Analiz- Tüpraş – Eylül 2025 Ürün Marjları (Garanti BBVA Yatırım)

Tüpraş'ın Eylül ayı ortalama ürün marjları geçtiğimiz yılın aynı döneminin %113
üzerinde gerçekleşti. Jet yakıtı marjları 9.4$ (+%77), dizel marjları 11.8$ (+%79.7),
benzin marjları ise 10.5$'lık (+%92.9) artış gösterdi. Fuel oil marjlarında
da 4.2$ (%31.6) iyileşme görüldü. 2025 Ağustos ayı ile kıyaslandığında da jet
yakıtı marjlarında %18, dizel marjlarında %20.9, benzin marjlarında ise %18.5
artış izlendi.

2025'in Ağustos ayında 14.6$ tahmin ettiğimiz WACM'ın Eylül ayında 2.3$ (%15) yükselişle
16.9$ gerçekleştiğini, böylelikle 2024'ün aynı dönemine (7.9$) kıyasla
%113 arttığını hesaplıyoruz. Tüpraş 2025 yıl sonu için 5-6$ bölgesinde net rafineri
marjı (NRM) projeksiyonu açıklamış, 2025'in ilk çeyreğini 4.1$, ikinci çeyreğini
ise 5.3$ NRM ile geride bırakmıştı. NRM hedefinin bu çeyrekte 3$ kadar
aşılabileceğini hesaplıyoruz. Marjlardaki güçlü seyri ve Avrupa stoklarındaki gidişatı
göz önünde bulundurarak şirketin 2025'i hedef NRM'nin üst bandında kapatabileceğini
düşünüyoruz. Model portföyümüzde bulunan Tüpraş için 218.1TL hedef
fiyatımız ve endeks üzeri getiri tavsiyemiz bulunuyor.

Ağırlıklandırılmış ortalama ürün marjında (WACM) jeopolitik gerginliklerle birlikte
son 5 yıl ortalamasının üzerinde kalıcılaşma görüyoruz. Pandemi öncesi 6$'larda
hesapladığımız WACM'ın 10$'ın üzerinde seyretmesi şirketin hala güçlü bir
döngüde olduğunu gösteriyor. Petrol diferansiyellerinde İran-İsrail gerginliği
ve OPEC+ etkisiyle bu çeyrek zayıflık görüyoruz. Eylül ayı sonu için Arap, Basra
ve Kerkük petrolünü kullanarak hesapladığımız ortalama diferansiyel 0.5$ (Haziran:
-0.4$) bölgesinde seyrediyor. Avrupa'nın dizel ve jet yakıtı stoklarında
5 yıllık ortalamaların üzerine çıkıldığını görüyoruz. Benzin stoklarında ise ortalamaya
yakın bir seyir izleniyor.

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.



Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -