Analiz- TCMB Para Politikası Kurulu Faiz Kararı Haziran 2025 (Ak Yatırım)

Makro: Dezenflasyona dair olumlu veri akışını not eden, ancak taahhüt içermeyen,
temkinli, şahin bir iletişim

TCMB, haziranda politika faizini beklentimize ve piyasa beklentilerine paralel olarak
%46'da sabit tutarken, gecelik borç verme ve borç alma faizlerini de değiştirmedi
(sırasıyla %49 ve %44,5). Son bir haftalık dönemde ağırlıklı ortalama
fonlama faizi ve TLREF'in %49'dan %46'ya inmiş olması fiiliyatta 300 baz puanlık
faiz indirimi anlamına geliyor. Enflasyon eğilimindeki iyileşmenin haziran ayında
devam ettiği ve talep koşullarının zayıfladığı yönündeki iletişime rağmen,
metinde faiz indirim sürecine dair bir taahhüt ve yönlendirmeden kaçınılıyor.
Geçtiğimiz yılın son çeyreğindeki gevşeme yanlılığı içeren politika iletişimine
kıyasla pozitif gelişmelerin objektif biçimde not edildiği, ancak beklenti yönetimi
açısından önceden belirlenmiş ve taahhüt edilmiş bir faiz indirim sürecinin
önüne geçmeye gayret eden, nötr bir iletişim dikkat çekiyor. Parasal duruşa
dair sıkılaştırma yanlılığının metinden çıkarıldığı, öte yandan olası faiz indirimlerinin
zamanlaması ve miktarı açısından piyasaya iyimser olmayın mesajı veren
bir tonlama metne hâkim. Bu kapsamda, temmuz ayından başlayarak her toplantıda
sabit bir hızda faiz indirimi öngören piyasa beklentilerinin aksine, ihtiyatlı
bir yaklaşımla bir sonraki adımın aşağı yönlü olmasını garanti edecek bir
bekle/gör stratejisi sinyali veriliyor.

Öne çıkan mesajlar ve değerlendirmelerimiz şu şekilde:
Karar Metni:

Enflasyonun ana eğilimi mayıs ayında gerilemiştir. Öncü veriler ana eğilimdeki
düşüşün haziran ayında da sürdüğüne işaret etmektedir.
- Tüketici enflasyonu mayısta aylık %1,53, yıllık %35,4 ile piyasa beklentilerinin
(aylık ?%2,1, yıllık ?%36,2) oldukça altında gerçekleşti (Makro: Enflasyon Gelişmeleri
- Mayıs 2025). Mevsimsellikten arındırılmış (m.a.) TÜFE aylık fiyat
artışı %2,0 ile önceki aya kıyasla belirgin iyileşme kaydetti (önceki %2,6). Kendi
hesapladığımız dağılım bazlı eğilim göstergelerinden medyan ve budanmış enflasyon
oranları da aylık %2,0 ve %1,9 (önceki %2,5 ve %2,4) ile nisan ayındaki
elektrik fiyat ayarlaması öncesindeki seviyelere geriledi.
Mevcut veriler ışığında haziran enflasyonuna dair model tahminlerimizin medyan değeri
%1,5 seviyesinde (yıllık enflasyon %35,2). Bu durumda, doğrudan yaklaşımla
aylık enflasyon (m.a.) %1,9 (mayıs %1,7) ile uzun süre sonra ilk kez iki ay üst
üste %2'nin altına inecek görünüyor. Tahminimize göre, taze meyve ve sebze fiyatlarındaki
artış hariç tutulduğunda enflasyon eğilimi iyileşmeye devam ediyor.
Karar metni de bu tahmin ve değerlendirmemizi teyit ediyor.
Son günlerde jeopolitik gelişmeler sonrasında yükselen petrol fiyatları ile taze
meyve ve sebze fiyatlarının seyri, enflasyon eğilimindeki iyileşmeyi sınırlayabilecek
unsurlar olarak öne çıkıyor. Jeopolitik risklerin kalıcılığı enflasyon
görünümüne dair önemli bir belirleyici olacak. Diğer taraftan, güçlü bir politika
koordinasyonu altında para politikasında sabırlı ve temkinli bir duruşla, yılın
ikinci yarısında %2 civarında seyreden ana eğilimin kalıcı olarak aşağı kırılabilmesini
mümkün görüyoruz.

İkinci çeyreğe ait veriler yurt içi talebin yavaşladığını göstermektedir.
- GSYİH, 2025 yılı ilk çeyreğinde yıllık %2,0 artarken, mevsim ve takvim etkilerinden
arındırılmış olarak %1,0 artış kaydetti (Makro: GSYİH Gelişmeleri - 2025Ç1).
İkinci çeyreğe ilişkin tahmin (backcast) modellerimiz finansal koşullardaki
belirgin sıkılaşmanın etkisiyle, TCMB öngörüleriyle uyumlu şekilde, ekonomik aktivitede
yavaşlama sinyali veriyor. İkinci çeyrekte yıllık büyümenin %4,0-4,5
bandında olacağını tahmin ediyoruz.

Jeopolitik gelişmelerin ve küresel ticarette artan korumacılığın dezenflasyon
sürecine olası etkileri yakından takip edilmektedir.
- TCMB bu ifadeyle, yakın zamanda jeopolitik gelişmeler kaynaklı yükselen enerji
fiyatlarının enflasyona olası etkilerine dair temkinli bir duruş sergiliyor. Hatırlanacağı
üzere, TCMB Enflasyon Raporu'nda 2025 yılı ortalama petrol fiyatı
varsayımını 76,5$'dan 65,8$'a güncellemişti. Ancak, son gelişmeler neticesinde
Brent petrol varil fiyatı tekrar 75 $'ı aştı.
- Yaptığımız etki analizlerine göre Brent petrolde %10'luk artışın bir yıllık süre
zarfında enflasyona ortalama 1,2 puanlık yukarı yönlü etki yapabileceğini tahmin
ediyoruz. Bu doğrultuda TCMB'nin Mayıs enflasyon raporunda öngördüğü dezenflasyon
patikasına dair yukarı yönlü risklerin arttığını söyleyebiliriz.



Raporun Tamamı:
https://yatirim.akbank.com/_layouts/15/AkbankYatirimciPortali/Rapor/Download.aspx?ID=10096



Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.

-iDeal Haber Merkezi-
-twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr-