Analiz- Astor Enerji 2Ç25 Sonuçları ve Hedef Fiyat Değişikliği (İş Yatırım)

Tavsiye:AL
12 Aylık Hedef Fiyat: 182.97 TL (Önceki 162,00 TL)
Yükselme Potansiyeli 65%

ASTOR için 162 TL olan hedef fiyatımızı 183 TL'ye çekiyor ve al tavsiyemizi koruyoruz.
Şirket, 2025 beklentilerini korumuş olsa da beklenen kapasite artışlarının
son çeyreğe kalmış olması sebebi ile şirket beklentilerinde aşağı yönlü risk
öngörüyoruz. Bu sebeple yıl sonu ciro beklentimizi 44 milyar TL seviyesinden 38.4
milyar TL'ye (yaklaşık 850 milyon $), FAVÖK beklentimizi ise 15.3 milyar TL
seviyesinden 12 milyar TL'ye indiriyoruz. Ancak, 2026 yılında yeni kapasitenin
devreye girmesi ve yurtdışındaki güçlü taleple birlikte ciroda dolar bazında %34
büyüme öngörüyoruz. Gerekli makroekonomik güncellemeleri de yaptığımızda 2026
ortalama dolar kurundan dönerek %65 artış potansiyeli ile 183 TL hedef fiyatına
ulaşıyoruz. Yaptığımız İNA analizi ile 3.1 milyar $ değer bulurken, 15,5x FD/FAVÖK
yurtdışı benzer çarpanına %20 iskonto uyguladığımız takdirde ise 4.3 milyar
$ değer elde ediyor ve bu ikisinin eşit oranda ağırlıklandırılmış ortalaması
ile yaklaşık 3.6 milyar dolar hedef özsermaye değerine ulaşıyoruz.

Net kar beklentilerimizin hafif altında: Astor Enerji, 2025 yılının ikinci çeyreğinde
912 milyon TL net kar elde etti. Bu rakam, 2024 yılının ikinci çeyreğinde
893 milyon TL idi (IS Yatırım: 1,4 milyar TL). Net kar tahminimizdeki sapmanın
nedeni, beklentimizin üzerinde gelen parasal kayıplar. FAVÖK,270 baz puanlık marj
iyileşmesi ile 2,56 milyar TL (IS Yatırım: 2,1 milyar TL) olarak gerçekleşti
FAVÖK marjı %37 olarak kaydedildi. Satışlar 6,94 milyar TL (IS Yatırım: 7,2 milyar
TL) olarak gerçekleşti ve beklentilerimizin biraz altında kaldı. Net kar
ve gelirler beklentilerimizin altında kalmasına rağmen, güçlü faaliyet marjları
ve bakiye sipariş genişlemesi nedeniyle piyasada hafif olumlu bir tepki görebiliriz.

2025 yılının ikinci çeyreğinde gelirler, ABD doları bazında yıllık %11 artışla 175
milyon ABD doları olarak gerçekleşti. 6125'te, güç transformatörleri satışları
gelirlerin %38'ini oluştururken, dağıtım transformatörleri %30'unu oluşturdu.
Kapasite tahsisinde yaşanan değişiklik nedeniyle, ihracatın payı yıllık bazda
%10 artarken, yurt içi satışlar yıllık bazda %27 azaldı. İhracatın payı, 6A25'te
%40'tan %50'ye yükseldi. Satılan kapasite açısından, Türkiye'deki güç transformatörü
satışları önemli ölçüde azalırken, ihracattaki güç ve dağıtım transformatörleri
MWa cinsinden satılan kapasite açısından artış gösterdi. Serbest nakit
akışı ve operasyonel nakit akışı, yıllık bazda sırasıyla -900 milyon TL ve 657
milyon TL'ye geriledi. Nakit akışlarındaki daralmanın nedeni, 2024 yılının ikinci
çeyreğinde artan yatırım harcamaları ve işletme sermayesinden elde edilen
nakit akışı nedeniyle 2024 yılının ikinci çeyreğinin güçlü bazı. Çeyrek sonu itibarıyla
şirketin bakiye siparişleri 640 milyon ABD dolarına yükselirken, 1Ç25
sonu itibarıyla bu rakam 517 milyon ABD dolar seviyesindeydi. Bakiye siparişlerin
%57'si uluslararası müşterilerden, %83'ü ise güç transformatörü ürün grubundan
oluşuyor. Bakiye siparişlerin sadece %11'i TL bazlı siparişlerden oluşurken,
geri kalanı döviz cinsinden.



* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -