Cazip Değerleme ile İşlem Görüyor
İkinci Çeyrek Sonuçları Güncellemesi: 2Ç25'te şirketin FAVÖK'ü yıllık bazda %14,9
azalırken, FAVÖK marjı %14,6 (yıllık: -455bp) olarak gerçekleşmiştir. Bu düşüşün
bir kısmının geçen yılki yüksek bazdan ve azalan TL/enflasyon korrelasyonundan
kaynaklandığına dikkat çekmek gerekir. Net kar, temel olarak daha düşük parasal
kazançlar ve TL'nin USE ve EUR'ya karşı değer kaybı nedeniyle yıllık bazda
%58 azalmıştır. Diğer yandan, Şirketin net döviz kısa pozisyonu çeyreklik bazda
%87, net borcu ise yıllık bazda %80 artış göstermiştir. Net Borç/FAVÖK bir önceki
yılın aynı dönemi 1,1x'ten 2,2x'e yükselerek düşük seviyede kalmıştır. Bu
rakamlardaki artışın nedeni, Şirketin hammadde (özellikle kakao) stoklaması sonucu
stok devir hızının çeyreklik bazda 30 gün ve yıl başından bu yana %88 artması
nedeniyle stratejik bir karar alınmasıdır.
Görünüm ve Beklentiler: Şirket, enflasyona göre ayarlanmış %3'lük satış geliri büyümesi
(+/-100bp) ve FAVÖK marjının geçen yıla göre 100bp'lık azalışla %17,5 (+/-
%0,5) olmasını öngörmektedir.
Tahminlerimiz ve Finansal Analiz: 2025 yılı tahminlerimizi koruyor ve tahminlerimizin
şirket beklentilerinden daha muhafazakar olduğuna dikkat çekiyoruz. Görüşümüze
göre, Şirketin bu yılki gelir artışı beklentisini aşma ihtimali yüksekken,
FAVÖK marjı tahminimiz beklentilerin alt sınırında yer almaktadır. Ayrıca, işletme
sermayesi tahminlerimiz aracılığıyla serbest nakit üretimi konusunda da muhafazakar
bir yaklaşım sergiliyoruz. Tüm kakao ve yağ maliyetlerinin 2025 yılı
için hedge edildiğini hatırlatmakta fayda görüyoruz. Şirketin, güçlendirilmiş
stoklarını karlı satışlara dönüştürebileceğini, 2Y25'te güçlü nakit akışı üretebileceğini
ve FAVÖK'te de kademeli iyileşme sağlanabileceğine inanıyoruz. Önümüzdeki
dönem için, modelimizde %15,5'lik sürdürülebilir FAVÖK marjı varsayıyor ve
potansiyel artırımlar için alan bırakıyoruz.
Gerçeğe uygun değer tahmini, hisse başına 161 TL'den 180 TL'ye yükseltilmiş, %69'luk
bir artış potansiyeli olduğunu göstermektedir. Hisse, 2025T için 3,9x FD/FAVÖK
ve 5,1x F/K ile makul seviyelerde işlem görmektedir. Önümüzdeki birkaç yıl
içinde, şirketin yüksek tek haneli enflasyon varsayımıyla orta %20'lerde özvarlık
karlılığı elde edebileceğini düşünüyoruz. 2Y25'te FAVÇÖK ve nakit akışında
beklenen iyileşmenin, son 1 yıllık yaklaşık %30'luk düşük performansın ardından
hisse için orta vadeli bir katalizör olabileceğini düşünüyoruz. Bu raporla birlikte,
tavsiyemizi Endekse Paralel Getiri'den Endeksin Üzerinde Getiriye yükseltiyoruz.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
