Analiz- Şirket Raporu Enka İnşaat 2Ç25 Sonuçları (İş Yatırım)

Tavsiye: AL
12 Aylık Hedef Fiyat: 97.00 TL
Yükselme Potansiyeli 32%
Şirket Raporu: Enka İnşaat-ENKAI.IS: 2. Çeyrek Sonuçları ve Hedef Fiyat Değişikliği
Sonuçlar beklentilerin oldukça üzerinde gerçekleşti. Enka, tahminlerin oldukça üzerinde
bir fark yaratarak, 2Ç25'te 11,7 milyar TL net kâr (İş Yatırım: 8,8 milyar
TL, Piyasa: 7,0 milyar TL) açıklarken, bu rakam yıllık bazda %84 ve çeyreklik
bazda %203 büyümeye denk geldi. Vergi giderlerindeki artışa rağmen, kârlılıktaki
artışın başlıca nedenleri,geçen yılın aynı çeyreğinde hisse senedi varlıklarının
gerçeğe uygun yeniden değerlemesinden kaynaklanan değer kazancının artması
ve yatırım faaliyetlerinden elde edilen kur farkı gelirleriydi. Yatırım faaliyetlerinden
elde edilen gelirlerin beklentilerimizin üzerinde olması, net kârın
tahminimizin üzerinde gerçekleşmesinin temel nedeni oldu. Enka'nın konsolide
gelirleri, 2Ç24'te 23,7 milyar TL iken, 2Ç25'te 34,5 milyar TL (İş Yatırım: 32,3
milyar TL, Piyasa: 32,0 milyar TL) olarak gerçekleşti. Konsolide FAVÖK, 2Ç25'te
yıllık bazda %53 artışla 9,1 milyar TL'ye ulaştı (İş Yatırım: 7,6 milyar TL,
Piyasa: 7,0 milyar TL), FAVÖK marjı ise 2Ç25'te %26,3 olarak gerçekleşti (2Ç24: %25,1).

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
Konsolide gelirler, dolar bazında yıllık bazda %21,4 artışla 894 milyon dolar olarak
gerçekleşti. Enerji segmenti hariç tüm segmentler hem çeyreklik hem de yıllık
bazda gelir artışı kaydederken, enerji segmentinde çeyreklik bazda gelir düşüşü
yaşandı. 2Ç25'te konsolide gelirlerin %72,2'sini oluşturan taahhüt segmenti,
2Ç25'te 646 milyon dolar gelir elde etti ve böylece dolar bazında yıllık bazda
%15,0 'lık bir büyüme kaydetmiş oldu. 2Ç25'te gayrimenkul segmentinin gelirleri,
rublenin dolar karşısında değer kazanmasının etkisiyle dolar bazında çeyreklik
bazda %13,3 artarak 97 milyon dolara ulaştı. Ticaret segmentinin gelirleri,
dolar bazında yıllık bazda %33,9 artışla 85 milyon dolar olarak gerçekleşti.
Öte yandan, enerji segmentinde, 2Ç25'te 1Ç25'e kıyasla Enka'nın enerji santrallerindeki
elektrik üretimindeki düşüşün etkisiyle gelirler, dolar bazında çeyreklik
bazda %55,0 düşüşle 66 milyon dolar olarak gerçekleşti.

Konsolide FAVÖK, dolar bazında yıllık bazda %26,3 artışla 234 milyon dolara ulaştı.
Konsolide FAVÖK marjı ise yıllık bazda 1,2 puan artışla %26,3'e ulaştı. Taahhüt
segmentinin FAVÖK'ü 137 milyon dolar olarak gerçekleşirken, FAVÖK marjı %21,2
oldu. 2Ç24'te negatif FAVÖK kaydedilen enerji segmentinde, 2Ç25'te 19 milyon
dolar FAVÖK kaydedilirken, FAVÖK marjı %29,2 oldu. Öte yandan, gayrimenkul ve
ticaret segmentleri sırasıyla 58 milyon dolar ve 20 milyon dolar FAVÖK elde etti
ve FAVÖK marjları geçen yılın aynı dönemindeki %66,7 ve %39,3'e kıyasla sırasıyla
%59,8 ve %23,3 oldu.

Bakiye sipariş büyüklüğü. İnşaat segmentinin bakiye sipariş büyüklüğü bir önceki
çeyrekteki 6,7 milyar dolardan 7,9 milyar dolara yükseldi. Yeni sözleşme edinimleri
2Ç25'te 1,9 milyar dolar olarak gerçekleşirken, 1Y25 sonu itibarıyla sipariş/teslimat
oranı 1,8x seviyesinde gerçekleşti.

Güçlü net nakit pozisyonu. Holding, 1Ç25 sonu itibariyle 5,42 milyar dolar olan
net nakit pozisyonuna (uzun vadeli finansal yatırımlar dahil) kıyasla 2Ç25 sonu
itibariyle 5,45 milyar dolar net nakit pozisyonuna sahip oldu.

Yorum/Değerleme. Beklentilerin de üzerinde gerçekleşen ve yıllık bazda güçlü bir
büyüme gösteren net kârın olumlu bir piyasa tepkisi yaratmasını bekliyoruz. Model
portföyümüzde de yer alan ENKAI için AL tavsiyemizi koruyoruz ve ENKAI için
hedef fiyatımızı hisse başına 91 TL'den 97 TL'ye yükseltiyoruz. Hedef fiyat revizyonumuz,
esas olarak taahhüt segmentindeki ileriye dönük ciro/FAVÖK tahminlerimizin
yukarı yönlü revizyonu ve güncellenen makro tahminlerden kaynaklanıyor.
1Y25 sonu itibarıyla 3,2 milyar dolar büyüklüğünde yeni sipariş alan Enka'nın
2025 yılını 4,9 milyar dolarla kapatacağını ve yıl sonunda bakiye sipariş büyüklüğünün
8,1 milyar dolara ulaşacağını öngörüyoruz. İnşaat segmenti için, 2025/2026
gelir büyüme beklentilerimizi dolar bazında %22,9/17,6'dan %23,9/25,7'ye, 2025/2026
FAVÖK büyüme beklentilerimizi ise %22,2/16,7'den %24,8/24,8'e revize ettik.



* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -