Hedef Fiyat: 25.40 TL
Tavsiye: AL
Potansiyel Getiri: 59.95%
Hasılattaki Azalış ve Faaliyet Gideri Artışı, Esas Faaliyet Kârı ve FAVÖK Kalemlerine
Negatif Etki Etmiştir!
- Şirketin, 2025/09 döneminde elde ettiği Hasılat, geçen yılın aynı dönemine(2024/09)
göre 3,34 Milyar TL(yüzde 26,55) civarında azalış göstererek, 9,25 Milyar
TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti ise, aynı dönemler arasında
3,06 Milyar TL civarında(yüzde 28,77) azalmış ve cari dönem finansallarında 7,57
Milyar TL tutarında yer almıştır. Satışların Maliyeti'ndeki azalışın, Hasılat
tarafındaki azalıştan daha sınırlı olması(-) sonrasında, şirketin Brüt Kâr kalemi,
286,0 Milyon TL(yüzde 14,56) azalışla 1,68 Milyar TL olmuştur. Brüt Kâr Marjı
da, geçen seneki yüzde 15,60 seviyesinden yüzde 18,15 düzeyine gerilemiştir(-).
- Şirketin Faaliyet Giderleri, geçen yılın aynı dönemine göre 76,4 Milyon TL artmıştır.
Buna karşın, 2024/09 döneminde 324,2 Milyon TL civarında yer alan Diğer
Net Esas Faaliyet Gelirleri kalemi ise, geçen yıla göre 2,8 Milyon TL'lık sınırlı
azalış göstermiştir. Bu iki ana kalemde oluşan 79,2 Milyon TL tutarındaki kötüleşmenin
yanı sıra, Brüt Kâr'dan gelen 286,0 Milyon TL'lik negatif etkiyle beraber,
şirketin Esas Faaliyet Kârı, senelik bazda 365,2 Milyon TL civarında azalmış
ve cari dönemde 1,19 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Amortisman Giderleri'nin
eklenip, tek seferlik gelirlerin çıkartıldığı FAVÖK rakamı ise, 346,8 Milyon
TL azalışla 1,01 Milyar TL tutarında gerçekleşmiştir. Bu sonuçlara karşın,
şirketin Esas Faaliyet Kârı Marjı, yüzde 12,37'den yüzde 12,90'a yükselirken,
keza FAVÖK Marjı da, yüzde 10,79 düzeyinden yüzde 10,95 seviyesine iyileşme gösterdi.
Finansman Giderlerindeki Artış, Şirketin Cari Dönemde Zarar Açıklamasında Önemli
Rol Oynamıştır!
- Cari dönemde, şirketin Net Yatırım Faaliyet Gelirleri'nde, 2024/09 dönemine nazaran
yüzde 99,64(434,3 Milyon TL)'lük sert azalış ortaya çıkmıştır. Net Finansman
Giderleri ise, 408,4 Milyon TL civarında iyileşmiştir. Cari dönem finansallarına
143,3 Milyon TL tutarında Vergi Gideri kaydeden(2024/09'da 42,3 Milyon TL
Ertelenmiş Vergi Geliri) şirket, TMS 29 Enflasyon Düzeltmesi uygulamasından kaynaklı
olarak ise, geçen yılın aynı dönemindeki 426,0 Milyon TL'lik gidere karşın,
cari dönemde 29,5 Milyon TL gelir yazmıştır.
- Özetle, faaliyet dışı kısımdaki ana kalemlerde ortaya çıkan 245,0 Milyon TL düzeyindeki
iyileşmeye karşın, Esas Faaliyet Kârından gelen 365,2 Milyon TL tutarındaki
negatif etki sonrasında, cari dönemde(2025/09) 556,4 Milyon TL civarında
Dönem Net Zararı açıklamıştır. Geçen yıl 436,8 Milyon TL civarında Zarar yazan
şirketin, böylece Net Kâr Marjı, yüzde -(eksi) 3,47'den yüzde -(eksi)6,02 düzeyine
gerilemiştir.
Operasyonel Gelişmeler ve Beklentiler,
- 2025/09 döneminde, Şirketin yurt içi satışları, 64,7 Bin Ton olurken, 2024/09
yılına göre yurt içi satışlar 1,4 Bin Ton(yüzde 2,21) artmıştır. Yurt içi satışlar
içerişimde en yüksek payı alan Rigid, 0,6 Bin Ton artış gösterirken, diğer
yüksek pay alan Ayakkabı ise 0,7 Bin Ton azalmıştır.
- 0,3 Bin Ton azalışla 37,4 Bin Ton olarak gerçekleşen ihracat satışları içerisinde
de en yüksek paya sahip olan Rigid segmentinde, satışlar 2,6 Bin Tonluk artış
göstermiştir. 2. ve 3. sıralarda yer alan Ayakkabı segmentinde ise 1,9 Bin Tonluk
azalış ortaya çıkmıştır.
- Tonaj bazında tüm satışlar 102,1 Bin Ton olurken, geçen yıla göre sadece Bin Tonluk
artış gözlemlenmiştir.
Coğrafi segment bazında satış hacmini incelediğimizde
- 2025/09 dönemindeki yurt içi satış hasılatı, geçen yılın aynı dönemine göre 2,33
Milyar TL(yüzde 25,96) azalışla, 6,66 Milyar TL düzeyinde gerçekleşirken,
- Cari dönemdeki yurt dışı satış hasılatı ise, 1,10 Milyar TL'lik(yüzde 28,80) senelik
azalışla 2,71 Milyar TL olmuştur.
Şirketin, 2025 yılı için öncelikleri şu şekildedir,
- Yaklaşık 160 bin tonluk üretim ve satış bütçesiyle sürdürülebilir bir büyüme hedeflenmektedir
- İç pazarda ticaret hacminin korunması, ihracat pazarlarında ise yayılımın artırılması
ve bütçenin büyütülmesi amaçlanmaktadır.
- Polyester, flexible ve case ürün gruplarında büyümenin devam etmesi beklenmektedir.
- 2025 yılı üçüncü çeyreğinde gözlenen olumlu göstergelerin, son çeyrekte daha da
iyileşerek sürmesi öngörülmektedir.
Finansal Tahminler ve Değerleme
Finansal Tahminler:
- Şirketin faaliyet gösterdiği sektör içerisindeki korunaklı segment yapısına rağmen,
, iç tarafta kredi kısıtları, dışarı küresel görünüme dair halen devam eden
belirsizliklerle, 2025 yılına ilişkin hasılat beklentimizi yüzde 10'un biraz
üzerinde olacak şekilde muhafazakar yapıda öngörüyoruz. 2026 ve 2027 yıllarında
ise, gerek içeride TCMB'den beklediğimiz genişlemeci adımlar, gerekse de küresel
tarafta görece toparlanma ile hasılatta canlanma ve faaliyet/faaliyet dışı
giderlerde toparlanma bekliyoruz.
Değerleme
- Şirket değerlemesi için İNA(İndirgenmiş Nakit Akımları) yöntemini yüzde 100 ağırlık
ile kullandık. Buna göre, 12,35 Milyar TL civarında hedef piyasa değerine
ulaşılmış olup, bu kapsamda hisse başına hedef fiyatımızı, 25,40 TL'ye revize
ediyoruz. AL olan tavsiyemizi ise, devam eden yüksek getiri oranından kaynaklı
olarak koruyoruz.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde ilişkili internet sitesine link bulunmaktadır.
Kullanıcılarımızın habere erişmek için Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
