Hisse Analiz- Alnus Yatırım, Coca Cola için hedef fiyatını 79,00 TL, tavsiyesini AL olarak belirledi

Hedef Fiyat: 79.00 TL
Tavsiye: AL
Potansiyel Getiri: 43.64 %
Maliyet ve Gider Artışları, Faaliyet Kârlarını Baskılamıştır!
- Şirketin, 2025/09 döneminde elde ettiği Hasılat, geçen yılın aynı dönemine(2024/09)
göre 234,8 Milyon TL(yüzde 0,16) civarında oldukça sınırlı artış göstererek,
145,16 Milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti ise, aynı dönemler
arasında 1,83 Milyar TL civarında(yüzde 1,98) artmış ve 94,41 Milyar TL olmuştur.
Hasılat tarafında görülen artışın ve Maliyet tarafında ortaya çıkan artışa
nazaran sınırlı(-) olması sonrasında, şirketin Brüt Kâr rakamı, senelik bazda
1,60 Milyar TL azalmış ve cari dönemde 50,75 Milyar TL düzeyinde yer almıştır.
Şirketin Brüt Kâr Marjı da, geçen seneki yüzde 36,12 seviyesinden yüzde 34,97
düzeyine geri çekilmiştir.
- Şirketin Faaliyet Giderleri, geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 656,2 Milyon
TL(yüzde 2,23) düzeyinde artış göstermiş ve cari dönemde 30,04 Milyar TL tutarında
gerçekleşme göstermiştir. Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri ise, 521,8 Milyon
TL azalmıştır. Bu iki ana kalemde ortaya çıkan 1,18 Milyar TL tutarındaki kötüleşmenin
yanı sıra, Brüt Kâr'dan gelen 1,60 Milyar TL'lik negatiflikle birlikte,
şirketin Esas Faaliyet Kârı, geçen yılın aynı dönemine göre 2,77 Milyar TL(yüzde
11,73) civarında azalış ile 20,88 Milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Amortisman
giderlerinin dahil edilip, kur farkları ve tek seferlik diğer gelirlerin
dahil edilmediği FAVÖK rakamı ise, senelik bazda 2,15 Milyar TL(yüzde 7,58) düzeyinde
azalmış ve 26,23 Milyar TL civarında yer almıştır. Bu gelişmeler üzerine,
şirketin Esas Faaliyet Kârı ve FAVÖK Marjları, sırasıyla yüzde 16,32'den yüzde
14,39'a ve yüzde 19,59'dan yüzde 18,07'ye gerilemiştir.

TMS 29 Parasal Kazanç Tutarındaki Senelik Azalış da, Esas Faaliyet Kârından Gelen
Etkiyle Birlikte, Net Kârı Azaltmıştır!
- Cari dönemde şirket, 84,4 Milyon TL tutarında(2024/09'da, 283,2 Milyon TL gider)
Net Yatırım Faaliyet Gideri'ni finansallarına yazmıştır. Özkaynak Yöntemiyle
Değerlenen Yatırımlarından(SSDSD) finansallarına 5,4 Milyon TL düzeyinde hayli
sınırlı gelir yazan şirketin(önceki yıl 5,3 Milyon TL gider), cari dönemdeki Net
Finansman Giderleri ise, ''Net Kur Gelirleri/Giderleri'' ve ''Net Faiz Gelirleri
ve Giderleri'' alt kalemlerindeki değişimlerin etkisiyle 138,5 Milyon TL tutarında
iyileşmeyle 8,29 Milyar TL civarında gelmiştir. Vergi Giderleri kaleminde
de 2,14 Milyar TL iyileşme gerçekleşen şirketin finansallarında, TMS 29 Enflasyon
Muhasebesi uygulamasından kaynaklanan Net Parasal Pozisyon Kazancı'nda ise,
4,64 Milyar TL tutarında azalış ortaya çıkmıştır.
- Sonuç olarak, özellikle Net Parasal Pozisyon Kazancındaki azalışı, faaliyet dışı
kalemlerde 2,14 Milyar TL tutarında kötüleşmeye neden olmuştur. Bu rakama Esas
Faaliyet Kârından gelen 2,77 Milyar TL'lik negatifliği eklediğimizde, şirketin
Dönem Net Kârı, senelik bazda 4,95 Milyar TL(yüzde 26,06) civarında azalmış
ve cari dönem sonunda 14,06 Milyar TL olmuştur. Böylece, şirketin Net Kâr Marjı
da, yüzde 13,12'den yüzde 9,69'a hızla gerilemiştir.

Operasyonel Gelişmeler, Beklentiler ve Hedef Fiyatımız,
Şirketin hasılat kırılımlarına baktığımızda
- Ünite kasa bazında satış hacmini incelediğimizde, şirketin konsolide satış hacmi,
yıllık bazda yüzde 8,6 oranında artarak 1,3 Milyar ünite kasaya(ük) ulaşmıştır.
Türkiye'deki 3.Çeyrek satış hacmi yıllık yüzde 1,7 oranında azalışla 173 Milyon
ük olmuştur. 9 aylık kümülatif satış hacmi ise, geçen yılın aynı dönemine
göre yüzde 0,4'lük hafif bir düşüşle 462 Milyon ük düzeyinde gerçekleşmiştir.
Pakistan'da yüzde 0,7'lik sınırlı artış ortaya çıkarken, Özbekistan ve Kazakistan
ise, satış hacimlerini sırasıyla yüzde 36,5 ve yüzde 24,2 oranlarında güçlü
artırmıştır. Irak ve Azerbaycan satış hacimleri de, yüzde 7,8 ve yüzde 10,2 oranlarında
büyüme kaydetmiştir. Bu gelişmelerle birlikte, uluslararası operasyonların
toplam hacimdeki payı, geçen yılın aynı dönemine kıyasla 393 baz puan artarak
yüzde 63,7'ye ulaşmıştır.
- Gazlı içecekler kategorisi, yüzde 8,9'luk bir büyüme kaydederken, Coca-Cola™ performansı
da kategori trendiyle benzer bir seyir izlemiştir. Gazsız içecekler
kategorisi ise, bir önceki çeyrekteki yüzde 20,6'lik artışın üzerine, cari çeyrekte
geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre yüzde 26,0 oranında büyürken, 'Fusetea'
yüzde 47,9'luk ve enerji içecekleri segmenti yüzde 42,6'lık güçlü artışlarla
kategorideki büyümeye liderlik etmişlerdir. Öte yandan, su kategorisi ise, daha
düşük katma değerli hacmi zaman içinde azaltmaya yönelik şirketin uzun vadeli
stratejisine uyumlu olarak yıllık bazda yüzde 6,3'lük bir düşüş göstermiştir.
- Küçük paketlerin payı, 6 baz puanlık sınırlı artışla yüzde 29,4'e ulaşmıştır.
En yüksek küçük paket payına sahip olan Türkiye pazarında ortaya çıkan zayıf büyüme
ise, toplam küçük paketlerin payındaki coğrafi dağılımın hafif daralmasına
neden olmuştur. Yerinde tüketim kanalının hacim payı, hemen hemen tüm pazarlarda
görülen ivmenin devamı ile 62 baz puan artışla yüzde 30,5'e yükselmiştir.

Şirketin, daha önce duyurduğu 2025 yılına ait ‘Raporlanan Bazda’ beklentileri şu
şekildedir
- Satış hacmi büyümesinin,
i. Türkiye pazarında, ''Düşük-Orta Tek Haneli'' olması beklenirken,
ii. Uluslararası Operasyonlarda ise, ''Orta-Yüksek Tek Haneli'' satış olarak tahmin
edilmektedir.

- TMS 29'a göre hazırlanan mali tablolara göre, yatay FVÖK marjı ile ''Orta-Tek-Haneli''
NSG/ük(Ünite kasa başına net satış geliri) büyümesi öngörülmektedir.
- Enflasyon muhasebesi etkisi hariç tutulduğunda, kur etkisinden arındırılmış NSG/ük'da
''Düşük Yirmili Yüzdelerde'' büyüme öngörülmektedir. Diğer yandan, maliyet
enflasyonunu ve fiyat erişilebilirliğini dengeleyen yerel para birimi cinsinden
fiyat artışları, hacim büyümesini teşvik ederken FVÖK marjı üzerinde hafif
bir baskı oluşturabilir.

Değerleme kapsamındaki hedef fiyat ve tavsiyemiz,
Finansal Tahminler:

2024 yılının ardından 2025 yılında da, Orta Doğu'da artan gerilimlerin boykot etkisi
ile Türkiye gibi pazarlarda şirketin satışlarını olumsuz etkilenmişti. Güçlü
Pazar ve marka yapısına sahip olan şirket için, Orta Doğu'da sağlanan barış
ortamı ile bu negatif etki büyük oranda ortadan kalkarken, yurt dışı pazar büyümesi
ve 4.Çeyrekte yıl başı hazırlıkları başta olmak üzere hacim artışını desteleyecek
etkenlerle sene sonunda yüzde 15'lik hasılat artışı öngörüyoruz. 2026 yılında
ise, yüzde 25'lik bir hasılat büyümesi tahmin etmekteyiz. Projeksiyonlarımızı
aşağıdaki finansal tahminler tablosundan inceleyebilirsiniz,

Değerleme
Şirket değerlemesi için İNA(İndirgenmiş Nakit Akımları) yöntemini yüzde 100 ağırlık
ile kullandık. Buna göre, 221,03 Milyar TL civarında hedef piyasa değerine
ulaşılmış olup, bu kapsamda hisse başına hedef fiyatımızı, daha önce belirlediğimiz
75,13 TL seviyesinden 79,00 TL'ye revize ediyoruz ve ''AL'' olan tavsiyemizi
koruyoruz.





* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.



Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -