Analiz- Şişe Cam 2Ç25 Finansal Sonuçlar (Halk Yatırım)

Tavsiye: AL
Hisse Fiyatı: 39,98 TL
Hedef Fiyat: 58,35 TL
Getiri Potansiyeli: %46
2Ç25 Finansal Sonuçlar - Pozitif

- Net zarar beklentimizin aksine net kar. Şişecam, 2Ç25'te beklentimizin üzerinde
faaliyet performansı ve yatırım faaliyetlerinden gelirler kaleminin beklentimizin
üzerinde gerçekleşmesinin etkisiyle, piyasa ortalama beklentisi olan 468 mn
TL net kar beklentisinin üzerinde, beklentimiz olan 402 mn TL net zarar beklentisinin
ise aksine 2.652 mn TL net kar açıkladı. Şişecam, 2Ç25'te 1.532 mn TL
yatırım faaliyetlerinden gelir kaydetti. Ayrıca, parasal kazanç kalemi de net kar
rakamını destekledi. 1Ç25'te 7.033 mn TL seviyesinde kaydedilen net parasal
kazanç 2Ç25'te 4.580 mn TL seviyesine yükseldi. Öte yandan, net finansman gideri
ise karlılık üzerinde baskılayıcı oldu. Geçtiğimiz yıl aynı dönemde 3.162 mn
TL net finansman gideri kaydeden Şişecam 2Ç25'te 6.147 mn TL net finansman gideri
kaydetti. Operasyonel tarafta ise Şişecam, 2Ç25'te yıllık bazda 4,8 puan artışla
%10 FAVÖK marjı ve yıllık %79,2 artışla 5.283 mn TL FAVÖK kaydetti. Ayrıca,
şirketin net borç pozisyonu, ilk çeyrek sonundaki 106,2 mlr TL'den ikinci çeyrek
sonu itibariyle 112,5 mlr TL'ye yükseldi. Her anlamda beklentilerin üzerinde
gerçekleşen ikinci çeyrek finansal sonuçların hisse performansına etkisini 'pozitif'
olarak değerlendiriyoruz.
- Beklentimizle uyumlu ciro performansı. Şişecam'ın 2Ç25'te konsolide net satış
gelirleri, yıllık bazda %6,8 düşüşle 52.580 mn TL'ye geriledi. Söz konusu rakam
beklentimiz olan 51.422 mn TL'nin %2,3, piyasa ortalama beklentisi olan 49.893
mn TL'nin %5,4 üzerinde gerçekleşti. Mimari Cam segmenti gelirleri zorlu piyasa
koşullarına bağlı olarak %5 hacim düşüşü kaydetti. 2Ç25'te TL bazında yıllık
bazda %4 daralarak 11.881 mn TL seviyesinde gerçekleşti. İkinci çeyrekte Şişecam'ın
konsolide soda külü üretimi, farklı tesislerde gerçekleştirilen planlı bakım
çalışmaları nedeniyle yıllık bazda sabit kaldı. Küresel soda külü talebi, genel
faaliyetin nispeten durgun kalmasıyla farklı bölgesel eğilimleri yansıttı.
Asya pazarlarında ve Afrika'da talepte bir düşüş gözlemlenirken, dünyanın geri
kalanında istikrarlı talep seviyeleri korundu. 2Ç25'te, Şişecam'ın konsolide soda
külü satış hacmi yıllık %6 azaldı. Soda külü fiyatları yıllık bazda aynı seviyede
kalırken, ABD doları cinsinden bir önceki çeyreğe kıyasla %2 oranında artış
gösterdi. 2Ç25'te küresel krom kimyasallarına olan talep, tarife kaynaklı baskılar
altında talebin yavaşlamaya devam etmesiyle birlikte, birçok önemli pazarda
genel pazar hacminde bir daralma gözlemlendi. Krom kimyasalları satışları,
pazar payını korumayı amaçlayan stratejik girişimler sayesinde yıllık bazda hacim
bazında %15 arttı. Ton başına ortalama fiyatlar, satış karışımındaki değişiklikler
nedeniyle yıllık bazda ABD doları cinsinden %13 arttı. Böylece, Şişecam'ın
kimyasallar segmenti gelirleri yıllık bazda %12 düşüşle 11.089 mn TL oldu. Otomotiv
camı, kapsülleme ve cam elyafı operasyonlarından oluşan Endüstriyel Cam
iş segmenti, yıllık %15'lik artışla 7.035 mn TL gelir elde etti. Segment gelirinin
%90'ını temsil eden otomotiv camı ve kapsülleme alt segmentinde, otomotiv
camı operasyonlarında adet bazında yıllık %2'lik bir satış hacmi artışı kaydedilirken,
satış faaliyetleri, zayıf pazar talebi nedeniyle OEM üretim programlarına
uygun olarak daha hafif ürünlerin teslimatı nedeniyle ton bazında %6'lık bir
düşüşe yol açtı. Öte yandan, küresel rakiplerin fiyat baskısı nedeniyle cam elyaf
operasyonları ihracat pazarlarında daha düşük satış rakamlarına ulaştı. Ancak,
ek spot satışlarla desteklenen iç pazardaki satış performansındaki iyileşme,
bu düşüşü telafi etmeye yardımcı oldu. Sonuç olarak, toplam satış hacmindeki
genel düşüş yıllık %3 ile sınırlı kaldı. Cam Ambalaj segmenti, 2Ç25'te %9 satış
hacmi büyümesi kaydetti. Konsolide satış hacminin %42'sine denk gelen yurtiçi
satışlar (2Ç24'teki %41'e kıyasla) %13 büyüdü. Yurt içi satış hacmindeki büyüme,
organik talep artışından ve düşük karşılaştırmalı bazın yanı sıra genişleyen
müşteri tabanından faydalanan alkollü içecek kategorisinden kaynaklandı. Konsolide
satışların %14'ünü oluşturan Türkiye'den yapılan ihracat, yıllık %23 arttı.
Bu büyüme, özellikle Doğu Avrupa ve Amerika kıtaları olmak üzere yeni gelişen
bölgelere, artan satış faaliyetleri sayesinde pazara nüfuz edilmesiyle desteklendi.
Ortalama ton başına ürün fiyatlarında yıllık bazda %20 artış kaydedilerek,
cam ambalaj gelirleri yılık bazda %14 artışla 12.514 mn TL oldu. Cam ev eşyası
segmentinin performansı, küresel durgunluk endişeleri ve düşük risk iştahı nedeniyle
baskı altında kaldı. Segmentin gelirleri satış hacmindeki %23 düşüşe rağmen,
%6 fiyatlandırmanın etkisiyle 2Ç25'te TL bazında %17 düşüş kaydederek, 5.997
mn TL seviyesinde gerçekleşti.
- Beklentimizin üzerinde operasyonel performans. 2Ç25'te, brüt kar marjı yeni geliştirilen
teknolojiler sayesinde makine ve ekipmanların kullanım ömrünün uzaması
ve verimlilik girişimlerinin uygulanmasıyla maliyetlerde görülen azalış sayesinde
amortisman giderlerindeki düşüşle desteklendi. 2Ç25'te brüt kar marjı yıllık
bazda 6,2 puan artışla %29,4'e yükseldi. Öte yandan faaliyet giderleri/satışlar
oranı, 2Ç25'te yıllık 0,8 puan düşüşle %25,6'ya geriledi. Dolayısıyla, FAVÖK
2Ç25'te beklentimiz olan 3.345 mn TL ve piyasa ortalama beklentisi olan 3.149
mn TL'nin üzerinde, yıllık bazda %79,2 artışla 5.283 mn TL olarak gerçekleşirken,
FAVÖK marjı yıllık bazda 4,8 puan artışla %10 seviyesine yükseldi. Beklentimizin
3,5 puan, piyasa beklentisinin 3,7 puan üzerinde gerçekleşmeye işaret ediyor.

- Şişecam için 54,10 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı 58,35 TL'ye
yükseltiyor, 'AL' yönünde bulunan tavsiyemizi koruyoruz. Tahminlerimizin üzerinde
gerçekleşen finansal sonuçların ardından, 2025 yılı öngörülerimizi revize
ediyoruz. Şişecam için 221,7 mlr TL ciro, 16,8 mlr TL FAVÖK ve 8,8 mlr TL net kar
öngörüyoruz. Bu doğrultuda, Şişecam için 54,10 TL seviyesinde bulunan hedef
fiyatımızı 58,35 TL'ye revize ediyor ve 'AL' tavsiyemizi koruyoruz.



* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -