Endeksin Üzerinde Getiri
Hedef Fiyat (TL/hisse): 280.00
Potansiyel Getiri (%): 37%
Düşük sezonda güçlü ürün marjları
Jeopolitik gelişmeler ürün marjlarını yukarı taşıdı. Avrupa, jeopolitik gelişmelerin
de etkisiyle giderek daha ciddi hale gelen arz sıkıntısıyla karşı karşıya
kalırken, Kasım ayında Avrupa'da dizel ve benzin marjları iki yılın en yüksek seviyesine
çıktı. Rosneft ve Lukoil gibi büyük rafineri şirketlerini hedef alan
ABD'nin Rusya'ya uyguladığı son yaptırımlar, Rusya'nın rafine ürün ihraç etme kapasitesini
kısıtlarken, Ukrayna'nın sürdürdüğü drone saldırıları Rusya'nın rafineri
kapasitesinin önemli bir kısmını devre dışı bırakarak küresel pazarlardan
önemli bir dizel ve benzin kaynağını ortadan kaldırdı. Aynı zamanda, Avrupa 4Ç25'e
düşük stoklarla girdi, rafineri bakımları ve planlanmamış kesintiler yerel
üretimi azalttı ve yüksek navlun ücretleri Orta Doğu ve Asya'dan gelen akışı kısıtladı.
Rafineriler de dizelmaksimum modunda çalışarak, ihracat talebinin güçlendiği
bir dönemde benzin dengelerini sıkılaştırdı. Jeopolitik arz kesintisi,
kısıtlı ithalat imkanları ve mevsimsel talep bir araya gelerek ürün marjlarında
keskin ve geniş tabanlı bir artışa neden oldu ve Avrupa rafinerileri için jeopolitik
faktörlerin etkisiyle olağanüstü güçlü bir marj ortamı yarattı.
%37 yukarı potansiyelle Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyemizi koruyoruz. Tüpraş
için Endeksin Üzerine Getiri önerimizi koruyoruz ve hedef fiyatımızı 280,00 TL/hisse
(önceki 234,00 TL/hisse) olarak revize ediyoruz. Bu revizyon, kar tahminlerimizde
hafif yukarı yönlü revizyonların yanı sıra daha düşük yatırım harcamaları
ve daha yüksek net nakit varsayımlarını içeriyor. Son 3 ayda %32 yükselişle
BIST-100 endeksine göre %34 daha iyi performans gösteren hisseler, 2025 ve 2026
tahminlerimize göre sırasıyla 4,7x ve 3,4x FD/FAVÖK çarpanlarıyla hala cazip
seviyelerde işlem görmektedir. Zayıf mevsimselliğe rağmen, özellikle son bir ayda
daha da güçlenen dizel ve benzin marjlarının 2025 yılının 4. çeyreğinde şirketin
kârlılığını desteklemesini bekliyoruz.
Küresel rakiplerine göre yüksek iskontolu işlem görüyor: Bloomberg verilerine göre,
Tüpraş hisseleri 2025-2026T FD/FAVÖK bazında rakiplerine göre ortalama %52
indirimle işlem görmektedir ki bu iskontoyu haksız buluyoruz. Tüpras, rakiplerine
göre daha yüksek kompleksiteli rafinerilerinden, sınıfının en iyisi rafineri
marjı profilinden, ham petrol hammadde kaynaklarına stratejik yakınlığından ve
dizel eksikliği olan iç pazardaki elverişli konumundan yararlanmaya devam etmektedir.
3Ç25 finansal sonuçlarının ardından şirket 2025 beklentilerini yükseltti: 2025 yılı
net rafineri marjı beklentisi 5-6 dolar/varilden (9A25: 6,5 dolar/varil) 6,0-6,5
dolar/varile yükseltilirken, yatırım harcamaları beklentisi 600mn dolardan
480mn dolara (9A25: 316mn dolar) düşürüldü. Diğer tahminler ise 26mn ton üretim
(9A25: 20,1mn ton), 30mn ton satış (9A25: 21,9mn ton) ve %90-95 ortalama KKO
(9A25: %93,6) olarak değişmedi. Şirketin tahminleri, bizim tahminlerimizle uyumludur.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde ilişkili internet sitesine link bulunmaktadır.
Kullanıcılarımızın habere erişmek için Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
