Analiz- Aygaz Toplantı Değerlendirmesi (Marbaş Menkul Değerler)

AYGAZ - Nötr
Aygaz'ın ana faaliyetleri arasında ithal LPG'nin kara ve deniz terminalleri aracılığıyla
işlenmesi, yurt içi ve yurt dışına satışı yer alıyor. Şirket, 2,4-2,5
milyon ton gazı tedarik ederken, bunun 1 milyon tonunu yurt içi perakendeye (250
bin ton tüplü gaz, 750 bin ton otogaz) ve 1,5 milyon tonunu yurt dışına satıyor.
Toplam elleçlenen gaz miktarı 4-4,5 milyon ton civarında. İthal edilen LPG'nin
%85-90'ı ABD, Kuzey ve Cezayir gibi farklı ülkelerden temin edilirken, %10-15'i
Türkiye'deki TÜPRAŞ veya Star rafinerilerinden alınıyor. LPG fiyatlandırması
genellikle %30 propan ve %70 bütan karışımı üzerinden yapılıyor. SP aylık fiyatları,
kur ve vergi eklemeleriyle birlikte fiyat mekanizmasını oluşturuyor. Şirket,
büyük ölçüde SP bazında alım satım yapıyor ve fiyat riskine maruz kalabiliyor,
özellikle kurdaki ani hareketlenmelerde fiyat revizyonları gecikmeli yapılabiliyor.

Şirket, tüplü ve otogaz segmentlerinde faaliyet gösteriyor. Otogazda %50 pazar payına
sahipken, özellikle OPET ile iş birliği yaparak satış hacmini artırıyor.
Otogaz segmenti yüksek rekabet ve düşük kar marjına sahip olsa da, Aygaz için stratejik
öneme sahip. Tüplü gaz segmenti ise 2.000 bayi ile çalışıyor ve daha karlı
bir segment olarak öne çıkıyor. Aygaz'ın tüplü gazda %40 pazar payı bulunuyor.
Tüplü gaz satışları son 8 yılda 300 bin tondan 250 bin tona gerilese de, karlılıklarını
koruyorlar. Mevsimsellik, özellikle 2. ve 3. çeyreklerde tüplü gaz
tüketiminde artışa neden oluyor, çünkü kırsal ve yazlık bölgelerde doğalgaz erişimi
sınırlı ve mobilite artıyor.

Şirket, uluslararası alanda da genişleme hedefliyor. Bangladeş'te üç yıldır faaliyet
gösteriyor ve UGroup ile ortaklık kurarak ayrı bir şirket üzerinden yatırım
yapıyor. Bangladeş'te ithal modelle çalışan şirket, tonajda beklentileri aşarak
%8-9 pazar payına ulaştı. Bangladeş'in 150 milyonluk nüfusu ve sübvansiyon olmaması,
pazarı cazip hale getiriyor. Pakistan ve Hindistan gibi diğer büyük pazarlar
da potansiyel taşıyor, ancak sübvansiyon ve yaptırım riskleri gibi faktörler
yatırım kararlarını etkiliyor. Şirket, tedarik ağını genişletmek amacıyla
gemi yatırımları yapıyor ve navlun fiyatlarındaki dalgalanmaları ortadan kaldırarak
kar marjını artırmayı hedefliyor.

Bu çerçevede mevsimsellik etkisiyle 2.çeyreğin geçen yıla nazaran stabil/bir tık
altı bilanço yapısı görmemiz doğrultusunda görüşmeyi nötr değerlendirmekteyiz.



* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -