Bankacılık sektörü özelinde
- AKBNK'ta 86,17 TL hedef fiyatı 87,94 TL'ye ve tavsiyemizi TUT'tan AL'a yükseltiyoruz
- GARAN'da 198,51 TL'den 201,34 TL'ye hedef fiyatımızı yükselterek AL tavsiyemizi
sürdürüyoruz
- ALBRK'da 11,97 TL
- HALKB'de 50,96 TL
- TSKB'de 20,14 TL
- VAKBN'de 36,77 TL
- YKBNK'ta 45,01 TL hedef fiyatlarımız ve AL tavsiyelerimizi koruyoruz
- ISCTR'de 18,65 TL ve TUT tavsiyesini sürdürüyoruz
BANKACILIK SEKTÖRÜ – XBANK
Temmuz’daki indirimin yansımaları
Swap iştahı arttı. Fonlama maliyetlerinde yerel fonlamadan daha ucuz maliyetli olan
swap fonlaması iştahı arttı. Burada net faiz geliri süreçlerinde önemli katkısı
takip edilse de finansal yapı gereği ticari zararların artışına kısmen de
olsa sebebiyet verdi.
Sektörün 2025 3.çeyrekte 90,78 milyar TL net kar elde etmesini bekliyoruz. Çeyreklik
bazda Halkbank, Akbank, Yapı Kredi ve Vakıfbank'ın yıllık bazda ise Yapı Kredi,
Halkbank, İş Bankası (düşük baz etkisi) ve Akbank'ın net bir şekilde pozitif
ayrıştığını takip ediyoruz. Burada özellikle sektörün yıllık bazda %61,91 çeyreklik
bazda %3,4 artışla 90,78 milyar TL net kar elde edeceğini tahmin ediyoruz.
Swap iştahı arttı. Fonlama maliyetlerinde yerel fonlamadan daha ucuz maliyetli olan
swap fonlaması iştahı arttı. Burada net faiz geliri süreçlerinde önemli katkısı
takip edilse de finansal yapı gereği ticari zararların artışına kısmen de
olsa sebebiyet verdi.
Sektörün 2025 3.çeyrekte 90,78 milyar TL net kar elde etmesini bekliyoruz. Çeyreklik
bazda Halkbank, Akbank, Yapı Kredi ve Vakıfbank'ın yıllık bazda ise Yapı Kredi,
Halkbank, İş Bankası (düşük baz etkisi) ve Akbank'ın net bir şekilde pozitif
ayrıştığını takip ediyoruz. Burada özellikle sektörün yıllık bazda %61,91 çeyreklik
bazda %3,4 artışla 90,78 milyar TL net kar elde edeceğini tahmin ediyoruz.
AKBNK - AL
Güçlü iletişim becerisi güçlü faaliyetler
AKBNK özelinde
- 2025 3.çeyrekte 14,21 milyar TL (14-16) net kar bekliyoruz.
- Yıl sonu beklentimizi 41 milyar TL'den 54 milyar TL'ye yükseltiyoruz.
Bu veriler ışığında hedef fiyatımızı 86,17 TL'den 87,94 TL'ye yükseltiyoruz. İlk
kapsama aldığımızdan bu yana süregelen TUT tavsiyemizi ALa çeviriyoruz.
ALBRK - AL
Modelimiz dahilinde sonuç hazırlığı
Katılım bankacılığını normal bankacılık ile kıyaslamayınız. Fonlama yapıları ve
süreç izlenimi bakımından özel bankacılığın içerisine doğal olarak analizlerde
konulsa da ayrı bir pazar olduğunu değerlendirmekle birlikte halka açık aktif olarak
herhangi bir rakibi bulunmuyor. Ayrıca sadece hassasiyet bulunan müşteriler
değil finansman yönetişimi gözeten müşterilerin de bankası olarak karşımıza
çıkıyor.
Fonlama koşulları görece iyileşti. Görece artan fonlama iştahlarıyla birlikte net
kar payı gelirlerinde geçtiğimiz çeyreğe göre yaklaşık 2,5 kata varan bir artış
takip ediyoruz. Bu durum faiz indirim döngüsünün devam etmesi durumunda bankanın
güçlü net kar payı gelirleri elde etmemize olanak sağlıyor olacak.
1 defaya mahsus gelirler bu çeyrek olmayacak. 1.çeyrekte süregelen 7 milyar TL'lik
serbest karşılık iptali, 2.çeyrekte süregelen Hillton AVM'de varlık satışı gerçekleştirmesi
ve fonlama değerleme etkisi doğal olarak finansallarda çeşitli
ayrışmalara sebebiyet verdi. Özsermaye karlılığı tarafına da net kara etki etmesiyle
birlikte olumlu katkı sürdürdü.
Aktif kalitesinde güçlü duruş sürüyor. Her ne kadar şirket 1.çeyrekte 7 milyar TL'lik
serbest karşılık iptali gerçekleştirse de güncel karşılık pozisyonlarını
koruyarak takipteki alacaklar oranının önümüzdeki dönemde %1,5'lar bandında seyretmesini
beklemekle birlikte bankacılık sektörünün altında ortalamayla faaliyetlerini
sürdüreceğini değerlendiriyoruz.
Önümüzdeki döneme yönelik beklentiler görece iyimser seyrediyor. Banka, özellikle
faiz indirim döngüsünde küçük büyük demeden devamlılık olması halinde net kar
payı gelirlerinde gözle görülür artış beklemeye devam ediyor. 2025 nezdindeki
beklentiler korunuyor.
ALBRK özelinde
- 2025 3.çeyrekte 725 milyon TL (700-750) net kar bekliyoruz
- 2025 yıl sonunda 13 milyar TL net kar bekliyoruz.
ALBRK özelinde 11,97 TL hedef fiyat ve AL tavsiyemiz sürmekle birlikte model portföyümüzde
yer almaya devam ediyor.
GARAN - AL
BBVA hedefine doğru emin adımlarla
Büyüme iştahı canlı seyrediyor. Güçlü aktifleriyle sürdürülebilir kara sahip banka
özelinde sektörün üzerinde TL kredi büyümesi izlenmeye devam ediliyor. Mevduat
tarafında da swap maliyetleri yönetişimi amacıyla dengelenme söz konusu olsa
da yine önemli bir tabana sahip banka olarak karşımıza çıkıyor.
Swap iştahı canlı seyrediyor. Banka özellikle maliyet yönetişimi amacıyla swap nezdinde
iştahını artırdı diyebiliriz. 3 kata varan artan swap maliyetleri ticari
zarar olarak dönüş yapsa da net faiz gelirlerindeki canlı seyir bankanın karlılıklarındaki
katkının devam edeceğini gösteriyor.
Net faiz marjı görece yatay seyrediyor . Kademeli genişleme metodolojisini güden
banka özelinde kademeli genişleme sürmesi nedeniyle görece yatay izlenimi görülse
de 4.çeyrek itibariyle artık kademeli genişlemenin daha gözle görülür hale
geleceğini değerlendiriyoruz.
NPL girişlerinde dengelenme var. Sektörde takipteki alacaklar oranı iştahı canlı
seyretmeye devam etse de banka görece dengeli portföy yönetişimi ve izlenimi ile
birlikte aktif kalitesinde daha da dengeli bir yapı kazanılmış olundu. Bu doğrultuda
şirketin beklentilerindeki bandın altındaki seviyede sonuçlanmasını bekleyebiliriz.
BBVA hedefleri tekrardan ortaya çıkıyor. 2024 4.çeyrekte düzenli olarak her Garanti
BBVA toplantısından itibaren BBVA toplantılarına da katılım gösteriyoruz. Enflasyon
düzeltmeli 108 milyar TL yıl sonu beklentisi açıklayan BBVA'nın beklentilerini
incelediğimizde tutturulma olasılığının artık daha yüksek olduğunu görmekteyiz.
BBVA'nın 2025 2.çeyrek itibariyle sunduğu 5 yıllık stratejide de bankanın
enflasyonun üzerinde bileşik büyümeye devam edeceğini öngörüyoruz.
GARAN özelinde
- 2025 3.çeyrekte 28,7 milyar TL (28,5-31) net kar bekliyoruz.
- 2025 yıl sonunda 75 milyar TL net kar beklentimizi 104 milyar TL'ye yükseltiyoruz.
Bu veriler ışığında GARAN hedef fiyatını 198,51 TL'den 201,34 TL'ye yükseltiyor
ve AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.
HALKB - AL
Hedeflerimiz dahilinde güçlü sonuçlar
Karlılık odağının ilk teyidini önceki çeyrekte almıştık. Banka büyüme odağını karlılık
odağına çevirmesiyle birlikte mevduat maliyetlerini dengeleyen kredi getirilerini
ise görece artırma çabası içerisinde olan bir yapıyı takip etmeyi sürdürüyor.
Kamu bankacılığında menkul kıymet iştahı devam ediyor. Yalnızca TÜFEKS'li ürünler
değil güçlü portföy çerçevesinde sektör üzerinde büyüme devam ediyor. Buradaki
büyüme etkileşimi kredilerdeki sakin seyrin aksine aktiflerde %10 bandında bir
büyümeyi karşımıza çıkarabilecektir.
Makaslarda güçlü sonuçlar var. Sektörde ortalama 250 baz puanlık bir genişleme izlenirken
TL tarafta 800 baz puanlık bir genişleme takip edildi. YP'deki sınırlı
azalma ile bileşik hale getirdiğimizde 500 baz puanlık makas genişlemesi doğal
olarak bankanın sektör ortalaması üzerinde bir genişlemeyle karşımıza çıktığını
takip ediyoruz
TÜFEKS geçtiğimiz çeyrek önden yüklemeli geldi. Hatırlatmak gerekirse geçtiğimiz
çeyrekteki güçlü net faiz gelirindeki ana sebep TÜFEKS'li menkul kıymetler olurken
artık bu çeyrek itibariyle normalize oldu diyebiliriz. Normalizasyon kaynaklı
net faiz marjlarında sınırlı daralma olsa da net faiz gelirlerindeki canlı
iştah kaldığı yerden devam ediyor.
Operasyonel maliyetleri düşen ender bankalardan birisi olacak. Banka ortaya koyduğu
vizyonla birlikte maliyet yönetişimi gözetmeyi yalnızca ana faaliyette değil
operasyonel tarafta da devam ettiriyor. Maliyetlerin sınırlı montanda düştüğünü
bu çeyrekte görüyor olacağız. Önümüzdeki dönemde de maliyet yönetişimi becerisinin
güçlenerek devam edeceğini değerlendiriyoruz.
HALKB özelinde:
- 2025 3.çeyrekte 7,59 milyar TL (7,5-8,2) net kar bekliyoruz.
- Yıl sonunda ise 22,9 milyar TL net kar bekliyoruz.
HALKB özelinde 50,96 TL hedef fiyat ve AL tavsiyemizi korumayı sürdürüyoruz.
ISCTR - TUT
Zorlu koşullar devam ediyor
Kredi büyümeleri sektöre paralel seyrediyor. İş Bankası yönetişim becerisini hacim
büyütmesi tarafında sürdürmeye çalışırken sayısal bazlı büyütmelerde sektöre
paralel seyrini devam ettirmektedir.
Net faiz marjında güçlü canlanma olacak. Özel bankacılıkta zamanında anlattığımız
üzere faiz indirim döngüsü etkisiyle birlikte daha hızlı bir net faiz marjı canlanması
izlemek mümkün olacaktı. Net faiz marjının yaklaşık 2'ye katladığını
söylemek pek zor olmayacaktır. BDDK'dan gelen aylık verilerde bunu teyit ediyordu.
Giderlerde gözle görülür artış var. Maaş düzenlemesi etkisiyle birlikte operasyonel
giderlerdeki artışın sektörün epeyce üzerinde kalması beklenebilir. Bu da doğal
olarak net kara gözle görülür bir baskı yaratımına sebebiyet verecektir.
NPL girişleri devam ediyor. Takipteki alacak oranının sınırlı miktarda artış göstereceğini
değerlendirmekle birlikte sektöre paralel seyir olması nedeniyle aktif
kalitesinde sürpriz bir sapma beklemediğimizi belirtmek isteriz.
Çeyreklik net kar daralması geliyor. Karşılık artışı ve giderlerde gözle görülür
artışın ardından özsermaye karlılığındaki zayıflığın bir miktar daha artacağını
hesaplamaktayız. Bu durum doğal olarak özel bankacılıktan daha negatif ayrışan
bir banka yapısını karşımıza çıkarıyor olacaktır.
Sansasyon niteliğindeki haberler olumsuz etki yaratıyor. Bankanın alakası olsun
olmasın herhangi bir söylem içerikli haber yaratımı doğal olarak banka hisse senedi
yapılanmasına ciddi zarar vermektedir. Piyasadaki zorlu koşulların yanına
bu süreci dahil etmesi doğal olarak hisse senedini gözle görülür şekilde olumsuz
etkilemektedir.
ISCTR özelinde:
- 2025 3.çeyrekte 12,5 milyar TL (12,3-14) net kar bekliyoruz.
- Yıl sonunda 52 milyar TL net kar bekliyoruz.
ISCTR özelinde 18,65 TL hedef fiyat ve TUT tavsiyesini sürdürüyoruz.
TSKB - AL
Modelimiz dahilinde güçlü marjlar
1 defaya mahsus gelir ve giderlerden kurtuldu. Banka yönetişim becerisiyle birlikte
reel gelirini yansıtacağı çeyreklere bu çeyrek itibariyle karşımıza çıkmış
oldu. 1.çeyrekte serbest karşılık çözünmesi, 2.çeyrekte büyük NPL tahsilatı gibi
süreçler etkili oldu.
Dof Robotik'in finansallara katkısı dengeli geldi. Banka, 2025 yılında Şubat ayından
bu yana ilk kez piyasaya sürülen ilk halka arz olan Dof Robotik'in halka arzında
konsorsiyum eş lideri olarak faaliyetlerini sürdürdü.
Sınırlı bir artışın olmasını beklemek mümkün olacaktır. Net faiz marjı modelimizin
üzerinde seyrediyor. İstatistikleri takip ettiğimiz doğrultuda %5,3 beklediğimiz
net faiz marjı 2.çeyrekte de olduğu gibi 3.çeyrekte de %5,7 olarak seyretmeyi
sürdürüyor. Buradaki alan önümüzdeki dönem için pozitif iştah kazandırmaya
devam ediyor.
NPL %1'in altında kalmaya devam ediyor. Özellikle bankanın yaptığımız analizler
doğrultusunda yeni girişinin olmaması doğal olarak aktif kalitesini diğer bankalardan
net bir şekilde pozitif ayrıştırıyor. Önümüzdeki dönemde aynı koruma iştahının
devam edeceğini değerlendirmekteyiz. Aktif kalitesi yönetişimi ile birlikte
kredi risk maliyetinin (CoR) negatif tarafta kalmaya devam edeceğini hesaplamaktayız.
Özsermaye karlılığında TÜFE'den yüksek kalmayı sürdürüyor. Çeyreklik bazda %31'lere
gelecek olsa da yıllık bazda %35'ler bandındaki özsermaye karlılığı TÜFE üzerinde
kalınımın devam ettirildiğini açıkça göstermektedir. Bu da değerlemeler
nezdinde güçlü alanın olduğunu işaret etmektedir. Yatırım bankacılığı da bağımsız
değerlendirilmelidir.
Banka özelinde değerlendirmeleri yaparken sektörde yatırım bankacılığı rakibi halka
açık (sürekli işlem gören) bir banka olmaması nedeniyle rakip analizi yapmak
zor olsa da BDDK üzerinden detaylandırma yapabilmekteyiz.
TSKB özelinde:
- 2025 3.çeyrekte 2,85 milyar TL (2,8-3) net kar bekliyoruz.
- Yıl sonunda ise 13 milyar TL net kar bekliyoruz.
TSKB özelinde 20,14 TL hedef fiyat ve AL tavsiyemizi sürdürüyoruz. Model portföyümüzde
yer almaya devam ediyor.
VAKBN - AL
Sürdürülebilir karlılık ana odak
Banka hacmen ve miktaren büyümeye devam ediyor. TL'de güçlü YP'de görece dengeli
büyümeye devam eden banka özellikle KOBİ iştahı yaratımını sürdürmektedir. Mevduat
tabanında da iştah devam ediyor. Banka, güçlü portföyünün etkisini bu çeyrekte
de gelir tablolarına yansıtmış diyebiliriz.
Yeniden yapılandırma başarılı bir yansıması oldu. Yönetişim amacıyla her ne kadar
bu tip krediler takipteki alacaklar grubuna girse de burada dengelenme becerisi
ve ödeme yönetişimi önümüzdeki dönemde bankaya gözle görülür bir katkı yapıyor
olacak.
Gelirlerde iyileşme net görünüyor. Faiz indirim döngüsünün etkisinin yanı sıra bankanın
yönetişim becerisiyle birlikte net faiz geliri tarafında iyileşme gelmeye
devam ediyor. Net faiz marjı tarafında ilave bir 40 baz puanlık iyileşme takip
ediyoruz. Önümüzdeki dönemde net faiz marjının kademeli şekilde genişlemeye
devam edeceğini belirtmek isteriz.
Tahsilatlar devam ediyor. Burada özellikle aşama 2 ve 3 kredilerindeki selektif
beceriyle birlikte bankanın gözle görülür şekilde tahsilatlar yapmaya devam ettiğini
bankacılık tarafında analiz ediyorduk. BDDK verilerinde kamu bankacılığı
arasında tek karşılık düşüren banka olarak takip ettiğimizde burada diğer gelirlere
önemli bir katkı sunacağını değerlendirmekteyiz.
Swap iştahı nedeniyle maliyetler arttı. Genel bankacılıkta anlattığımız hikaye burada
da gerçek olmakla birlikte önemli ölçütte bir artış olduğunu görmekteyiz.
Piyasa fonlamasından görece daha ucuz olan swap fonlaması doğal olarak buradaki
iştahı arttırdı. Ticari zarar oluşmasına sebep olsa da net faiz gelirindeki büyüme
buradaki maliyet edinimlerini net bir şekilde kompanse etmektedir.
VAKBN özelinde:
- 2025 3.çeyrekte 11 milyar TL (11-11,5) net kar bekliyoruz
- 2025 yıl sonunda 60 milyar TL net kar bekliyoruz.
Bu doğrultuda VAKBN özelinde 36,77 TL hedef fiyat ve AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.
YKBNK - AL
Konservatif yönetişimin güçlü sonuçları
Banka zorlu yıl olan 2025'i iyi yönetti. Özellikle anomalik hedefler paylaşmaktan
imtina ederek, selektif yönetişim becerisini ortaya koyarak ve karlılık odağını
gözeterek 2025 yılını başarılı gerçekleştiren ender bankalardan birisi olarak
karşımıza çıkmaktadır. Muhafazakar beklentilerini daha da muhafazakar hale getiren
bankanın hedeflerini tutturmakta alanının çok rahat olduğunu değerlendiriyoruz.
Swap iştahı burada da süregeldi. Genel bankacılık sektöründe de olduğu gibi swap
maliyetlerinin yalnızca TL bazlı değil döviz bazlı da ucuz kalmasıyla birlikte
standart mevduat fonlamasıyla uğraşmaktansa rahatlıkla swap kullanımları devam
etti diyebiliriz. Swap maliyetleri doğal olarak ticari zarar olarak yansımış oldu.
Ancak bunu tekrarlarcasına net faiz gelirine önemli katkısının olduğunu vurgulamak
isteriz.
Makas ve değerlemelerde iyileşme oldu. Gözlemlemelerimiz çerçevesinde makasta ortalamalar
çerçevesinde iyileşme takip edilirken TÜFEKS'li kağıtlara yönelik karlılık
yansımasının da sağlanabileceğini değerlendirmekteyiz. Buradaki yansımalar
net faiz gelirine ilave katkı yansıyacaktır.
Maaş dönemi etkileşimine rağmen karlılık başarılı seyrediyor. Bu dönemde operasyonel
giderleri güçlü artan ender bankalardan birisi olan banka özelinde maaş artışları
sözleşme gereği yapıldı. Buradaki artışa rağmen karlılıkların diri kalmayı
sürdürdüğünü değerlendirmekteyiz.
Tahsilatlar dengelenecek. Banka, becerisi çerçevesinde dengelenme aşamasına doğru
ilerlerken aktif kalitesini korumak amacıyla bu çeyrekte gözle görülür karşılık
artışlarını takip ettik. Bu da doğal olarak kredi risk maliyetinin üst banda
oturmasına neden oldu.
YKBNK özelinde
- 2025 3.çeyrekte 13,2 milyar TL (13-14,5) net kar bekliyoruz.
- 2025 yıl sonunda 50 milyar TL net kar bekliyoruz.
YKBNK özelinde verileri evvelden analiz etmemiz nedeniyle 45,01 TL hedef fiyat ve
AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
