Türkiye Havacılık Sektörü
? Devlet Hava Meydanları İşletmesi (DHMİ) Genel Müdürlüğü'nün 2025 yılı Eylül ayına
ilişkin açıkladığı havayolu istatistiklerinde iki kere sayılan iç hat yolcu
sayısına göre düzelttiğimiz veriler doğrultusunda, hizmet alan toplam yolcu sayısı
19,98 milyon ile yıllık bazda %9,4 artış kaydetti. Dış hat yolcu sayısı 15,2
milyon yolcu ile yıllık bazda %7,4 artış gösterirken, iç hat yolcu sayısı %16,2
artış ile 4,77 milyona yükseldi. Taşınan toplam yük tonajı ise (kargo+posta+bagaj)
497,5 bin ton ile yıllık bazda %3,6 artış gösterdi.
? Ocak-Eylül dönemine baktığımızda toplam yolcu sayısı 149 milyon ile yıllık bazda
%5,7 artış gösterdi. Dış hat tarafında yolcu sayısı %6,0 artış ile 110,7 milyona
ulaştı. İç hat yolcu sayısı ise 38,3 milyon ile yıllık bazda %4,9 artış kaydetti.
? Havalimanı bazında bakıldığında, İstanbul Havalimanı Eylül ayında yıllık %4,9
artış ile 6,8 milyon yolcuya hizmet verdi. Sabiha Gökçen %29,2 artışla 3,4 milyon,
Esenboğa %19,6 artışla 823,3 bin yolcuya hizmet sağladı. Antalya ve İzmir'de
ise yolcu trafiği sırasıyla %3,2 ve %13,0 artış gösterdi.
? İç hatlarda talepteki güçlü seyir ve dış hatlardaki büyümenin devam etmesi ile
Eylül ayı verilerini pozitif olarak değerlendiriyoruz. Üçüncü çeyrekte toplam
yolcu sayısı bir önceki yılın aynı dönemine kıyasla %7,6 artışla 63,5 milyona
yükseldi. Yurt içi yolcu sayısı %12,5, yurt dışı yolcu sayısı ise %6,1 büyüme
kaydetti. Ilımlı hava koşullarının etkisinin bir süre daha turizm bölgelerindeki
talebi desteklemeye devam edebileceğini, düşük petrol fiyatlarının havayolu şirketlerinin
maliyet baskısını azaltabileceğini düşünüyoruz. Diğer yandan operasyonel
tarafta güçlü performansa rağmen, personel giderleri ve enflasyondan kaynaklı
maliyet artışlarının yönetimi, şirketlerin karlılık performansını belirleyecek
temel unsurlar arasında öne çıkıyor.
Sektörel Görünüm
----------------
Ağustos'ta doluluk oranı rekor seviyede
IATA Ağustos ayına ilişkin sektör verilerini yayımladı. Ağustos'ta yolcu trafiği
yıllık %4,6, kapasite %4,5 artış kaydetti. Böylelikle doluluk oranı yıllık 0,1
puan arttı ve %86,0 ile rekor seviyede gerçekleşti. Planlı yolcu uçuşları Ağustos
ve Eylül'de sırasıyla %1,7 ve %1,2 büyüme gösterdi. IATA'nın açıklamasında
ekonomik ve jeopolitik risklere rağmen küresel büyüme trendinin güçlü seyrini koruduğu
belirtildi. Ayrıca Ekim ayı tarifeleri ve öncü göstergelerin, havayollarının
kapasiteyi %3,4 artırmayı planladığını ve görünüme ilişkin iyimserliğin arttığını
gösteriyor.
Ağustos'ta kargo talebi yıllık %4,1 arttı. Kapasite yıllık %3,7 artış gösterdi ve
doluluk oranı %44,2'ye yükseldi. IATA'nın açıklamasında, hacimlerin artmaya devam
ettiği, şirketlerin tarife değişikliği riskini en aza indirmeye çalıştığı
ifade edildi.
Günlük ortalama uçuş sayısında artış
Euro Control tarafından yayımlanan verilere göre 1-30 Eylül tarihleri arasında toplam
günlük ortalama uçuş sayısı %3,7 artışla 34.804 oldu. Temmuz ve Ağustos aylarındaki
artış sırasıyla %2,9 ve %3,9 seviyelerinde gerçekleşmişti. Eylül'de
THY'nin günlük ortalama uçuş sayısı bir önceki yılın aynı dönemine göre %14,4 artışla
1.727 olurken, Pegasus'un %17,0 artışla 652 seviyesinde gerçekleşti. Havalimanı
bazında incelendiğinde, Eylül ayında İstanbul Havalimanı'nda günlük ortalama
uçuş sayısı %8,0 artışla 1.599, Sabiha Gökçen'de %25,0 artışla 791 ve Antalya
Havalimanı'nda %4,2 artışla 985 seviyesinde gerçekleşti.
Crack spread'i aylık %16 arttı
Eylül ayında brent-jet yakıtı arasındaki fark jet yakıtlarındaki artışın etkisiyle
22,57 dolar seviyesine yükseldi. Ağustos ayında fark 19,45 dolarda bulunuyordu.
Türk Hava Yolları
-----------------
Yolcu sayısı %12,9 artış kaydetti
Şirketin toplam yolcu sayısı Eylül 2025'te bir önceki yılın aynı ayına göre %12,9
artışla 8,7 milyona yükseldi. Yurt içi yolcu sayısı yıllık %19,1 artışla 3,2
milyon olurken, yurt dışı yolcu sayısı yıllık %9,7 artışla 5,5 milyona yükseldi.
Toplam dıştan dışa transfer yolcu sayısındaki artış ise %14,5 ile 3,1 milyon
oldu. Bölge bazında en yüksek artışlara baktığımızda Orta Doğu %23,4, Afrika %22,7
ve Avrupa %11,8 büyüme kaydetti. Ocak-Eylül döneminde şirketin toplam yolcu
sayısı bir önceki yılın aynı dönemine göre %6,6 artışla 69,4 milyona ulaştı. Yurt
dışı %7,6, yurt içi %4,8 artış kaydetti.
Yolcu doluluk oranında 0,8 puanlık iyileşme
Kapasite yıllık %7,6 artışla 23,97 milyar AKK seviyesinde gerçekleşti. Diğer yandan
ücretli yolcu kilometre yıllık bazda %8,6 artışla 20,3 milyara ulaştı. Böylelikle
yolcu doluluk oranı Eylül 2025'te 0,8 puan artışla %84,6'ya yükseldi. Kapasitenin
en çok arttığı bölgeler %14,9 ile Afrika, %13,2 ile Orta Doğu ve %11,2
ile Avrupa oldu. Ocak-Eylül döneminde AKK 2024'ün aynı dönemine göre %6,5 artışla
203,3 milyar, ÜYK %7,4 artışla 168,6 milyar seviyesinde gerçekleşti. Yolcu
doluluk oranı ise 0,6 puan artışla %82,9'a yükseldi.
Kargo faaliyetlerinde pozitif seyir
Eylül ayında kargo+posta miktarı yıllık bazda %7,4 artışla 181,6 bin ton seviyesinde
gerçekleşti. Ocak-Eylül döneminde toplam taşınan kargo miktarı yıllık %5,6
artışla 1,6 milyon tona yükselmiş oldu.
Değerlendirme
Eylül ayında Türk Hava Yolları endeksin %2,62 altında performans gösterdi. Eylül
ayı trafik sonuçlarını pozitif olarak değerlendiriyoruz. Yurt içinin güçlü desteğiyle
yolcu sayısı çift haneli artarken, doluluk oranının da yükseldiğini takip
ediyoruz. Toplam yolcu sayısı 3Ç'de %11,1 artışla 27,2 milyona yükseldi. Aynı
dönemde yurt içi yolcu sayısı %13,5, yurt dışı yolcu sayısı ise %9,7 büyüme
gösterdi. Taşınan yük miktarı üçüncü çeyrekte yıllık %10,4 artışla 567 bin ton
seviyesine ulaşmış oldu. Kapasite 3Ç'de %8,2 artarken, ÜYK'nin %9,0 yükseliş göstermesiyle
doluluk oranı yıllık 0,6 puan artışla %85,6 seviyesine ulaştı. Üçüncü
çeyrekte kapasite büyümesi beklentimize paralel gerçekleşirken, yolcu ve kargo
büyümesinin tahminlerimizin üzerinde gerçekleştiğini takip ediyoruz. Yolcu
tarafında tatil sezonunun etkisiyle yurt içi talebin güçlü kaldığını, kargo tarafında
ise öne çekilen sevkiyatların da etkisiyle yüksek sezon öncesi güçlü bir
seyir izlendiğini belirtebiliriz.
Türk Hava Yolları'nı küresel benzerleri ile karşılaştırdığımızda, tahminlerimize
göre şirket 4,3x olan 2025T FD/FAVÖK çarpanına göre %16, 4,3x seviyesindeki 2026T
FD/FAVÖK çarpanına göre de %17 iskonto sunmaktadır. F/K çarpanları cephesinde
ise 3,8x olan 2025T F/K çarpanına göre %63, 2,9x seviyesindeki 2026T F/K çarpanına
göre %71 iskontolu işlem görmektedir.
Pegasus Hava Taşımacılığı
-------------------------
Yolcu büyümesinde güçlü seyir
Şirketin toplam yolcu sayısı Eylül 2025'te bir önceki yılın aynı ayına göre %20,1
artışla 4,0 milyona yükseldi. Yurt içi yolcu sayısı yıllık %18,8 artışla 1,39
milyon olurken, yurt dışı yolcu sayısı yıllık %20,8 artışla 2,61 milyona yükseldi.
Toplam doluluk oranı, yıllık 0,6 puan artışla %88,7'ye ulaştı. Yurt içi doluluk
oranı yıllık 0,3 puan düşüşle %92,6, yurt dışı doluluk oranı ise yıllık 1,1
puan artışla %86,7 seviyesinde gerçekleşti. Ocak-Eylül döneminde toplam yolcu
sayısı yıllık %14 artışla 31,94 milyona ulaştı. İç hatlar %9, dış hatlar %17
büyüme kaydetti. Toplam doluluk oranı 0,6 puan azalışla %87,4 seviyesinde gerçekleşti.
AKK'deki artış %20,5 oldu
Şirketin büyüme stratejisi doğrultusundaki AKK büyümesi devam ediyor. Eylül ayında
kapasite yıllık %20,5 artışla 7,3 milyar AKK'ye yükseldi. Aynı dönemde yurt
içi kapasite yıllık %25,4 artışla 1,16 milyar AKK, yurt dışı kapasite ise yıllık
%19,6 artışla 6,1 milyar AKK'ye yükseldi. Ocak-Eylül döneminde şirketin toplam
kapasitesi ise %16 büyüme gösterdi. Dış hatlarda konma başına misafir sayısı
Eylül ayında yıllık bazda %1,9 artışla 182, iç hatlarda ise %2,9 artışla 201 seviyesinde
gerçekleşti. Böylelikle toplam konma başına misafir yıllık bazda %2,2
artışla 188 seviyesinde gerçekleşti.
Değerlendirme
Eylül ayında Pegasus endeksin %10,87 altında performans gösterdi. Toplam yolcu sayısı
3Ç'de %15,9 artışla 12,2 milyona ulaştı. Aynı dönemde yurt içi yolcu sayısı
%15,2, yurt dışı yolcu sayısı ise %16,4 büyüme gösterdi. Kapasite 3Ç'de ise
%17 artışla 22,2 milyar AKK'ye ulaştı. Güçlü yolcu ve kapasite büyümesinin yanı
sıra doluluk oranındaki artışın etkisiyle Eylül ayı trafik sonuçlarını pozitif
olarak değerlendiriyoruz.
Pegasus Hava Taşımacılığı'nı küresel benzerleri ile karşılaştırdığımızda, Bloomberg
konsensus tahminlerine göre şirket 5,5x olan 2025T FD/FAVÖK çarpanına göre
%33, 4,3x seviyesindeki 2026T FD/FAVÖK çarpanına göre de %29 iskontolu işlem görmektedir.
F/K çarpanları cephesinde de 4,6x olan 2025T F/K çarpanına göre %71,
4,5x seviyesindeki 2026T F/K çarpanına göre %68 iskonto sunmaktadır.
Tav Havalimanları
-----------------
İç hatlarda güçlü büyüme
Şirketin toplam yolcu sayısı Eylül 2025'te bir önceki yılın aynı ayına göre %9,0
artışla 12,2 milyona yükseldi. Yurt içi yolcu sayısı yıllık %17,1 artışla 3,5
milyon olurken, yurt dışı yolcu sayısı yıllık %6,1 artışla 8,8 milyon seviyesinde
gerçekleşti. Bölge bazında en yüksek artışlara baktığımızda Medine %20,5, Gürcistan
%19,2 ve Ankara %18,6 büyüme kaydetti. Toplam yolcu sayısı içerisinde Antalya
%42,1, Ankara %10,6 ve İzmir %10,5 ile en yüksek paya sahip üç bölge oldu.
Antalya'nın yolcu sayısı Eylül ayında %4,2 artışla 5,16 milyon, İzmir'in %18,1
artışla 1,3 milyon oldu. Ocak-Eylül döneminde toplam yolcu sayısı 2024'ün aynı
dönemine göre %5 artışla 87,4 milyona ulaştı.
Ticari uçuşlar %9,4 arttı
Şirketin toplam ticari uçuş sayısı Eylül 2025'te bir önceki yılın aynı ayına göre
%9,4 artışla 80,3 bine yükseldi. Yurt içi uçuş sayısı yıllık %16,1 artışla 22,2
bin olurken, yurt dışı uçuş sayısı yıllık %7,0 artışla 58,1 bine ulaştı. Bölge
bazında en yüksek artışlara baktığımızda Gürcistan %24,8, İzmir %18,0 ve Ankara
%16,4 büyüme kaydetti. Toplam uçuş sayısı içerisinde Antalya %36,4, Almatı
%10,4 ve Ankara %10,1 ile en yüksek paya sahip üç bölge oldu. Antalya'nın ticari
uçuş sayısı Eylül ayında %4,8 artışla 29,2 bin, Almatı'nın %7,7 artışla 8,4 bin
oldu. Ocak-Ağustos döneminde toplam ticari uçuş sayısı geçen yılın aynı dönemine
göre %5 artışla 589,5 bine ulaştı.
Değerlendirme
Eylül ayında TAVHL endekse relatif %2,95 negatif ayrıştı. Eylül ayı sonuçlarını
pozitif olarak değerlendiriyoruz. Şirket tarafından, iç hat trafiğinin bilet
tavan fiyat artışından olumlu, Ortadoğu trafiğinin ise jeopolitik gelişmelerden
etkilendiği belirtildi. Yolcu tarafında tatil sezonunun etkisiyle üçüncü çeyrekte
yurt içi talebin güçlü seyrettiğini takip ettik. 3Ç'de yurt içi yolcu sayısı
bir önceki yılın aynı dönemine göre %14,9 artış kaydetti. Yurt dışı tarafta ise
büyüme yıllık bazda %3,9 artış ile devam etmesine rağmen, yurt içine göre daha
sınırlı kaldı.
Tav Havalimanları'nı küresel benzerleri ile karşılaştırdığımızda, Bloomberg konsensus
tahminlerine göre şirket 5,6x olan 2025T FD/FAVÖK çarpanına göre %44, 4,9x
seviyesindeki 2026T FD/FAVÖK çarpanına göre ise %50 iskonto sunmaktadır. F/K
çarpanları cephesinde de 16,9x olan 2025T F/K çarpanına göre %17, 7,4x seviyesindeki
2026T F/K çarpanına göre %61 iskontolu işlem görmektedir.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
