Analiz- Selçuk Ecza Deposu 2Ç25 Sonuçları (Şeker Yatırım)

Selçuk Ecza Deposu

Tavsiye: TUT (Önceki AL)
Hedef Fiyat: 110,00 TL (Önceki Hedef Fiyat: 85,47 TL)

Selçuk Ecza 2Ç25'te, TMS-29 etkisi dahil 321mn TL net zarar açıkladı (2Ç24: 179mn
TL net kar). 2Ç25'te satış gelirlerindeki %7'lik artışa karşın zayıf operasyonel
performans, azalan brüt kar ve FAVÖK ile birlikte artan operasyonel giderler
sonucunda esas faaliyet karında düşüş gerçekleşti (2Ç25:1.510mn TL, 2Ç24:1.915mnTL).
Bununla birlikte net finansman giderinde ve parasal pozisyon kaybında azalış
olsa da 2Ç24'teki 838mn TL'lik vergi gelirine karşılık, bu dönemde 213mn
TL'lik vergi gideri net zarar oluşumunda etkili olan unsurlar olmuştur.

Selçuk Ecza'nın net satış gelirleri 2Ç25'te yıllık bazda %7 artışla 36.106mn TL
seviyesinde gerçekleşti. Türkiye'de 2025 yılı ilk 6 aylık dönemde yaklaşık 306,32
milyar TL tutarında, yaklaşık 1,41 milyar kutu ilaç satılmış ve bu veriler çerçevesinde
Şirket'in pazar payı TL bazında %37,34 (1Ç25: %37,60), kutu bazında
ise %37,35 olmuştur (1Ç25: %37,34). Hatırlanacağı üzere referans Euro kuru Ekim
2024'te %23,5 oranında artırılmıştı.

TMS-29 etkisi dahil FAVÖK 2Ç25'te yıllık %24 düşüşle 641mn TL seviyesinde gerçekleşti
(2Ç24: 844mnTL). Artan satış gelirlerine karşın maliyetlerin ve operasyonel
giderlerin artması FAVÖK rakamının düşüşünde etkili oldu. Brüt kar marjı %7,6,
FAVÖK marjı %1,8 ve net kar marjı ise -%0,9 gerçekleşti (2Ç24: %8,3, %2,5, %0,5).

16 Ağustos'ta Resmi Gazete'de yayınlanan Cumhurbaşkanlığı Kararnamesi, Depocu Satış
Fiyat (DSF) aralıklarının da referans Euro kuru ile uyumlu olarak güncelleneceğini
açıkladı. Söz konusu karar ile Selçuk Ecza güncelleme dönemlerinde brüt
kar marjı erozyonuna karşı korunma elde etmiş oldu. Diğer yandan, ilaç fiyatlarında
kullanılan dönemsel avro değerine artış yapılmasını bekliyoruz. İlaç fiyatlarına
artış yapılmasının Şirketin satış gelirlerine pozitif etki yaratması beklenir.
Sonuç olarak, Şirketin güçlü ciro büyümesine karşın zayıf operasyonel performans
net zarar açıklamasında etkili olmuştur. Şirketin nakit yapısı güçlü
kalmaya devam etse de zayıf operasyonel performansın kısa vadede hisse performansına
negatif etki yaratmasını bekliyoruz. Şirket'in 2Ç25 finansal sonuçlarının
ardından SELEC için 85,47 TL seviyesinde bulunan 12 aylık pay başına hedef fiyatımızı
110,00 TL seviyesine revize ediyoruz. Hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına
göre %14,7'lik yükseliş potansiyeli taşırken, Şirket için AL olan önerimizi
TUTa revize ediyoruz.


* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -