5G ile Yüksek Çekim, Yüksek Marjlar
KAREL'i 18,50 TL Hedef Fiyat ve %101 getiri potansiyeliyle araştırma kapsamına alıyoruz.
Değerlememizde %75 ağırlıkla indirgenmiş nakit akımı analizi (%24,5 risksiz
getiri oranı, %6 risk primi, %23,3 AOSM) ile %25 ağırlıkla benzer şirket
çarpanları karşılaştırmasını kullandık. Değerlememizin detayları Sayfa 9-10'dadır.
Karel 5 farklı işkolunda dönüşüyor. Şirket 2024 yılında başladığı stratejik dönüşüm
yolculuğunda faaliyet bazında çıkan iş fırsatlarının bu sürece katkı sunmasını
bekliyoruz. Detayları Sayfa 3-7'dedir.
5G ile 50 milyon dolarlık ilave ciro katkısı bekliyoruz. Saha operasyon teknolojilerinde
2024 yılında %1 brüt zarara geçen faaliyetlerde Nisan ayındaki 6 aylık
periyotlarla güncellenecek olan yeni fiyatlama etkisi marjları (Brüt Kar Marjı,
2Ç24:%3, 2Ç25:%19) toparlamaya başladı. 5G yatırımları kapsamında 2026-2027 yıllarında
mevcut ciroya ilave 50 milyon dolarlık iş katkısıyla toplam satışlardaki
payının %50 üzeri kalacağını öngörüyoruz. Yıl ortalamasının son çeyrek yüksek
tahsilat dönemi etkisiyle saha operasyon teknolojilerini %16 brüt kar ve %14
FAVÖK marjıyla tamamlamasını bekliyoruz.
Savunma teknolojileri şirketin büyümedeki itici gücü olarak öne çıkıyor. Şirketin
yüksek katma değerli savunma teknolojilerindeki payının %5'ten %10'lara doğru
artış kaydetmesini bekliyoruz. Şirketin güçlü olduğu iletişim teknolojileri ve
elektronik kart üretimdeki bilgi birikimi ve üretim hatlarındaki dönüşümlerle
yüksek katma değerli savunma sanayi alanındaki fırsatlara yönelmesini bekliyoruz.
Bangladeş, Pakistan ve Türkmenistan başta olmak üzere yeni pazarlarla önümüzdeki
2026-2027 yıllarında yıllık %40 dolar bazlı ciro artışı öngörüyoruz.
Savunma teknolojileri alanında 2026 yılında brüt %25 ve FAVÖK %20 marj elde etmesini
bekliyoruz. Şirketin 2020-2021 yıllarında ortalama brüt %42 marjı elde etmesine
rağmen daha ihtiyatlı tahminde bulunduk. Yüksek borcun operasyonel yapılanmayla
azaltmasını bekliyoruz. Şirketin operasyonel iyileşmelerin ve borçlanma
maliyetlerindeki azalışla birlikte önümüzdeki yıllarda Net Borç/FAVÖK (2026: 2.1x,
2027: 1.4x) rasyosunda normalleşme bekliyoruz. Şirket yönetimi yüksek seyreden
borçluluğu daha hızlı azaltmak için 1,7 milyar TL tutarlı tahsisli sermaye
artırımı planlamaktadır, bu artırım hesaplama tablomuzda yer etmemekle birlikte
gerçekleşmesi haline ayrıca pozitif katkı sunmasını bekliyoruz.
Global benzerlerine göre cazip çarpanlar. 2026 yılında beklediğimiz 3.7x FD/FAVÖK
ve 13.2x F/K oranları benzer şirketlerin sırasıyla 7.6x ve 15.2x çarpanlarına
kıyasla iskontolu işlem görmektedir. (Sayfa 10)
Riskler: Operasyonel dönüşümlerin gecikmesi, borçlanma maliyetlerin yüksek seyretmesi,
elektronik kart üretiminde Çin baskısının devam etmesi ve enflasyonist baskıların
beklenenden uzun sürmesi şirketin ana risklerini oluşturmaktadır.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
