Hedef Fiyat: 65.00 TL
Getiri Potansiyeli: 34.9%
Çimsa (CIMSA TI)
Şirket Güncelleme Notu
Çimsa Çimento'ya yönelik, 2025'i geride bırakırken, yılın mevcut görünümünü değerlendirme
ve 2026'ya yönelik beklentilerimizi güncelleme amaçlı aşağıda yer alan
ve kritik gördüğümüz başlıkları paylaşmak isteriz.
- 2025'in ilk 9 ayı Çimsa için, yurt içi talebin çoğunlukla deprem bölgesinde devam
eden hareketlilik kaynaklı korunduğu, yurt dışı talepte ise Avrupa ve Amerika
pazarlarının yanı sıra, Suriye'den gelen taleple birlikte pozitif trendin yakalandığı
bir dönem oldu. 3. parti ticaretlerden gelen satışlar, hacmi korumakta
destek sağlamasına karşın, düşük marjlı yapısı nedeniyle konsolide marj tarafında
baskı oluşturdu. Maliyetlerde sınırlı gerçekleşen artışa ek olarak devam eden
zayıf fiyatlama ortamında, artan alternatif yakıt kullanımı maliyet yönetiminde
destekleyici oldu.
- Yılın son çeyreğinde, yurt içi pazarda, fiyatlama baskısının korunacağını ve yatay
bir talep görünümü ile karşılaşılacağını öngörüyoruz. Trading hacmi ve yurt
dışı satışların son çeyreğin destekleyici unsurları olmasını değerlendirmemizle
birlikte, ürün miksindeki değişimin marjlar üzerindeki baskısının devam etmesi
beklenebilir. ABD Houston tesisinin Ekim ayında devreye alınmasıyla birlikte
döviz bazlı satış gelirlerinin finansallara yansımasını, bununla birlikte genel
olarak son çeyrek performansının önceki çeyreğe kıyasla daha sınırlı da olsa
pozitif tarafta gerçekleşeceğini düşünüyoruz.
- 2026 yılına ilişkin temel beklentimiz, deprem bölgesindeki talebin giderek normalleşmesi
ile yurt içi tonaj tarafında anlamlı bir büyüme katalizörü bulunmadığı
için Türkiye operasyonları açısından yatay bir yıl gerçekleşmesi yönünde bulunuyor.
Fiyatlama açısından, enflasyon altında makul artışların görüleceği bir
yıl olmasını bekliyoruz. Satış hacminin artması ve düşük marjlı yapısına rağmen
ek bir FAVÖK katkısı sunması açısından trading operasyonlarının devam etmesi önemli
bir katalizör olacaktır. Bununla birlikte, Mannok ve ABD Houston tesisinden
gelen katkının kademeli olarak satışlara yansıması beklenebilir. Burada bir
parantez açmak gerekirse, Mannok'tan gelen inorganik büyümenin etkisiyle 2025 yılında
gördüğümüz satış gelirlerindeki güçlü büyümelerin 2026 yılı ile birlikte
normalleşmeye başlamasını bekliyoruz. Bununla birlikte, CIMSA için 2026 yılında
tonaj bazında orta tek haneli büyüme potansiyelinin sürdüğünü, gelirde ise yüksek
tek haneli reel büyüme gerçekleşeceğini değerlendiriyoruz. Mannok satın alımı
ve yoğun yatırım dönemiyle birlikte borçluluk seviyesinin yüksek seyretmesine
karşın potansiyel yeni devreye alınan yatırımlarla birlikte CIMSA'nın nakit
yaratma kabiliyetinin artacağını, kaldıraç seviyesinin kontrol aralığında bulunduğunu
düşünüyoruz.
Genel değerlendirmemiz: Makro tahminlerimizdeki değişiklik ve İNA modelimizi ileri
taşımamız neticesinde CIMSA için 12-aylık hedef fiyatımızı 74,00 TL'den 65,00
TL'ye aşağı yönlü güncelliyor, önerimizi ise AL yönünde sürdürüyoruz. Hisse,
yıl başlangıcından itibaren BIST 100 Endeksi'nin %7 gerisinde performans göstermiştir.
Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse, 9,6x FD/FAVÖK çarpanlarıyla
işlem görmektedir.
2026 yıl sonu finansallarında CIMSA'nın i) 64.818 milyon TL net satış geliri ii)
11.483 milyon TL FAVÖK iii) 5.211 milyon TL net kar açıklamasını öngörmekteyiz.
Hisse, 2026 yıl sonu tahminlerimize göre 5,8x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedir.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde ilişkili internet sitesine link bulunmaktadır.
Kullanıcılarımızın habere erişmek için Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
