Analiz- Makro Not 2025 Haziran Enflasyonu (Şeker Yatırım)

TÜFE haziranda aylık %1,37 ve yıllık %35,05 artış gösterdi. Mayıs ve haziran enflasyon
trendi, para politikası duruşu için belirgin şekilde iyimserlik yaratıyor.

TÜFE haziranda bir önceki aya göre %1,37 artarken yıllık enflasyon %35,05 seviyesinde
gerçekleşti (önceki %35,41). Piyasa beklentisi enflasyonun aylık %1,5 ve
yıllık %35,25 artış yaşayacağı yönündeydi (Şeker Yatırım beklentisi aylık %1,48
ve yıllık %35,2). Mayıs enflasyonundan sonra haziran rakamlarında da beklentilerin
altında belirgin bir geri çekilme yaşandığını görüyoruz. Endekste %55,52 ağırlığa
sahip olan gıda, konut ve ulaştırma enflasyonu ortalaması ise yıllık %39,2
yükseldi. Aynı dönemde Özel Kapsamlı TÜFE Göstergesi olan B endeksinde (çekirdek
enflasyon) aylık enflasyon %1,76 olurken yıllık enflasyon %34,62 düzeyinde
gerçekleşti. Haziran ayındaki detaylara baktığımızda birkaç noktayı vurgulamakta
yarar görüyoruz. İlk olarak gıda ve alkolsüz içecekler ile giyim ve ayakkabı
başlıklarında aylık %0,27 düşüş var. Bunun dışındaki ana kalemlerin tamamı artış
göstermiş. Konut, eğitim ya da bazı diğer hizmet sektörlerindeki aylık artış
ise manşet rakamların oldukça üzerinde (konut %2,62 ve eğitim %4,48 gibi). Yıllık
enflasyona katkıları değerlendirildiğinde konut, gıda ve ulaştırmadan toplam
21,3 puanlık katkı geliyor. Ve bu üç kalemde, gıda dışındaki alanlarda aylık
trend hedeflenen seviyelerin çok üzerinde. Gıda enflasyonu çözülmüş gibi dursa
da diğer kalemlerdeki katılık dezenflasyon sürecini sekteye uğratıyor. Daha önceki
raporlarımızda enflasyonla asıl mücadelelinin %30-40 bandındaki ataleti kırma
konusunda yaşanacağını belirtmiştik. Nitekim bu seviyelerde yıllık enflasyon
yatay seyrediyor. Fakat enflasyondaki atalete rağmen yıl sonu tahminleri ve genel
trend sınırlı da olsa iyileşmeye işaret ediyor. TCMB için mayıs ve haziran
ayındaki fiyat gelişmelerinin para politikası duruşu için kritik önemde olduğunu
belirtmiştik. Gerçekleşen rakamlar, temmuz toplantısına kadar şok bir gelişme
yaşanmazsa faiz indiriminin başlayacağını gösteriyor. Çünkü reel faiz piyasada
ciddi bir sıkılaşmaya ve yavaşlamaya işaret ediyor. Ekonomik aktivitedeki yavaşlama,
ihtiyatlı bir faiz indirimine gerek duyulduğunu gösteriyor.

Üretici fiyatları haziranda aylık %2,46 artarken ÜFE'deki yıllık değişim %24,45
seviyesinde gerçekleşti. ÜFE'de alt endekslere baktığımızda ana sanayi gruplarının
yıllık değişimleri ara mallarında %21,77 artış, dayanıklı tüketim mallarında
%29,92 artış, dayanıksız tüketim mallarında %26,45 artış, enerjide %24,15 artış
ve sermaye mallarında %27,40 artış olarak gerçekleşti. Aylık dinamikler ise
ara mallarında %1,77 artış, dayanıklı tüketim mallarında %2,12 artış, dayanıksız
tüketim mallarında %1,12 artış, enerjide %8,42 artış ve sermaye mallarında %2,26
artış olarak gerçekleşti. Maliyet kanalından tüketici enflasyonuna gelen baskılar
sınırlanmış durumda. Son jeopolitik gelişmelerle enerji fiyatlarındaki endişe
de bertaraf edilmiş durumda. Küresel gelişmeler ve yurtiçindeki politik ve
ekonomik konjonktür faiz indirimi için uygun bir zeminde gibi görünüyor. Para
politikası duruşundaki enflasyon odaklı sıkı duruş meyvelerini verdi. Makro göstergelere
negatif yansıyacak tek durum ölçüsüz bir faiz indirimi olabilir. Bu
nedenle en makul senaryo mart ayında yaşanan politik gelişmeler neticesinde ek
sıkılaşan para politikasını mart öncesi seviyelere geri çekmek gibi duruyor. Hem
üç aylık talep yönlü enflasyon yönetilmiş hem de piyasaya yukarı yönlü riskler
karşısında her türlü aracı kullanmaya hazır olduğu mesajı verilmiş olur. Böylece
hem piyasa rahatlar hem de enflasyonla mücadelede zaman kazanılır. Bunu dışındaki
iki senaryoda (beklenti üstü faiz indirimi ya da indirimin ötelenmesi gibi)
ya enflasyonla mücadelede daha büyük sabır ya da büyümede sert iniş senaryosuna
evriliriz. İki durum da piyasanın hoşuna gitmeyen bir sonuç içeriyor. Bizim
beklentimiz TCMB'nin temmuz toplantısında marttaki para politikasına döneceği
ve enflasyon odaklı ilerleyeceği yönünde.

Özet olarak, TÜFE haziranda aylık %1,37 artarken yıllık enflasyon %35,05 seviyesinde
gerçekleşmiştir. Piyasa ve bizim beklentilerimizin altında gerçekleşen enflasyon
rakamları para politikası duruşunda da iyimserlik beklentisi oluşturdu.
Yıl başındaki baz senaryomuz marttaki politik gelişmelerle sekteye uğramıştı. Haziranda
gerçekleşen seviyeler mayıstaki fiyat yavaşlamalarını güçlü şekilde teyit
etmiş oldu. Hem mal hem de hizmet enflasyonunda yaşanan belirgin düşüşler,
yıl sonu tahminleri için yukarı yönlü riskleri de sınırlıyor. Enflasyon gelişmeleri
mart öncesi senaryoya dönebilmesi için TCMB'ye güçlü bir alan açtı. Enflasyondaki
eğilime göre para ve maliye politikalarını kademeli olarak ayarlayan ekonomi
yönetiminin, temmuz itibariyle ekonomik aktiviteyi destekler bir duruşa geçeceğini
öngörüyoruz. Beklenti kanalındaki iyileşme hem fiyatlama davranışlarına
hem de maliyetlere etki yaratacağından, enflasyon beklentilerini yakından takip
ediyoruz. Enflasyona maliyet ve kur baskısı nedeniyle gelen katkılar sınırlanmış,
tüketim ve talep enflasyonu düşüş eğilimine girmiştir. Para politikasının
kontrol alanı dikkate alındığında, fiyat istikrarı kadar finansal istikrarı da
dikkate alan uygulamalar kurdaki oynaklığı düşürerek hem risk primlerine hem
de makro finansal istikrara katkı sağlayacaktır. Yıl sonu enflasyon tahminimizi
%30 seviyesinde koruyoruz. Aylık enflasyon seviyesindeki gelişmeler ve para politikasındaki
seyre göre enflasyon tahminlerimizde güncellemeye gidebileceğimizin
altını çizmek isteriz.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.

-iDeal Haber Merkezi-
-twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr-