Analiz- Rönesans Gayrimenkul Yatırım 2Ç25 Kâr Değerlendirmesi (Ak Yatırım)

Endeks Üzerinde Getiri

Tavsiye: Endeks Üz. Getiri
Hedef Fiyat: 230.00 TL (önceki 206.00 TL)

Getiri Potansiyeli: 65%

Net kâr yeniden değerleme etkisiyle beklenti üstü, ciro ve FAVÖK'te beklenti altı
sonuçlar, kârlılıkta kur baskısı
Rönesans Gayrimenkul Yatırım (RGYAS, EÜG, 12A HF: 230 TL), 2Ç25'te 2,78 milyar TL
net kâr açıkladı (y/y: +%15) ve bu sonuç, yeniden değerleme kazançlarının etkisiyle
tahminimizin %34 üzerinde gerçekleşti. Yeniden değerleme kazançları hariç
tutulduğunda, şirket 1,29 milyar TL normalize net zarar açıkladı. Geçen yıl aynı
dönemde 2,38 milyar TL normalize net kâr açıklamıştı. Bu bozulmanın temel nedeni,
Avro/TL paritesinden kaynaklanan 1,97 milyar TL'lik net finansman gideri
artışı oldu. Şirketin net döviz kısa pozisyonunun piyasa değerinin %40'ına denk
geldiğini not etmek isteriz. Net satışlar 2,53 milyar TL (y/y: +%7) ile tahminimizin
%7 altında kaldı. Bu sapma, beklentimizin biraz altında gerçekleşen ciro
ve kira/ciro rasyosu performansından kaynaklandı. FAVÖK, yıllık bazda yatay kalarak
1,59 milyar TL seviyesinde gerçekleşti ve tahminimizin %11 altında kaldı.
Bu farkın (i) yaklaşık %60'ı daha düşük net satışlardan, (ii) kalan %40'ı ise
yüksek danışmanlık giderleri, vergi & harçlar ve personel giderleri nedeniyle
beklenenden zayıf kârlılıktan kaynaklandı. Ertelenmiş gelirler düşülerek hesaplanan
düzeltilmiş net borç, çeyreklik bazda 1,25 milyar TL artarak 16,60 milyar
TL'ye yükseldi. Buna karşın Düzeltilmiş Net Borç/FAVÖK oranı çeyreklik bazda yatay
kalarak 2,6x seviyesinde kaldı.
Yönetim 2025 yılı kombine FAVÖK beklentisini yukarı revize etti: Şirket, Optimum
İzmir ve Optimum Ankara'nın satın alımlarını takiben 3Ç25'te geriye dönük tam
konsolidasyonlarının etkisiyle kombine FAVÖK hedefinin 200 milyon Avro (önceki:
180 milyon Avro) seviyesine yükseleceğini paylaştı.
Maltepe Park'ta konut satışlarının yıl sonuna kadar başlaması hedefleniyor: Konut,
ofis, ticari alan ve AVM'yi entegre edecek şekilde tasarlanan proje, dört blokta
toplam 193 konut ve 15 ticari birimden oluşuyor. Ofis piyasasında fiyat ve
kira artışlarının güçlü seyretmesi nedeniyle bloklardan ikisinin ofise dönüştürülmesi
planlanıyor. İnşaat ilerleme oranı %49 seviyesinde olup, konut satışlarının
yıl sonuna kadar başlaması hedefleniyor.
Değerlendirme: Endeks Üzerinde Getiri tavsiyemizi korurken, 12 aylık hedef fiyatımızı
230 TL (önceki: 209 TL) seviyesine yükseltiyoruz. Hisse, hesaplamalarımıza
göre şu anda 0,56x PD/NAD çarpanı ile işlem görüyor.


Raporun Tamamı:
https://yatirim.akbank.com/_layouts/15/AkbankYatirimciPortali/Rapor/Download.aspx?ID=10256



* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -