Analiz- Haftalık Bülten (Oyak Yatırım)

- Çekirdek PCE enflasyonu %2,7
- Güven endekslerinde zayıflama
- Haftanın verisi tarım dışı istihdam
- Türkiye'de dış ticaret, işsizlik oranı, imalat PMI, enflasyon verileri takip edilecek

Yurt dışı Makroekonomik Gelişmeler
Çekirdek PCE enflasyonu %2,7. ABD'de çekirdek PCE enflasyonu, önceki ayki %2,6'dan
Mayıs ayında %2,7'ye yükselirken, aylık enflasyon %0,2 ile piyasa beklentisi
olan %0,1'in üzerinde gerçekleşti. Gıda ve enerji dahil olmak üzere, genel PCE
enflasyonu %0,1 olurken, yıllık enflasyon Nisan ayındaki %2,2'den Mayıs ayında
%2,3'e yükseldi. Fed yetkilileri, uzun vadeli eğilimleri daha iyi ölçmek için
çekirdek enflasyona daha fazla odaklanma eğilimindedir. Aylık bazda, mal enflasyonu
Mayıs ayında %0,1 olurken, hizmet enflasyonu %0,2 arttı. Öte yandan, kişisel
gelir Mayıs ayında %0,4 düşerken, beklentiler %0,3 idi, harcamalar ise piyasa
beklentilerinin altında %0,1 daraldı.

Haftanın verisi tarım dışı istihdam... Küresel piyasaların odağı Fed kararları için
kritik önemde olan ABD Haziran tarım dışı istihdam verisinde olacak. Perşembe
15:30'da açıklanacak tarım dışı istihdamın Haziran'da 129 bin kişilik bir artış
göstermesi bekleniyor. Mayıs ayında artış miktarı 139 bin kişi olmuştu. Ortalama
saatlik ücretlerde artışın %0.4'ten %0.3'e gerilemesi beklenirken işsizlik
oranının %4.2'de sabit kalması bekleniyor. Beklenenin altında bir gerçekleşme
Fed'den Temmuz'da faiz indirimi beklentilerini artırabilir ancak piyasada hakim
beklenti olan Eylül'de faiz indirimi beklentilerinin değişmesini beklemeyiz.

Yurt içi Makroekonomik Gelişmeler
Üst üste 3. düşüş... Reel Sektör Güven Endeksi (RSGE) Haziran ayında önceki aya
göre 0.2 puan düşüşle 98.4 değerini aldı. Böylece endeks üst üste 3 ay düşüş göstermiş
oldu. Önceki aya göre en büyük düşüşü gösteren alt endeksler 2.3 puanla
son 3 aydaki toplam siparişler ve 1.7 puanla gelecek 3 aya dair toplam istihdam
oldu. Ayrıca genel gidişat endeksi de 2.4 puan geriledi. Olumlu tarafta ise ihracat
siparişlerinin 2,5 puan, üretimi hacminin ise buna bağlı olarak 0.6 puan
yükseldiğini gördük. Hizmette hafif artış, perakende ve inşaatta düşüş... Sektörel
güven endekslerine baktığımızda hizmet sektörü güven endeksi önceki aya göre
0.4 puan toparlanma gösterirken Haziran ayında perakende ticaret sektörü güven
endeksi 8 puan inşaat sektörü ise 1.5 puan düşüş gösterdi.

Hizmet sektöründeki toparlanma son 3 ayda toplam çalışan sayısındaki 3.35 puan artıştan
kaynaklanırken son 3 ayda hizmetlere olan talep de 1.2 puan artış gösterdi.
Öte yandan perakende ticaret sektöründe son 3 ayda iş hacmi 1.6 puan gerilerken
gelecek 3 ayda iş hacmi yani satışlar beklentisi 4.1 puan geriledi. Merkez
Bankası'nın faizleri yüksek tutmasının yanı sıra yurt dışında Trump gerginliği
ve artan jeopolitik riskler perakende ticaret sektörünü Haziran ayında belirgin
şekilde etkilemiş görünüyor. İnşaat sektöründeki zayıflık ise son 3 ayda inşaat
faaliyetlerinin 8.1 daralması ile kendini göstermiş durumda. Ayrıca alınan
siparişler, gelecek 3 ayda toplam çalışan sayısı beklentisi ve gelecek 3 ayda satış
fiyatları beklentileri de Haziran'da gerilemiş durumda.

İkinci çeyrek büyüme görünümünde zayıflık... Reel sektör güven endeksi de sektörel
güven endeksleri de ikinci çeyrekte önceki çeyreğe nazaran önemli bir bozulmaya
işaret ediyor. Reel sektör güven endeksi ikinci çeyrekte önceki çeyreğe göre
3.6 puan daralırken bozulma yurtiçi ve yurtdışı siparişlerle istihdam kaybından
kaynaklandı. Soft datanın sanayi üretimi gibi hard data ile de teyit edilmesi
1Ç25'te çeyreklik bazda %1,0 büyüyen GSYH'nin ikinci çeyrekte daralabileceğini
işaret ediyor.

Enflasyon Beklentilerinde İyileşme... TCMB'nin bugün açıkladığı Sektörel Enflasyon
Beklentileri verilerine göre, piyasa katılımcılarının enflasyon beklentileri
bir önceki ayki %25,1'den Haziran ayında %24,6'ya geriledi. Ayrıca, reel sektörün
12 aylık yıllık enflasyon beklentisi bir önceki ayki %41,0'dan %39,8'e gerilerken,
hanehalkı beklentileri %59,9'dan %53,0'a düştü. Önümüzdeki 12 ayda enflasyonun
düşeceğini bekleyen hanehalkı oranı bir önceki ayki %27,8'den %30,7'ye
yükseldi. Reel sektörün beklentilerindeki düşüş, fiyatların belirlenmesinde oynadığı
öncü rol nedeniyle çok önemlidir, zira bu durum TCMB'nin önümüzdeki dönemde
faiz indirimlerini değerlendirmesine olanak sağlayabilir. Hanehalkının enflasyon
beklentileri de önemlidir, zira yüksek beklentiler kredi büyüme oranlarının
güçlü seyretmesine (Haziran itibarıyla %35'in üzerinde) ve bunun sonucunda da
sorunlu kredilerin artmasına neden olmuştur.

Döviz rezervlerinde düşüş... TCMB'nin brüt rezervleri 20 Haziran haftasında 3,6
milyar dolar azalarak 155,7 milyar dolara geriledi. Bu düşüşün 2,0 milyar doları
döviz rezervlerindeki azalmadan kaynaklanırken, altın rezervleri 1,5 milyar dolar
düştü. Buna göre, brüt rezervler yıl başından bu yana 0,6 milyar dolar artarken,
52 haftalık rezerv birikimi 8,1 milyar dolar oldu. TCMB'nin toplam varlıklarından
toplam yükümlülüklerini çıkararak hesapladığımız net rezervler 47,4 milyar
dolardan 42,1 milyar dolara geriledi, TCMB'deki Hazine mevduatı dahil net
rezervler ise 55,4 milyar dolardan 49,9 milyar dolara düştü. Benzer şekilde, TCMB'nin
bankalarla yaptığı swaplar dahil olmak üzere net döviz pozisyonu bir hafta
önceki 28,1 milyar dolardan 24,2 milyar dolara geriledi.

Her iki piyasadan da çıkışlar... Yurt dışı yerleşikler, 20 Haziran haftasında 109
milyon dolarlık hisse senedi ve 0,3 milyar dolarlık tahvil (Outright Purchase,
Reverse Repo ve Collateral dahil) sattı. Yabancıların elindeki hisse senetlerinin
piyasa değeri bir hafta önceki 28,4 milyar dolardan 28,1 milyar dolara gerilerken,
tahvil stokunun piyasa değeri 16,4 milyar dolardan 16,1 milyar dolara
düştü. Yıl başından bu yana yerleşik olmayanların hisse senedi girişi 490 milyon
dolar olarak gerçekleşirken, tahvil pozisyonları (repo dahil) 7,4 milyar dolar
azaldı ve şirket tahvili piyasasındaki pozisyonları 415 milyon dolar arttı. Son
52 haftadaki toplam sermaye girişi 1,6 milyar dolar oldu ve bunun 2,6 milyar
doları tahvil alımından kaynaklandı. Ayrıca, 20 Haziran haftasında yerleşik olmayanların
swap kanalı üzerinden 0,5 milyar dolarlık bir çıkış kaydettiğini hesaplıyoruz.

Mart ayında bozulma durdu... Ticaret Bakanlığı tarafından açıklanan öncü verilere
göre, Türkiye'nin dış ticaret açığı Mart ayında yıllık bazda %0,5 azalarak 7,3
milyar dolar olarak kaydedildi. Böylece, art arda dördüncü ay bozulan dış ticaret
dengesi Mart ayında bir miktar iyileşme gösterdi. İhracat Mart ayında yıllık
bazda %3,2 artarak 23,4 milyar dolar olurken, ithalat yıllık bazda %2,3 artarak
30,7 milyar dolar oldu. İhracatın ithalatı karşılama oranı bir önceki yılın
aynı ayına göre 0,7 puan artarak %76,3'e yükseldi. Enerji ve altın hariç tutulduğunda
bu oran yıllık bazda 2,1 puan artışla %93,3 olarak gerçekleşti. Altın ithalatı
Mart ayında yıllık bazda %8,9 ile 4 ay sonra ilk kez daralırken, enerji
ithalatı %9,3 arttı. Ayrıca, otomotiv ithalatı %13,9 artışla 3,1 milyar dolar
olurken, yılbaşından bu yana ithalat 7,6 milyar dolara ulaştı. Yüksek otomotiv
ithalatı ve nispeten pahalı TL, Mart ayında tüketim malları ithalatının %12,3 artmasına
neden oldu. İhracatta ise otomotiv, plastik ve çelik sektörleri Mart ayında
sırasıyla %9,4, %2,0 ve %18,2 artış kaydederken, altın ihracatı %26,7 ile
dikkat çekici bir yükseliş gösterdi. Mart ayında Avrupa bölgesine yapılan ihracat
yıllık bazda %1,0 oranında artarken, ABD'ye yapılan ihracat %9,6 oranında yükseldi.
Diğer taraftan, Irak, Rusya ve Mısır'a yapılan ihracat sırasıyla %19,4,
%17,6 ve %13,1 oranında düştü. Çin, ABD ve G.Kore'den yapılan ithalat ise sırasıyla
%2,3, %46,6 ve %6,9 oranında artış gösterdi.

Haftanın verileri dış ticaret, işsizlik oranı, imalat PMI, enflasyon ve reel efektif
döviz kuru olacak... Pazartesi 10:00'da açıklanacak Mayıs ayı dış ticaret
dengesinin öncü verilere göre 6.5 milyar dolar açık vermesi bekleniyor. Geçen senenin
aynı ayı ile aynı olan dış ticaret dengesinin öncü verilere paralel gelmesi
12 aylık toplam dış ticaret açığının 86.7 milyar dolarda sabit kalmasını sağlayacak.
Öncü verilere göre Mayıs ayında ihracat geçen senenin aynı ayına göre
%2.7 artışla 24.8 milyar dolar olurken ithalat %2.1 artışla 31.3 milyar dolar
olacak. Yine Pazartesi 10:00'da açıklanacak Mayıs ayı işsizlik oranı ile ilgili
bir piyasa beklentisi bulunmuyor ancak Nisan ayında mevsimsellikten arındırılmış
işsizlik oranı %8.0'den %8.6'ya, atıl işgücü oranı ise %28.8'den %32.2'ye yükselmişti.
Veriler ikinci çeyrek ekonomik aktivitesi ile ilgili de ipucu veriyor
olacak. Salı 10:00'da S&P/ISO tarafından derlenen Haziran ayı Türkiye imalat
PMI verileri açıklanacak. 15 aydır eşik değer olan 50.0'nin altında seyreden imalat
PMI'ın Haziran'daki seviyesi ikinci çeyrek büyüme görünümü ile ilgili sinyal
vermesi açısından önemli olacak. Mayıs ayında 47.3'ten 47.2'ye gerileyen imalat
PMI ilk çeyrekte 47.9 değerini almıştı. Haftanın verisi Çarşamba 10:00'da açıklanacak
Haziran ayı enflasyonu olacak. Piyasa beklentisi aylık enflasyonun %1.6
olması, yıllık enflasyonun ise %35.4'te sabit kalması yönünde. Beklentilerin
altında kalacak bir veri Temmuz ayı PPK toplantısında TCMB'den faiz indirim beklentilerinin
oldukça artmasına neden olacaktır. Cuma 10:00'da TCMB Haziran ayı
reel efektif döviz kurunu, 16:00'da ise mevsimsellikten arındırılmış enflasyon
verilerini açıklayacak. Son 4 aydır gerileyen TÜFE ve ÜFE bazlı reel efektif
döviz kurunda nominal sepet kurda yaşanan %2.8'lik artış nedeniyle düşüşün devam
ettiğini görebiliriz. TÜFE bazlı endeks Mayıs ayında 71.1, ÜFE bazlı endeks ise
93.1 değerini almıştı. TL'nin değeri Mayıs itibarıyla yılbaşından bu yana TÜFE
bazlı endekse göre %1.85, ÜFE bazlı endekse göre %3.5 aşağıda bulunuyor.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.

-iDeal Haber Merkezi-
-twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr-