Firma

Analiz- Ereğli Demir Çelik 2Ç25 Finansal Sonuçlar (Halk Yatırım)



Erdemir
3Ç25 Finansal Sonuçlar – Nötr

Öneri: TUT
Hisse Fiyatı: 27,18 TL
Hedef Fiyat: 31,74 TL
Getiri Potansiyeli: %17

- Beklentimizin üzerinde net kar. Erdemir'in ana ortaklık net dönem karı 3Ç25'te
yıllık bazda %18,7 düşüşle 651 mn TL'ye geriledi. Net karda kurum beklentimiz
532 mn TL'de, ortalama piyasa beklentisi ise 719 mn TL'de bulunuyordu. Net kar
marjı yıllık bazda 0,4 puan düşüşle %1,2 seviyesinde gerçekleşti. Net kardaki sapmada,
tahminlerimizin üzerinde gerçekleşen ertelenmiş vergi geliri etkili oldu.
Ton başına FAVÖK'te sınırlı toparlanma sürse de, yüksek borçluluk ve operasyonel
taraftaki zayıf görünüm devam ediyor. Zayıf operasyonel karlılık ve marjlardaki
gerilemeye karşın beklentimizin üzerindeki ciro ve net karın hisse performansına
yansımasını 'nötr' olarak değerlendiriyoruz.

- Satış gelirlerinde artış. Şirketin 3Ç25'te net satış gelirleri yıllık bazda %8,7
artışla 52.958 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Satış gelirlerinde kurum beklentimiz
49.714 mn TL'de, ortalama piyasa beklentisi ise 49.427 mn TL'de bulunuyordu.
Cirodaki sapmada satış hacmi ve fiyatlamanın tahminlerimizden daha yüksek
seviyede gerçekleşmesi etkili oldu. Üçüncü çeyrekte yurt içi demir çelik satışları
%12,4 artışla 39.773 mn TL, yurt dışı demir çelik satışları %6,4 düşüşle 9.895
mn TL'ye geriledi. 3Ç25'te şirketin sıvı çelik üretimi yıllık %0,1 artışla
2,2 mn ton, nihai mamül üretim miktarı %1,8 artışla 1,93 mn ton ve satış miktarı
%0,3 artışla 1,93 mn ton seviyesinde gerçekleşti. Yılın ilk yarısında %77 seviyesinde
bulunan kapasite kullanım oranı dokuz aylık dönemde %81'e yükseldi (2024:
%89). Satış dağılımında uzun ürünlerin payı %14 (3Ç24: %14), yassı ürünlerin
payı ise %86 (3Ç24: %86) oldu. Satış dağılımını bölgesel olarak incelediğimizde
ise 3Ç24'te %23,8 olan yurt dışının payı 3Ç25'te %19,2 seviyesine geriledi.

- Beklentimizle uyumlu operasyonel karlılık. Şirketin FAVÖK'ü 3Ç25'te kurum beklentimize
paralel, ortalama piyasa beklentisinin ise %2,8 altında yıllık bazda %4,2
artışla 4.737 mn TL seviyesinde, FAVÖK marjı yıllık bazda 0,4 puan düşüşle
%8,9 seviyesinde gerçekleşti. Yılın ilk ve ikinci çeyreğinde sırasıyla 51 ve 64
dolar seviyesinde bulunan ton başına FAVÖK 3Ç25'te 68 dolar seviyesinde gerçekleşti.
Geçen yılın aynı döneminde ton başına FAVÖK 71 dolar seviyesinde bulunuyordu.

- Finansman giderleri yüksek seyrediyor. Şirketin banka kredilerinden kaynaklanan
faiz giderleri nedeniyle finansman giderlerindeki yüksek seyir devam ediyor.
Bu yılın üçüncü çeyreğinde finansman giderleri 3.635 mn TL, finansman gelirleri
ise 1.200 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Böylelikle 3Ç24'te 2.045 mn TL olan net
finansman gideri 3Ç25'te 2.435 mn TL'ye yükseldi. Şirket 2024 yılını 1.070 mn
dolar yatırım harcamasıyla tamamlamasının ardından, 2025'in dokuz ayında 631
mn dolarlık yatırım harcaması gerçekleştirdi. Yüksek yatırım harcamaları ve zayıf
operasyonel karlılığın etkisiyle dolar bazında net borç/FAVÖK oranı 2024'te
2,85x seviyesinde gerçekleşmişti. Bu yılın dokuz ayında bu oran yüksek kalmaya
devam etmesine rağmen hafif gerileyerek 2,76x seviyesinde gerçekleşti.

- Erdemir için 32,56 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 31,74 TL'ye revize ederken,
'TUT' tavsiyemizi koruyoruz. Çelik fiyatlarındaki zayıf seyir, operasyonel karlılığı
baskılamaya devam ederken, modelimizde yaptığımız güncellemeler daha düşük
bir ton başına FAVÖK'e işaret ediyor. Ayrıca şirketin yüksek yatırım harcamaları
da ek baskı yaratan unsurlar arasında yer alıyor. Kısa dönemde çelik fiyatlarındaki
zayıf seyrin devam edeceğini düşünüyoruz. Öte yandan altın madeni ve
ithalatı sınırlamaya yönelik olası sektör tedbirlerine ilişkin gelişmeleri yukarı
yönlü bir risk unsuru olarak değerlendiriyoruz.


* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.



Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -

Görüntülü Görüşme
× Kolayca Görüntülü Hesap Açın Telefon Görseli
Branch: unknown | Env: local