MLP Sağlık (MPARK TI)
Şirket Toplantı & Güncelleme Notu
Öneri: AL (Korunuyor)
Hedef Fiyat: 586.80 TL (Önceki 583,00 TL)
MLP Sağlık ile 2025 yılını geride bırakırken, mevcut görünümü değerlendirmek ve
geleceğe ilişkin beklentilerimizi güncellemek adına toplantı düzenledik. Söz konusu
toplantıdan öne çıkan ve kritik gördüğümüz önemli notlar aşağıda yer almaktadır.
- 2025'in ilk 9 ayı, MLP Sağlık tarafında büyüme dinamiklerinin ağırlıklı olarak
yurt içi operasyonlara dayandığı bir dönem oldu. Reel büyüme devam ederken, yıl
boyunca uygulanan tasarruf tedbirlerinin etkisi marjlarda olumlu etki yarattı.
Özellikle dışarıdan alınan hizmetlerin Şirket bünyesine dahil edilmesiyle birlikte
gider yönetimi daha öngörülebilir yapıya kavuştu.
- Yılın son çeyreğinde, gelir tarafında, reel büyümenin görece ılımlı seyretmesini
beklemekle birlikte, marjlar ve verimlilik adımlarının pozitif görünümü desteklemeye
devam edeceğini öngörüyoruz.
- 2026 yılında görünümün büyük ölçüde TTB ve SUT artışlarının zamanlaması ile şekilleneceğini
düşünüyoruz. 1 Temmuz 2026'ya kadar tüm hekimlerin bordrolu istihdam
edilmesine yönelik düzenleme, iş gücü maliyetlerinde yukarı yönlü bir baskı
yaratma potansiyeli taşısa da bu etkinin, artan verimlilik çalışmalarının getirdiği
pozitif etkiyle değerlendirildiğinde Şirket özelinde yansımalarının daha
sınırlı olacağını düşünüyoruz. Bununla birlikte, Aralık-Ocak aylarında gerçekleşmesi
beklenen Sağlık Uygulama Tebliği (SUT) artışından gelecek katkının, yılın
ilk yarısında belirgin bir ivme yaratacağını değerlendiriyoruz. Türk Tabipleri
Birliği (TTB) fiyat tarifelerinde beklenen artış ise Şirket hasılatının %50'ye
yakın kısmına etki etmesi açısından 2026 yılının hasılatını destekleyici bir diğer
önemli unsur olarak öne çıkmaktadır. Diğer yandan üniversite hastaneleri,
MPARK finansallarına regülasyon gereği konsolide edilmemesine rağmen sağladıkları
yüksek marjlı yönetim gelirleri sayesinde FAVÖK performansını destekleyen bir
yapı sunmaktadır. Ancak, 2026 ve sonraki yıllar için esas hikayenin, yeni yönetmeliklerle
birlikte sektörün konsolidasyon eğilimine girmesi ve MPARK'ın verimlilik
odaklı büyüme yaklaşımını başta büyük şehirlerde olmak üzere yurt içinde
güçlendirme potansiyeli çevresinde şekillendireceğini düşünüyoruz.
- 2026 yılına dair öngörülerimizi derlerken sağlık sektöründe gerçekleşen yönetmelik
değişiklikleri ve yeni yönetmeliklerin MPARK için ne anlama geldiğine kısaca
değinmek gerekirse:
* 30 Ocak 2025'te Resmî Gazete'de yayımlanan Özel Hastaneler Yönetmeliği'ni incelediğimizde,
yeni hastane açılışlarında ruhsat ve kapasite tahsisinin daha sıkı
bir çerçeveye bağlandığını takip etmekteyiz. Yeni yönetmeliğin mevcut hastaneleri
kapsam dışı bırakması, MPARK'ın mevcut portföyünde operasyonel bir değişiklik
gerektirmemektedir. Bununla birlikte, yüksek regülasyon ortamının pazara giriş
ve kapasite artırımı süreçlerini sıkılaştırması nedeniyle arz tarafındaki rekabeti
sınırlandırarak, MPARK'ın ölçek bazlı avantajını güçlendiren bir zemin oluşturacağını
öngörüyoruz.
* 11 Kasım 2025 tarihli Resmî Gazete'de yayımlanan Sağlık Hizmetleri Lisans Yönetmeliği
ile sağlık alanında hizmet verme veya hastane ve benzeri özel sağlık kuruluşları
açabilme yetkisi veren lisanslara ilişkin esaslar belirlenmiş, hastane
ruhsatlarının devredilememesi, taşınamaması ve kapanış halinde hükümsüz hale
gelmesi düzenlenmiştir. Bu değişikliğin, büyüme kapasitesi sınırlı tekil hastanelerin
alanını daraltırken, MPARK gibi büyük ölçekli grupların yatırım potansiyelini
güçlendireceğini düşünmekteyiz.
Genel değerlendirmemiz: Makro tahminlerimizdeki değişiklik ve İNA modelimizi ileri
taşımamız neticesinde MPARK için 12-aylık hedef fiyatımızı 583,00 TL'den 586,80
TL'ye güncelliyor, önerimiz ise AL yönünde devam ettiriyoruz. Hisse, yıl başlangıcından
itibaren BIST 100 Endeksi'nin %23 gerisinde performans göstermiştir.
Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse, 5,5x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem
görmektedir. 2026 yıl sonu finansallarında MPARK'ın i) 72.112 milyon TL net satış
geliri ii) 19.028 milyon TL FAVÖK iii) 9.618 milyon TL net kar açıklamasını
öngörmekteyiz. Hisse, 2026 yıl sonu tahminlerimize göre 4,0x FD/FAVÖK çarpanı
ile işlem görmektedir.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde ilişkili internet sitesine link bulunmaktadır.
Kullanıcılarımızın habere erişmek için Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
