Analiz- Türkiye Sigorta Finansal Değerlendirme Raporu (Alnus Yatırım)

Hedef Fiyat(TL): 13.51
Tavsiye: AL
Potansiyel: (%) : 51.97

TURSG'nın, 2025 yılı 6 aylık(2025/06) finansalları içerisinde gelir/gider tablosunu
incelediğimizde,
Hayat Dışı Teknik Gelirler, geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 45,91 oranında(12,42
Milyar TL) artışla 39,47 Milyar TL olmuştur. Hayat Dışı Teknik Giderler
ise, önceki yıla göre yüzde 42,10 oranında(8,03 Milyar TL) artış göstermiş ve
finansallarda 27,09 Milyar TL civarında yer almıştır. Böylece, şirketin Hayat Dışı
Teknik Bölüm Dengesi, senelik bazda yüzde 55,01 oranında(4,39 Milyar TL) artış
kaydetmiş ve 12,38 Milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirketin halihazırda
Emeklilik ve Hayat segmentleri olmadığından, Genel Teknik Bölüm Dengesi de
5,32 Milyar TL olmuştur.
Şirket 9,88 Milyar TL'lik kısmı 'Finansal Yatırımlardan Elde Edilen Gelirler',
3,84 Milyar TL'lik kısmı 'Finansal Yatırımların Değerlemesi' ve 2,12 Milyar TL'lik
kısmı da 'Kambiyo Kârları'ndan olmak üzere cari dönemde 16,03 Milyar TL tutarında
Yatırım Gelirleri elde etmiştir. Buna karşın, ortaya çıkan 13,98 Milyar
TL civarındaki Yatırım Giderleri'nde ise, 10,81 Milyar TL'lik Hayat Dışı Teknik
Bölümüne Aktarılan Yatırım Gelirleri(-) kalemi başı çekmiştir. Böylece, şirketin
Net Yatırım Gelirleri 2,05 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Diğer yandan,
büyük oranda 'Karşılıklar'dan kaynaklı olarak 2,32 Milyar TL tutarında Diğer Faaliyetlerden
ve Olağandışı Faaliyetlerden Zarar(-) yazan şirketin, buna rağmen
Dönem Net Kârı, 9,33 Milyar TL olmuş ve geçen yılın aynı dönemine göre kâr rakamında
yüzde 42,09 oranında(2,77 Milyar TL) artış ortaya çıkmıştır.

Şirketin, 2025/06 Bilanço kalemlerini incelediğimizde ise,
şirketin Nakit ve Nakit Benzeri Varlıkları, geçen yılın aynı dönemine göre yüzde
20,47 oranında(4,42 Milyar TL) azalışla 17,16 Milyar TL olmuştur. Şirket, Alım
Satım Amaçlı Finansal Varlıklar kaleminde bulunan 24,65 Milyar TL'lik ve Satılmaya
Hazır Finansal Varlıklar kalemindeki 20,64 Milyar TL'lik tutarların büyük
orandaki etkisiyle, Finansal Varlıklar ile Riski Sigortalılara Ait Finansal Yatırımlar
kalemine 67,64 Milyar TL(2024/06'da 32,56 Milyar TL) kaydetmiştir. Şirketin
Esas Faaliyetlerinden Alacakları ise, Sigortacılık Faaliyetinden kaynaklanan
30,17 Milyar TL'lik alacağın büyük etkisiyle 32,43 Milyar TL(2024/06'da 20,19
Milyar TL) olmuştur. Gelecek Aylara Ait Giderler ve Gelir Tahakkukları ana
kalemine de 9,78 Milyar TL(2024/06'da 6,48 Milyar TL) yazan şirketin Toplam Cari
Varlıkları, geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 59,67 oranında(48,51 Milyar
TL) artışla 129,80 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. 7,54 Milyar TL(2024/06'da
533 Milyar TL) tutarındaki Finansal Varlıkları öncülüğünde 9,55 Milyar TL tutarında
da Cari Olmayan Varlıklara sahip olan şirketin, böylece Toplam Varlıkları
139,36 Milyar TL olmuş ve yıllık bazda 51,14 Milyar TL düzeyinde(yüzde 57,98)
güçlü artış ortaya çıkmıştır. Diğer yandan, 59,38 Milyar TL tutarındaki Sigortacılık
Teknik Karşılıkları'nın büyük orandaki etkisiyle 101,01 Milyar TL(2024/06'da
66,61 Milyar TL) düzeyinde Kısa Vadeli Yükümlülüğe sahip olan şirketin, Uzun
Vadeli Yükümlülükleri ise sadece 1,80 Milyar TL olmuştur. Böylece, cari dönemde
Toplam Yükümlülük Tutarı 102,81 Milyar TL civarında yer almış geçen yıla göre
35,62 Milyar TL'lik artış ortaya çıkmıştır.

Şirkete Dair Operasyonel Gelişmeler,
Mayıs sonu itibarıyla yüzde 14,4'lük Pazar payı ile sektördeki liderliğini koruyan
şirketin, ilk 6 ayda elde ettiği 12,38 Milyar TL tarındaki 'Net Teknik Kâr'ın
dağılımını incelediğim

- 4,71 Milyar TL'lik kısmı 'Yangın ve Doğal Afetler' segmentinden,
- 3,72 Milyar TL'lik kısmı 'Kara Araçları(KASKO)' segmentinden,
- 2,66 Milyar TL'lik kısmı 'Kaza' segmentinden ve
- 2,09 Milyar TL'lik kısmı 'Hastalık/Sağlık' segmentinden gelirken

- 'Kaza Araçları Sorumluluk(KAS)' segmenti ise, teknik dengeye 1,61 Milyar TL civarında
gider yazmıştır.

- Genel Zararlar 21,92 Milyar TL tutar ve yüzde 30,2'lik oran ile pastadan en
büyük payı almakta. Ayrıca,
- 'Yangın ve Doğal Afetler' 18,28 Milyar TL ve yüzde 25,1'lik pay,
- 'Hastalık/Sağlık' 9,44 Milyar TL ve yüzde 13,0'lük pay,
- 'Kara Araçları(KASKO)' 7,57 Milyar TL ve yüzde 10,4'lük pay ve
- 'Kara Araçları Sorumluluk(KAS)' 6,81 Milyar TL ve yüzde 9,4'lük pay almakta.

Şirketin, önemli sektörel oranlarındaki değişimler şöyledir,

- 2024/06 döneminde Düzeltilmiş Aktif Kârlılığı yüzde 16 civarında bulunan şirket,
2025'in ilk 6 ayı sonunda da aynı değere sahip olmuştur. Düzeltilmiş Özkaynak
Kârlılığı ise, geçen sene bulunduğu yüzde 72'lik seviyeden yüzde 58'e gerilemiştir.

- Konservasyon Oranı(Şirketin toplam primin yüzde kaçını elinde tuttuğunu ve reasüre
etmediğini gösteren oran), 1 yıl içerisinde yüzde 42'den yüzde 46'a yükselmiştir.

- Şirketin hasar oranı yüzde 75'den yüzde 74'e gerileme gösterirken, komisyon oranı
yüzde 12'de sabit kalmış ve masraf oranı ise yüzde 9'dan yüzde 12'ye yükselmiştir.

1.Çeyrekteki 5,93 Milyar TL'nin ardından, 2.Çeyrekte elde edilen 6,93 Milyar TL'lik
gelir sonrasında 69,94 Milyar TL'lik büyüklüğe ulaşan şirketin yatırım portföyünün
dağılımındaki değişiklikleri inceleyecek olursak,
- 2024 sonunda şirketin yatırım portföyünden yüzde 31 düzeyinde yer tutan Yatırım
Fonu, 2025'in ilk çeyreğinde olduğu gibi yüzde 34 düzeyinde kalmıştır.
- 2024 sonunda yüzde 35 düzeyinde yer alıp, 2025'in 1.Çeyreğinde yüzde 26'ya gerileyen
TL Mevdaut'ın yatırım portföyündeki payı, cari dönemde yüzde 13'e kadar
gerilemiştir.
- 2024 sonunda yüzde 9 seviyesinde bulunan DİBS varlığı ise, 2025/1Ç sonundaki yüzde
18'lik düzeyi de hızla aşarak Haziran sonu itibarıyla yüzde 34 olmuştur.
- 2024 yılını yüzde 18 pay ile tamamlayan Eurobond portföyü ise 2025/1.Çeyrek sonunda
yüzde 15'e geriledikten sonra, 2.Çeyrek sonunda ise yüzde 16 seviyesinde
yer bulmuştur.

Değerleme:
- Şirketi Fiyat/Kazanç Oranı ve Piyasa Değeri/Defter Değeri çarpanları ile değerlediğimizde,
* F/K değerlememizde hisse başına 12,44 TL hedef fiyata ulaşırken, PD/DD değerlememizde
ise hisse başında 14,59 TL hedef fiyata ulaşmış bulunuyoruz. Her iki modele
de yüzde 50 ağırlık verdik.
- Değerleme modellerimiz kapsamında, şirket hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı
12,65 TL düzeyinden 13,51 TL seviyesine revize ediyoruz ve ''AL'' olan tavsiyemizi
koruyoruz.



* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -