Analiz- Şirket Raporu Doğan Holding (Oyak Yatırım)

Tavsiye: Endekse Paralel Getiri
Hisse Fiyatı: 16.30 TL
Hedef Fiyat: 22.60 TL
Yükseliş Potansiyeli: 38.7%

Büyüme için Stratejik Odak Alanları
Çeşitlendirilmiş portföyde yüksek NAD iskontosu mevcut
Doğan Holding, enerji, sanayi, otomotiv, finans ve yatırım, internet ve eğlence,
gayrimenkul, madencilik ve diğer sektörleri içeren çeşitlendirilmiş bir iştirak
portföyüne sahiptir. Finans ve Yatırım sektörü %28,3 ile NAD'da en büyük paya
sahiptir. Diğer sektörler arasında gayrimenkulün NAD'daki payı %10,6, enerjinin
%9,8, internet ve eğlencenin %8,3, sanayinin %6,2, madenciliğin %5,6 ve diğer
sektörlerin %3,6'dır. Holding, 646 milyon USD'lik güçlü bir nakit pozisyonuna
sahiptir ve bu da holdingin NAD'ının dörtte birinden fazlasını oluşturmaktadır.
Doğan Holding'in halka açık şirketlerin NAD içindeki payı %13,2'dir. Önümüzdeki
dönemde yeni halka arzlarla birlikte bu payın önemli ölçüde artmasını bekliyoruz.
Doğan Holding, mevcut NAD'ına göre %57,1 iskonto ile cazip bir şekilde işlem
görürken, 3 yıllık ortalama NAD iskontosu %51,2'dir.

3 sektörde 1 milyar USD değerleme hedefi
Holding'in iştiraklerini Stratejik ve Dinamik Odak Alanları olmak üzere iki alanda
sınıflandırmıştır. Stratejik Odak Alanları yenilenebilir enerji, madencilik
ve finansal hizmetler sektörlerinden oluşmaktadır. Dinamik Odak Alanları ise elektronik,
teknoloji ve sanayi, otomotiv ve mobilite ile internet, eğlence ve gayrimenkul
sektörlerinden oluşmaktadır.

Holding, Hepiyi Sigorta liderliğinde finansal hizmetler sektöründe 1 milyar USD
değere ulaşmayı hedeflerken, yenilenebilir enerji sektöründe Galata Wind (GWIND)
ve madencilik sektöründe Gümüştaş'ı 5 yıl içinde 1 milyar USD değere ulaştırmayı
amaçlıyor. Ayrıca, Dinamik Odak Alanındaki Karel Elektronik (KAREL), şirketin
bazı ön koşulları yerine getirmesi halinde yeni yatırımlar ile Stratejik Odak
Alanlarına dahil olan 4. bir sektör olarak sektörde 1 milyar USD değerleme hedefi
oluşacak.

Doğan Holding, Stratejik Odak Alanlarının NAD içindeki payını %45'ten %70'e çıkarmayı
hedefliyor. Holding, Stratejik Odak Alanlarındaki şirketlerin değerini arttırarak
ve bazı şirketlerin satışı ile stratejik odak alanlarının payını artırabilir.

Stratejik Odak Alanları ve holding hedeflerinde değişiklik yok
Doğan Holding hem Stratejik Odak Alanlarını hem de holdingin genel hedeflerini korudu.
GWIND, 50 MW'ın üzerinde kurulu kapasite artışı, yıllık 900-980 bin MWH
elektrik üretimi ve %70-75 FAVÖK marjı hedefliyor. Gumustas ise %50'nin üzerinde
gelir büyümesi, %25-30 FAVÖK marjı ve 40-45 milyon USD yatırım harcaması gerçekleştirmeyi
hedefliyor. Dijital finansal hizmetler sektöründe %70'in üzerinde
gelir artışı hedeflenirken, Hepiyi Sigorta 250-300 milyon USD tutarında Yönetim
Altındaki Varlık büyümesi hedeflemektedir.

Yüksek nakit yatırımlarda kullanılabilecek
Holding 1Ç25 sonuçlarında 646 milyon USD (26,1 milyar TL) solo net nakit açıkladı.
Doğan Holding'in nakit pozisyonu NAD'ın %26,4'ünü temsil etmektedir. 1Ç23'te
Aytemiz'in satışı ile inorganik büyümenin ardından, holdingin solo net nakdi defansif
nakit yönetimi ile güçlü kalmaya devam etmiştir. Halihazırda Doğan Holding
nakdinin %80'ini döviz cinsinden tutmaktadır. Doğan Holding bu yüksek nakdini
Stratejik Odak Alanların NAD'daki payını %45'ten %70'e çıkarmaya yönelik yatırımlara
aktarmayı planlıyor.

Hepiyi Sigorta, Daichii and Sesa Halka arzları bekleniyor
Holding önümüzdeki 3 yıl içinde önemli halka arzlar yapmaya hazırlanıyor. Halka
arz için öne çıkan şirketler ise Hepiyi Sigorta, Daichii ve Sesa. Hepiyi Sigorta
pazar payı kazanımı ve güçlenen finansal sonuçları ile halka arz için en büyük
aday olurken, Daichii Doğan Holding'in güvendiği ve hatta payını artırdığı bir
şirket. Sesa tarafında ise satın alma yoluyla büyüme ile halka arz mümkün. Bu
halka arzlar ile holdinge önemli nakit girişi ve holdingin NAD iskontosunda daralma
bekliyoruz.

22,60TL hedef fiyat ve Endekse Parelel Getiri notuyla kapsama alıyoruz
Doğan Holding'i, Stratejik Odak Alanlarına ait şirketlerdeki büyüme beklentisi,
yatırımlara olanak sağlayan güçlü nakit pozisyonu ve şirket satışları ile olası
nakit yaratımı nedeniyle hisse başına 22,60 TL hedef fiyat ile kapsama alıyoruz.
Hisse başına TL22,60 hedef fiyatımız %38,7'lik yukarı yönlü potansiyele işaret
ederken hisse için Endekse Paralel Getiri tavsiyemiz mevcuttur. Doğan Holding'in
NAD iskontosunun %50'ye yaklaşmasını bekliyoruz.


* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -