etmiş ve 100’ün üzerinde projeyi başarıyla tamamlamış durumda.
3Ç25 itibarıyla yaklaşık 4,7 milyar EUR (229 milyar TL) büyüklüğünde bir bakiye
sipariş (backlog) sahip olan Gülermak’ın iş hacminin %76,7’si metro ve hafif
raylı sistem projelerinden oluşuyor. Bu projeleri %14,9 payla demiryolu ve %5,2
payla otoyol projeleri takip ediyor. Özellikle yılın geri kalanında alınan yeni
iş sözleşmelerinin (Cluj metro hattı projesi) ticari nakit akışına dönerek
hem hasılat hem de operasyonel kârlılık üzerinde pozitif etki oluşturmasını bekliyoruz.
2025 yılında şirketin gelirlerinin %9,9 artışla 1,032 milyon EUR’a, 2026’da
ise %14,3 yükselişle 1,180 milyon EUR’a ulaşmasını öngörüyoruz. Net kârın
aynı dönemde 97 milyon EUR’dan 140 milyon EUR’a çıkacağını, güçlü operasyonel
verimlilik ve dengeli proje yapısının bu artışı destekleyeceğini düşünüyoruz. Gülermak’ın
güçlü mühendislik kapasitesi, geniş proje çeşitliliği ve disiplinli
finansal yönetimi sayesinde önümüzdeki dönemde sürdürülebilir büyüme ivmesini koruyarak
serbest nakit akışını pozitife çevirmesini, değerleme dönemimiz boyunca
ise bu oranın ortalama %8,5–10 bant araığında seyretmesini öngörüyoruz.
Operasyonel kârlılık, bakiye siparişlerin ciroya dönüşüm hızının artmasıyla ivme
kazanıyor... Şirketin backlog/revenue oranının (bakiye siparişlerin hasılata dönüşüm
oranı) geçmiş yıllarda ortalama %21 seviyelerinde seyrettiğini görüyoruz.
2025–2034 dönemine ilişkin projeksiyonlarımızda ise bu oranın kademeli bir artışla
2033–2034 yıllarında %25 seviyelerine ulaşmasını bekliyoruz. Şirketin 2025
yılını ise yaklaşık 5,1 milyar EUR bakiye siparişi (backlog) ile tamamlamasını
öngörüyoruz. Cari bakiye siparişlerinin dörtte üçünden fazlasını oluşturan metro
ve hafif raylı sistem projelerinin, önümüzdeki dönemde de operasyonel kârlılık
artışının ana taşıyıcısı olmasını bekliyoruz. Bu kapsamda FAVÖK’ün 2025 yılında
151 milyon EUR, 2026 yılında ise 171 milyon EUR seviyesine yükselmesini, FAVÖK
marjının ise 2025’te %14,7, uzun vadede ise (2025–2034) ortalama %14’lü seviyelerde
normalleşmesini öngörüyoruz.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde ilişkili internet sitesine link bulunmaktadır.
Kullanıcılarımızın habere erişmek için Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
