Analiz- Kapsam Dışı Şirket İnceleme Raporu Gelecek Varlık Yönetimi (Garanti BBVA Yatırım)

Köklü geçmiş parlak Gelecek. Varlık yönetim şirketleri banka ve diğer finans kuruluşlarının
tahsili geçmiş alacak portföylerini düzenlenen ihaleler üzerinden satın
alarak borçların çözümlenmesi alanında hizmet veren finansal kuruluşlardır.
Böylece kişi veya kurumları yeniden ekonomiye kazandırılması anlamında önemli
bir konuma sahiptir. Mevcut durumda varlık yönetim sektöründe 28 şirket faaliyet
göstermektedir. 2005 yılındaki kuruluşundan bu yana sektör lideri olarak faaliyet
gösteren Gelecek Varlık Yönetimi'nin satın aldığı alacak tutarı 35.5 milyar
TL'yi aşarken bugüne dek 940 bin borç dosyasının çözümlenmesini sağlamıştır.
Şirket esnek bilanço yapısı, sıkı finansal koşullara rağmen yüksek özsermaye
karlılık oranları (1Ç25 SOA %50) ve öngörülebilir iş modeliyle öne çıkmaktadır.

Düzeltilmiş FVAÖK Gelecek için en önemli gösterge. Şirket'in faaliyetlerinin verimliliğini
karşılaştırmak anlamında en önemli ölçüt Düzeltilmiş FVAÖK'tür. Faaliyetlerin
tahsilata dayanması (tahakkuk esası yerine), tahsilat süresince anaparadan
oluşan amortisman ve itfa giderleri, net faiz gelir/gideri hesaplarken kredi
dışı kaynaklı faiz gelir ve giderlerin ayrıştırılması gerekmektedir. Buna ek
olarak nakit dışı bir etkiye sahip özel karşılıklardaki değişimde ayrıştırılarak
izlenmelidir. 1Ç25 itibarıyla son on iki aylık finansallara göre şirketin Düzeltilmiş
FVAÖK 2.86 mlr TL seviyesindeyken düzeltilmiş FVAÖK marjı %60 seviyesindedir.
Çeyrek özelinde ise 1Ç25'te FVAÖK 33.4%'lük artışla 671 milyon TL'ye
(1Ç24: 503 milyon TL) ulaşmıştır. FVAÖK marjında geçen yılın aynı dönemine göre
2.9 puanlık gerilemede faaliyet giderlerindeki artışların tahsilattaki değişimin
üzerinde seyretmesi ana etkendir. Öte yandan Şirket'in son 5 yıllık FVAÖK marjı
ortalamasının %64 olduğunu ve 2023, 2024 yıllarında ise FVAÖK marjının sırasıyla
%64 ve %60 ile rekabetçi seviyelerde gerçekleştiğini not ediyoruz. Şirket,
düzeltilmiş FVAÖK hesaplanmasındaki ilgili kalemleri finansalların dipnotlarında
her çeyrek paylaşmaktadır.

Değerleme Görüşümüz: GLCVY hisse senetleri son on iki aylık gerçekleşen finansallara
göre 4.0x FD/FVAÖK, 7.6x F/K ve 3.0x F/DD çarpanlarında işlem görmekte olup
bu çarpanlar yurt içi benzerlerine kıyasla sırasıyla %85, %73 ve %57 iskontoya
karşılık gelmektedir. Şirket'in tarihsel ortalamaları ile kıyaslandığında ise
F/K ve F/DD çarpanları %3 iskontoya işaret etmektedir. GLCVY hisse senetleri
yıl başından bu yana olan dönemde endeksin %41 üzerinde performans göstermiştir.



* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -