Türkiye Havacılık Sektörü
? Devlet Hava Meydanları İşletmesi (DHMİ) Genel Müdürlüğü'nün 2025 yılı Ekim ayına
ilişkin açıkladığı havayolu istatistiklerinde iki kere sayılan iç hat yolcu
sayısına göre düzelttiğimiz veriler doğrultusunda, hizmet alan toplam yolcu sayısı
19,4 milyon ile yıllık bazda %13,6 artış kaydetti. Dış hat yolcu sayısı 14,9
milyon yolcu ile yıllık bazda %13,5 artış gösterirken, iç hat yolcu sayısı %14,0
artış ile 4,5 milyona yükseldi. Taşınan toplam yük tonajı ise (kargo+posta+bagaj)
481,5 bin ton ile yıllık bazda %7,6 artış gösterdi.
? Ocak-Ekim dönemine baktığımızda toplam yolcu sayısı 168,4 milyon ile yıllık bazda
%6,5 artış gösterdi. Dış hat tarafında yolcu sayısı %6,8 artış ile 125,6 milyona
ulaştı. İç hat yolcu sayısı ise 42,8 milyon ile yıllık bazda %5,8 artış kaydetti.
? Havalimanı bazında bakıldığında, İstanbul Havalimanı Ekim ayında yıllık %11,3
artış ile 6,7 milyon yolcuya hizmet verdi. Sabiha Gökçen %31,0 artışla 3,5 milyon,
Esenboğa %23,7 artışla 782,5 bin yolcuya hizmet sağladı. Antalya ve İzmir'de
ise yolcu trafiği sırasıyla %8,6 ve %10,5 artış gösterdi.
? Ilımlı hava koşullarının talebi bir süre daha destekleyeceğine yönelik beklentimiz
doğrultusunda, Ekim ayı trafik sonuçlarını öngörülerimizle uyumlu ve pozitif
olarak değerlendiriyoruz. Talep dirençli görünümünü korurken, düşük petrol
fiyatları havayolu şirketlerinin maliyet baskısını hafifletiyor. Diğer yandan,
operasyonel tarafta güçlü performansın sürmesine rağmen, personel giderleri ve
enflasyondan kaynaklı maliyet artışlarının yönetimi, şirketlerin karlılık performansını
belirleyen temel unsurlar arasında öne çıkıyor.
Sektörel Görünüm
Eylül'de ılımlı büyüme devam ediyor
IATA Eylül ayına ilişkin sektör verilerini yayımladı. Eylül'de yolcu trafiği yıllık
%3,6, kapasite %3,7 artış kaydetti. Böylelikle doluluk oranı yıllık 0,1 puan
düşüşle %83,4'e geriledi. Eylül ayında büyümenin sezonsallığın da etkisiyle tüm
bölgelerde önceki aya kıyasla yavaşladığı belirtildi. Ayrıca Asya Pasifik dışında
diğer bölgelerde daha düşük doluluk oranı görüldü. Planlı yolcu uçuşlarındaki
büyümenin Ekim ve Kasım'da hızlanmaya işaret ettiği belirtiliyor. Sırasıyla
yıllık bazda %2,9 ve %3,0 artış bekleniyor. Eylül'de %1,1 seviyesinde gerçekleşmişti.
Planlı uçuşlardaki hızlanmada, Aralık ayındaki Noel tatili öncesi artan
seyahat talebi belirleyici oldu.
Eylül'de kargo talebi yıllık %2,9 arttı. Kapasite yıllık %3,0 artış gösterdi ve
doluluk oranı %45,7'de sabit kaldı. IATA'nın açıklamasında, pazarın yavaşlama sinyallerine
rağmen büyümeye devam ettiği, bu görünümde ise tarifeler ve ticaret
politikalarındaki belirsizlikler nedeniyle öne çekilen talebin etkili olduğu belirtildi.
Günlük ortalama uçuş sayısında artış
Euro Control tarafından yayımlanan verilere göre 1-31 Ekim tarihleri arasında toplam
günlük ortalama uçuş sayısı %4,9 artışla 32.513 oldu. Ağustos ve Eylül aylarındaki
artış sırasıyla %3,9 ve %3,7 seviyelerinde gerçekleşmişti. Eylül'de THY'nin
günlük ortalama uçuş sayısı bir önceki yılın aynı dönemine göre %20,4 artışla
1.657 olurken, Pegasus'un %18,3 artışla 640 seviyesinde gerçekleşti. Havalimanı
bazında incelendiğinde, Ekim ayında İstanbul Havalimanı'nda günlük ortalama
uçuş sayısı %13,4 artışla 1.547, Sabiha Gökçen'de %21,8 artışla 760 ve Antalya
Havalimanı'nda %10,6 artışla 931 seviyesinde gerçekleşti.
Crack spread'i aylık %19,8 arttı
Ekim ayında brent-jet yakıtı arasındaki fark jet yakıtlarındaki artışın etkisiyle
27,05 dolar seviyesine yükseldi. Eylül ayında fark 22,57 dolarda bulunuyordu.
Türk Hava Yolları
Yolcu sayısı %19,1 artış kaydetti
Şirketin toplam yolcu sayısı Ekim 2025'te bir önceki yılın aynı ayına göre %19,1
artışla 8,5 milyona yükseldi. Yurt içi yolcu sayısı yıllık %14,5 artışla 2,8 milyon
olurken, yurt dışı yolcu sayısı yıllık %21,4 artışla 5,7 milyona yükseldi.
Toplam dıştan dışa transfer yolcu sayısındaki artış ise %25,8 ile 3,2 milyon
oldu. Bölge bazında en yüksek artışlara baktığımızda Orta Doğu %67,4, Afrika %24,3
ve Avrupa %18,5 büyüme kaydetti. Ocak-Ekim döneminde şirketin toplam yolcu
sayısı bir önceki yılın aynı dönemine göre %7,9 artışla 77,9 milyona ulaştı. Yurt
dışı %10,3, yurt içi %3,6 artış kaydetti.
Yolcu doluluk oranında 2,0 puanlık iyileşme
Kapasite yıllık %11,7 artışla 24,3 milyar AKK seviyesinde gerçekleşti. Diğer yandan
ücretli yolcu kilometre yıllık bazda %14,4 artışla 20,6 milyara ulaştı. Böylelikle
yolcu doluluk oranı Ekim 2025'te 2,0 puan artışla %84,7'ye yükseldi. Kapasitenin
en çok arttığı bölgeler %49,0 ile Orta Doğu, %16,8 ile Avrupa ve %15,3
ile Afrika oldu. Ocak-Ekim döneminde AKK 2024'ün aynı dönemine göre %7,1 artışla
227,6 milyar, ÜYK %8,1 artışla 189,2 milyar seviyesinde gerçekleşti. Yolcu
doluluk oranı ise 0,8 puan artışla %83,1'e yükseldi.
Kargo faaliyetlerinde pozitif seyir
Ekim ayında kargo+posta miktarı yıllık bazda %16,2 artışla 192,8 bin ton seviyesinde
gerçekleşti. Ocak-Ekim döneminde toplam taşınan kargo miktarı yıllık %6,7
artışla 1,8 milyon tona yükselmiş oldu.
Değerlendirme
Ekim ayında Türk Hava Yolları endeksin %7,12 altında performans gösterdi. Yurt dışının
katkısıyla güçlü yolcu büyümesi ve doluluk oranındaki iyileşmenin etkisiyle
Ekim ayı trafik sonuçlarını pozitif olarak değerlendiriyoruz. THY'nin üçüncü
çeyrek finansallarında ciro ve FAVÖK beklentilerimize paralel gerçekleşirken,
net kar tahminlerimizi aştı. Çarpan ve makro tahminlerde yaptığımız güncellemeler
sonucu, hedef fiyatımızda hafif yukarı yönlü revizyona gitmiştik. Bu doğrultuda,
THYAO için 463,00 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 467,00 TL'ye revize
ederken, 'AL' tavsiyemizi sürdürmüştük.
Türk Hava Yolları'nı küresel benzerleri ile karşılaştırdığımızda, tahminlerimize
göre şirket 4,0x olan 2025T FD/FAVÖK çarpanına göre %25, 4,4x seviyesindeki 2026T
FD/FAVÖK çarpanına göre de %6 iskonto sunmaktadır. F/K çarpanları cephesinde
ise 3,4x olan 2025T F/K çarpanına göre %66, 2,9x seviyesindeki 2026T F/K çarpanına
göre %71 iskontolu işlem görmektedir.
Pegasus Hava Taşımacılığı
Yolcu büyümesinde güçlü seyir
Şirketin toplam yolcu sayısı Ekim 2025'te bir önceki yılın aynı ayına göre %20,5
artışla 4,06 milyona yükseldi. Yurt içi yolcu sayısı yıllık %11,5 artışla 1,36
milyon olurken, yurt dışı yolcu sayısı yıllık %25,6 artışla 2,70 milyona yükseldi.
Toplam doluluk oranı, yıllık 0,8 puan artışla %88,7'ye ulaştı. Yurt içi doluluk
oranı yıllık 1,1 puan artışla %91,2, yurt dışı doluluk oranı ise yıllık 0,7
puan artışla %87,5 seviyesinde gerçekleşti. Ocak-Ekim döneminde toplam yolcu
sayısı yıllık %15 artışla 36 milyona ulaştı. İç hatlar %10, dış hatlar %18 büyüme
kaydetti. Toplam doluluk oranı 0,5 puan azalışla %87,5 seviyesinde gerçekleşti.
AKK'deki artış %25,5 oldu
Şirketin büyüme stratejisi doğrultusundaki AKK büyümesi devam ediyor. Ekim ayında
kapasite yıllık %25,5 artışla 7,5 milyar AKK'ye yükseldi. Aynı dönemde yurt içi
kapasite yıllık %21,4 artışla 1,15 milyar AKK, yurt dışı kapasite ise yıllık
%26,3 artışla 6,3 milyar AKK'ye yükseldi. Ocak-Ekim döneminde şirketin toplam
kapasitesi ise %17 büyüme gösterdi. Dış hatlarda konma başına misafir sayısı Ekim
ayında yıllık bazda %1,4 artışla 183, iç hatlarda ise %3,2 artışla 197 seviyesinde
gerçekleşti. Böylelikle toplam konma başına misafir yıllık bazda %1,8 artışla
187 seviyesinde gerçekleşti.
Değerlendirme
Ekim ayında Pegasus endeksin %2,64 altında performans gösterdi. Güçlü yolcu ve kapasite
büyümesinin yanı sıra doluluk oranındaki artışın etkisiyle Ekim ayı trafik
sonuçlarını pozitif olarak değerlendiriyoruz. Pegasus'un üçüncü çeyrek finansallarında
ciro ve FAVÖK ortalama piyasa beklentisine paralel, net kar ise üzerinde
gerçekleşmişti. Şirket yıl sonuna ilişkin beklentilerinde AKK'de %14-16
büyüme tahminini korurken, FAVÖK marjı beklentisini %26-27'den ~%26'ya revize
etti.
Pegasus Hava Taşımacılığı'nı küresel benzerleri ile karşılaştırdığımızda, Bloomberg
konsensus tahminlerine göre şirket 5,9x olan 2025T FD/FAVÖK çarpanına göre
%20, 4,7x seviyesindeki 2026T FD/FAVÖK çarpanına göre de %12 iskontolu işlem görmektedir.
F/K çarpanları cephesinde de 5,2x olan 2025T F/K çarpanına göre %68,
4,9x seviyesindeki 2026T F/K çarpanına göre %62 iskonto sunmaktadır.
Tav Havalimanları
Yolcu büyümesi devam ediyor
Şirketin toplam yolcu sayısı Ekim 2025'te bir önceki yılın aynı ayına göre %10,5
artışla 11,6 milyona yükseldi. Yurt içi yolcu sayısı yıllık %13,2 artışla 3,3
milyon olurken, yurt dışı yolcu sayısı yıllık %9,5 artışla 8,3 milyon seviyesinde
gerçekleşti. Bölge bazında en yüksek artışlara baktığımızda Ankara %21,1, Gürcistan
%17,1 ve İzmir %15,4 büyüme kaydetti. Toplam yolcu sayısı içerisinde Antalya
%43,0, Ankara %10,6 ve İzmir %10,3 ile en yüksek paya sahip üç bölge oldu.
Antalya'nın yolcu sayısı Ekim ayında %9,1 artışla 4,98 milyon oldu. Ocak-Ekim
döneminde toplam yolcu sayısı 2024'ün aynı dönemine göre %6 artışla 99 milyona
ulaştı.
Ticari uçuşlar %10,8 arttı
Şirketin toplam ticari uçuş sayısı Ekim 2025'te bir önceki yılın aynı ayına göre
%10,8 artışla 75,7 bine yükseldi. Yurt içi uçuş sayısı yıllık %12,8 artışla 21,5
bin olurken, yurt dışı uçuş sayısı yıllık %10,0 artışla 54,3 bine ulaştı. Bölge
bazında en yüksek artışlara baktığımızda Gürcistan %17,5, Ankara %16,5 ve İzmir
%15,6 büyüme kaydetti. Toplam uçuş sayısı içerisinde Antalya %37,2, Almatı
ve Ankara %10,4 ile en yüksek paya sahip üç bölge oldu. Antalya'nın ticari uçuş
sayısı Ekim ayında %11,4 artışla 28,2 bin, Almatı'nın %3,6 artışla 7,9 bin oldu.
Ocak-Ekim döneminde toplam ticari uçuş sayısı geçen yılın aynı dönemine göre
%5 artışla 665,2 bine ulaştı.
Değerlendirme
Ekim ayında TAVHL endekse relatif %10,83 pozitif ayrıştı. Ekim ayı sonuçlarını pozitif
olarak değerlendiriyoruz. Şirket tarafından, iç hat trafiğinin bilet tavan
fiyat artışından olumlu, Ortadoğu trafiğinin ise jeopolitik gelişmelerden
olumsuz etkilendiği belirtildi.
Tav Havalimanları'nı küresel benzerleri ile karşılaştırdığımızda, Bloomberg konsensus
tahminlerine göre şirket 5,6x olan 2025T FD/FAVÖK çarpanına göre %45, 4,7x
seviyesindeki 2026T FD/FAVÖK çarpanına göre ise %53 iskonto sunmaktadır. F/K
çarpanları cephesinde 24,2x olan 2025T F/K çarpanına göre %22 primli, 9,2x seviyesindeki
2026T F/K çarpanına göre ise %50 iskontolu işlem görmektedir.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde ilişkili internet sitesine link bulunmaktadır.
Kullanıcılarımızın habere erişmek için Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
