Analiz- Şişecam 2Ç2025 Sonuçları (Şeker Yatırım)

Tavsiye: AL
Hedef Fiyat: 55,00 TL
Önceki Hedef Fiyat: 50,00 TL
Getiri Potansiyeli: %37,6

Beklentilerden güçlü sonuçlar

Şişecam 2Ç25'te, piyasa medyan beklentisi olan 413mn TL ve bizim beklentimiz olan
1.300mn TL'nin oldukça üzerinde 2.652mn TL net dönem karı açıkladı (2Ç24: 3.123mn
TL net kar). Bu çeyrekte maliyet yönetimi ve verimlilik artırıcı önlemler
sayesinde güçlenen operasyonel karlılığın yanı sıra kur farkı geliri kaynaklı nette
1.620mn TL diğer gelirler kalemindeki artış, yatırım amaçlı gayrimenkul değerleme
karlarının etkisiyle yatırım faaliyetlerinden gelirlerdeki artış ve daha
yüksek parasal pozisyon kazancı net karı destekleyen unsurlar olarak öne çıktı.
Buna karşın net finansman gideri ve dönem vergi giderindeki artış net karı baskıladı.

Şirket'in 2Ç25'te net satış gelirleri yıllık bazda %6,8 düşüşle 52.580 milyon TL
seviyesinde gerçekleşti (2Ç24: 56.447mn TL). Şişecam'ın net satış gelirleri piyasa
medyan beklentisi olan 50.056mn TL ve 47.500mn TL seviyesinde bulunan beklentimizin
üzerinde gerçekleşti. Mimari Cam iş kolu segmentinde %5'lik hacim daralması
gerçekleşti ve yıllık bazda %4 daralarak 11.881mn TL oldu. Cam ambalaj segmenti
%9 hacim büyümesi ile birlikte yıllık bazda %14 artışla 12.514mn TL gerçekleşti.
Diğer taraftan, enerji segmenti satış hacim daralması hem de zayıf fiyatlandırma
etkisiyle düşüş gösterdi. 2025'in 2. çeyreğinde, Şişecam'ın konsolide
soda külü üretimi, bu çeyrekte ve karşılaştırmalı dönemde farklı tesislerde
gerçekleştirilen planlı bakım çalışmaları nedeniyle yıllık bazda sabit kaldı. Asya
pazarlarında ve Afrika'da talepte bir düşüş gözlemlenirken, dünyanın geri kalanında
istikrarlı talep seviyeleri korundu. 2025'in 2. çeyreğinde, Şişecam'ın
konsolide soda külü satış hacmi yıllık %6 azaldı. Yurt içi satış hacmi, esas olarak
talep eğilimlerinden yararlanmayı amaçlayan yeni müşteri kazanımları yoluyla
genişleyen müşteri tabanı sayesinde yıllık %6 arttı. Buna karşılık, uluslararası
satışlar, Avrupa'daki düşük talep ve yoğun rekabet ortamında Orta Doğu ve
Afrika bölgesinde agresif fiyatlandırmadan kaçınma yönündeki stratejik tercih
nedeniyle %7 azaldı. Soda külü fiyatları yıllık bazda neredeyse aynı seviyede kalırken,
ABD doları cinsinden bir önceki çeyreğe kıyasla %2 oranında artış gösterdi.

TMS-29 etkisi dahil FAVÖK 2Ç25'te yıllık bazda %79,2 artışla 5.283 milyon TL seviyesinde
gerçekleşti - maliyet yönetimi ve verimlilik artırıcı önlemler sayesinde
güçlü FAVÖK rakamı açıkladı (2Ç24:2.948mnTL). Açıklanan FAVÖK rakamı beklentimiz
olan 2.600mn TL ve piyasanın medyan beklentisi olan 3.184mn TL'nin oldukça
üzerinde gerçekleşti. Şişecam'ın 2Ç25'te Brüt kar marjı %29,4 seviyesine yükselirken,
FAVÖK marjı %10 ve net kar marjı ise %5 seviyesine yükseldi (2Ç24'te sırasıyla
%23,2,%5,2, %5,5).

Net borç arttı. Şirketin net borcu 2025/03 sonundaki 106.230mn TL seviyesinden,
112.548mn TL seviyesine yükseldi. Net borç/FAVÖK rasyosu 8.35x seviyesinde bulunmaktadır.
Ancak, önümüzdeki dönemlerde faizlerdeki gerileme ve FAVÖK'deki artışın
devam etmesi durumunda bu oranda düşüş olabileceğini öngörmekteyiz.

Şirketin bu çeyrekte maliyet yönetimi ve verimlilik artırıcı önlemleri sayesinde
güçlenen operasyonel performansı sonucu en kötünün geride kaldığını söyleyebiliriz.
Bununla birlikte beklentilerin üzerinde açıklanan kar ve FAVÖK rakamlarının
kısa vadede hisse fiyatlamasına etkisinin pozitif olmasını bekliyoruz. Sonuç
olarak 2Ç25 finansalları sonrası, 12 aylık hedef fiyatımızı 50,00 TL seviyesinden
55,00 TL seviyesine revize ediyoruz. 15 Ağustos 2025 kapanışına göre %37,6
getiri potansiyeli taşırken AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.



* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -