Ek parasal sıkılaşma banka kârlarında toparlanmayı geciktiriyor
Araştırma kapsamımızdaki bankalarda 2Ç25 net kârlarının önceki çeyreğe göre (%5-10
aralığında) sınırlı gerilemesini bekliyoruz. Buna bağlı olarak bankalarda 2025/6
dönemi kârlarında yıllık %5- 10 artış yakalamasını ve öz kaynak getirisinin
önceki yıla göre 3-4 puan düşüşle %20'nin hafif üzerinde kalmasını, buna karşılık
Garanti Bankası ile Albaraka'da %25-30 ve TSKB'de %35 üzerinde olumlu ayrışacağını
tahmin ediyoruz. Öz kaynak getirilerinin genelde sene başı banka öngörülerinin
gerisinde kalması enflasyonist eğilimin sene başı öngörülerine göre daha
dirençli seyretmesi ve buna bağlı olarak faiz indirim beklentilerinin en az
üç dört ay ertelenmiş olmasından kaynaklanıyor. Buna karşılık ilk altı ay sonuçları
kredi tarafındaki büyümenin ve faizin yüksek kalmasına bağlı olarak özellikle
üye iş yeri kredi kartı komisyon gelirlerinin beklentiden yüksek seyrettiğini
ve böylece 2Ç25'teki net kâr azalmasının sınırlı kaldığını gösteriyor. Özetleyecek
olursak 2Ç25'te,
Komisyon gelirleri ve kredi büyümesi gerileyen kredi-mevduat getirisini önemli ölçüde
telafi edecek. Bu çerçevede, (i) Ağırlıklı ortalama fonlama maliyetinin (Mart
ayındaki sıçrama ve Nisan faiz artırımı ile 2Ç25'te önceki %46'ya, faiz artırımı
sonrası üst bant olan %49'a yükselmesi, ve buna bağlı olarak TL kredi/mevduat
getirisinde 100-120 baz puan gerilemesini, (ii) geciken faiz indirim süreci
ile net komisyon gelirlerinin 2Ç25'te %10 üzeri ve ilk altı ay itibarıyla %50'ye
yakı büyümesini, (iii) TÜFE tahvil gelirlerinin enflasyon varsayımını 250baz
puan artıran Vakıfbank haricinde yatay seyretmesini, (iv) TL kredi artışının
sektör genelinde, YP kredi artışının da kamu bankalarında önceki çeyreğin üzerinde
gerçekleşmesini, (v) sektör genelinde swap maliyetlerinin bir miktar artmasını,
buna karşılık Hazine işlem gelirlerinin normalleşme ile gerilemesini, (vi)
ticari segment kaynaklı sorunlu kredi intikallerinin hızlanmasını, ancak 1Ç25'te
önden yüklemeli karşılık ayrılması nedeniyle net karşılık giderlerinin yatay
ya da önceki çeyreğin hafif altında kalmasını, (vii) faaliyet giderinin maaş
düzeltmelerinin etkisiyle 2Ç25'te orta tek haneli, şlk altı ay sonunda yıllık %43
artmasını bekliyoruz.
Önceki çeyreğin karşılık çözme tercihleri düzeltmeyi hak ediyor. 1Ç25'de Albaraka
Türk, Vakıfbank ve TSKB toplamı 18 milyar TL'yi bulan serbest karşılık çözerek
net kârlarını desteklemişlerdi.
Banka kârları açısından dönemsellik arz eden ya da dikkat çekilmesi gereken faktörler
arasında TSKB'nin toplam kârını önemli ölçüde etkilemesini beklediğimiz sorunlu
kredi tahsilatını, Albaraka'da önceki yıllarda aktife giren bir gayrimenkulün
satış gelirlerini ve son olarak özellikle İş Bankası, TSKB ve Albaraka'da
görece kar üzerinde önemli etki sağlayan aktif değerlemelerini sayabiliriz.
Bankalar 2Ç25 sonuçlarını açıklarken 2025 hedeflerini aşağı yönlü revize edebilir.
2Ç25 sonuçları ile birlikte bankaların 2025/6 RoE seviyeleri genelde 2025 için
hedeflenen %25-30 bandının altında kalacaktır. Yılın ikinci yarısında faiz indirim
süreci ile birlikte kârlarda artış öngörüyor olsak ta, bilanço döneminde
bankaların 2025 hedeflerinde aşağı yönlü revizyonlar görebiliriz. Banka hisseleri
24 Temmuz'daki PPK'dan faiz indirim beklentilerine bağlı olarak Mayıs ortasından
bu yana olumlu ayrıştı ve banka F/DD rasyoları son bir yılın zirve seviyelerinin
altında kalsa da dip seviyelerden yükseldi. Dolayısıyla, bankaların 2Ç25
bilanço dönemi ve 2025'e ilişkin hedeflerinde aşağı yönlü güncellemeler bir miktar
kâr satışı getirebilir görüşündeyiz.
Bankaların 2Ç25 bilanço sezonu 29 Temmuz'da Akbank ile başlıyor. Bunu takiben Garanti
Bankası 30 Temmuz ve Yapı Kredi 31 Temmuz'da sonuçlarını açıklayacaklar.
Bankaların solo bazlı 2Ç25 sonuçları için son tarih 11 Ağustos olarak belirlendi.
BDDK'nın toplu sektör verileri ve bankaların kendi yönlendirmeleri dikkate alındığında,
bu çeyrekte bankacılık tarafında kâr sürprizi görme ihtimalini zayıf
buluyoruz.
BANKA
-----
ALBRK: Albaraka'nın 1Ç25 net kârının 7 milyar TL'si serbest karşılık iptalinden
gelmişti. Bankanın 2Ç25'te de maddi varlık satışı ve iştirak değerlemesine dayalı
olarak 1,3 milyar TL düzeyinde net kâr açıklamasını bekliyoruz. Albaraka'nın
ayrıca bu çeyrekte 0,5 milyar TL serbest karşılık ayırmasını bekliyoruz. Bankanın
kâr payı gelirlerinin ise fonlama maliyetlerindeki artış nedeniyle sektör ortalamasının
üzerinde gerilemesini öngörüyoruz.
GARAN: Garanti'nin 2Ç25 net faizmarjında faiz artışı nedeniyle 40-60 baz puanlık
bir daralma bekliyoruz. Net faizmarjına e n büyük baskı, 1Ç25'te sadece 0,7 milyar
TL olan swap maliyetinin (gelir yazılan ters swap pozisyonunun itfasıyla)
2Ç25'te 3,5 milyar TL'ye ulaşmasından kaynaklanacak. Ayrıca, TÜFE tahvil gelirinin
d e küçülen portföy nedeniyle önceki çeyreğin altında kalmasını bekliyoruz.
Bankanın net ücret ve faaliyet gideri artışı ise yaklaşık %10 düzeyinde ve net
ücret/işletme gideri oranı 2025/6 döneminde %97 ile banka yönetiminin 2025 hedefi
olan %80'in oldukça üzerinde kalacak. Son olarak, 2025'in ikinci çeyreğinde
yaklaşık net kredi risk maliyetinin 165 baz puan ile yatay kalmasını (2025 hedefi:
200-250 baz puan aralığı) bekliyoruz. Böylece ö z kaynak getirisinin 2Ç25'te
%28 ve 2025/6'da %29 olacağını ve 2025'in tümü için öngörülen düşük otuzlu rakamların
hafif altında olacağını tahmin ediyoruz.
ISCTR: İştirak gelirinde yeniden değerlemeye bağlı 3,5 milyar TL artışla İ ş Bankası'nın
2Ç25 net kârının önceki çeyreği yakalamasını bekliyoruz. Bankanın net
faiz gelirinde ise, TÜFE'ye endeksli menkul kıymet gelirinde hafif artışa rağmen,
%10 düzeyinde gerileme bekliyoruz. Buna göre banka için hesapladığımız net faiz
marjı 1Ç25'e göre 3 0 baz puanlık sınırlı geriliyor. Bankanın kârına olumlu
katkı sağlayan önemli bir kalem d e 2Ç25'te %10 büyüme beklediğimiz komisyon geliri
olacak (2025/6'da yıllık büyüme %40'a yaklaşıyor, bütçe hedefi %50 artış).
Buna karşılık faaliyet giderinde 2Ç25'te orta tek haneli ve 2025/6'da yıllık
%26'nın hafif üzerinde artış bekliyoruz (bütçe öngörüsü TÜFE ortalaması kadar artış).
Karşılık giderlerinde ise önceki çeyreğe yakın bir gerçekleşme bekliyoruz.
Bu sonuçlarla İş Bankası'nın 2025/6'da öz kaynak getirisinin %15 ile sene başında
paylaşılan %30 hedefinin gerisinde kalacağını düşünüyoruz.
TSKB: Yüklü tutarda gecikmiş kurumsal kredi tahsilatının, 2Ç25 net kârına yaklaşık
1,0 milyar TL katkıda bulunmasını bekliyoruz. Bu tahsilat aynı zamanda sorunlu
kredi oranını %1,0'nin altına düşürecektir. TSKB ayrıca, 1Ç25'te serbest karşılıkları
çözerek yaklaşık 250 milyon TL gelir elde etti. Ayrıca, varlık değerlemesi
ile bankanın 2Ç25 iştirak gelirlerinde güçlü bir artış bekliyoruz. TSKB'nin
kredi hacmi, geri ödemeler nedeniyle 2Ç25'te sabit kaldı. Diğer bankaların aksine,
bankanın döviz ağırlıklı aktif yapısı ve uzun vadeli fonlamasının, 2Ç25'te
net faiz marjının sabit kalmasına yardımcı olduğunu tahmin ediyoruz. Son olarak,
net komisyonlarda (zayıfseyreden kurumsal finansman faaliyetleri) bir düşüş
ve bankanın 75. yıl dönümü kutlamalarıyla ilgili olarak işletme giderlerinde
çeyreklik bazda %25'ten fazla bir artış öngörüyoruz.
VAKBN: TÜFE tahvil gelirinin (enflasyon varsayımının %23'ten %26'ya çekilmesi ile
2Ç25'te 3-4 milyar TL artmasını bekliyoruz. Bununla birlikte bankanın önceki
çeyrekte ters swap pozisyonlarının geliri nedeniyle sadece 0.9 milyar TL olan net
swap maliyetinin 2Ç25'te 3,7 milyar TL olmasını bekleriz. Böylece bankanın swap
dahil net faizmarjının (kredi -mevduat tarafındaki etkilerle birlikte) yatay
kalacağını öngörüyoruz. Bankanın ayrıca iştirak gelirinin önceki çeyreğin belirgin
üzerinde olmasını, komisyon gelirinin %10 ve faaliyet giderinin %15-16 artmasını
bekliyoruz. Karşılık giderlerinde d e %25'a varan artışla birlikte net
kârın önceki çeyreğin (11 milyar TL serbest karşılık iptali hariç) düzeyini yakalamasını
bekliyoruz.
YKBNK: Yapı Kredi'nin net kârındaki gerilemeye e n önemli etki piyasa koşullarına
bağlı olarak hazine alım/satım işlemleri gelirinin önceki çeyreğe göre 2,5 milyar
TL'nin üzerinde azalmasından geliyor. Buna karşılık bankanın itfalar nedeniyle
TÜFE tahvil gelirinde d e 1 milyar TL'ye yakın düşüş bekliyoruz. Diğer taraftan
karşılık giderlerinin önceki çeyreğe paralel gerçekleşmesini, komisyon gelirlerinin
üye i ş yeri komisyonlarının desteğiyle %15'in üzerinde büyümesini ve
faaliyet giderlerinin %7'nin hafif üzerinde artmasını bekliyoruz. Bu sonuçlarla
bankaya ilişkin ö z kaynak getiri beklentimiz 2025/6 için %21 ile bankanın %25
civarındaki bütçe öngörüsünün hafif altında kalıyor.
2Ç25 Sigortacılık Sektörü Kar Beklentileri
1Ç25'teki düşük baz etkisi sebebiyle sigorta kârlarında artış bekliyoruz
Araştırma kapsamımızdaki şirketler için toplam net kârın bir önceki çeyreğe göre
%10,5 artacağını tahmin ediyoruz. Türkiye Sigorta için teknik sonuçlardaki kötüleşmeden
kaynaklı çeyreksel bazda gerileme öngörümüze rağmen, artış beklentimizin
temelinde Anadolu Sigorta ve Anadolu Hayat Emeklilik'in 1Ç25'teki düşük baz
etkisi bulunuyor. Her iki şirket için de yatırım getirilerindeki toparlanmayla
birlikte artan finansal gelirler sayesinde güçlü çeyreklik net kar büyümeleri
öngörüyoruz.
Sigortalarda 2Ç25 bilanço dönemi 21 Temmuz'da Türkiye Sigorta ile başlayacak. Bunu
takiben Anadolu Sigorta ve Anadolu Hayat'ın 25 Temmuz, Aksigorta'nın 4 Ağustos
ve Agesa'nın 6 Ağustos'ta sonuçlarını açıklamasını bekliyoruz.
SİGORTA
ANHYT: Hayat segmentinde marj daralması kaynaklı zayıf görünüme rağmen, Anadolu
Hayat için 1Ç25'e kıyasla yaklaşık %24'lük kâr artışı beklentimiz, getiri oranındaki
toparlanma sayesinde (1Ç25 düşük baz oluşturuyor) artan finansal gelir ve
emeklilik segmentinin iyileşen performansından kaynaklanmaktadır.
ANSGR: Anadolu Sigorta'nın 2Ç25 sonuçlarında, çeyreksel bazda %37'lik bir net kâr
artışı tahmin ediyoruz. Bileşik oranda bir kötüleşme olacağını öngörmekle birlikte,
iyileşen getiri oranı (1Ç25 düşük baz oluşturuyor) ve büyüyen yatırım portföyü
neticesinde finansal gelirlerdeki artışın güçlü çeyreklik büyümenin ana
itici gücü olacağını düşünüyor
TURSG: Türkiye Sigorta'nın 1Ç25 karında çeyreklik %6'lık bir düşüş öngörüyoruz.
Nisan ayında meydana gelen zirai don sebebiyle teknik sonuçların pozitiften negatife
dönmesini bekliyoruz. Buna karşılık, büyüyen yatırım portföyü neticesinde
artan yatırım gelirlerinin teknik sonuçlardaki kötüleşmeyi hafifleteceğini düşünüyoruz
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
Daha iyi, hızlı ve güvenli bir kullanım sağlamak amacıyla web sitemizde tarayıcı çerezleri kullanıyoruz.
Detaylı bilgi için
Çerez Aydınlatma Metni 'ni inceleyebilirsiniz.