TCMB, bu ayki Para Politikası Kurulu toplantısında politika faizini piyasa beklentilerine
paralel %40,5'ten %39,5'e düşürdü. TCMB'nin brüt rezervleri 17 Ekim haftasında
8,7 milyar dolar artışla 198,4 milyar dolara yükseldi. Bugün Türkiye’de
önemli bir veri akışı bulunmuyor. Yurt dışında ABD TÜFE verisi takip edilecek.
Bu sabah Asya piyasaları ve ABD vadelileri hafif alıcılı seyrediyor. Borsa İstanbul’un
hafif alıcılı başlamasını öngörüyoruz.
30 Ekim
Sanayi şirketlerinin 3Ç25 solo finansalları son gönderim tarihi
GARAN 3Ç25 finansalları PB: TL28,614mn OYAK: TL28,528mn
TABGD 3Ç25 (Satışlar/VAFÖK/Net Kar) PB:
TL11,752/2,600/874mn OYAK: TL11,752/2,604/874mn
AÇIKLANAN FİNANSALLAR
-----------------------------
- AKBNK
Akbank, 3Ç25’te 14.064 milyon TL net kar açıkladı (ç/ç %26 artış, y/y %56 artış).
Bu sonuç hem piyasa beklentisi olan 13.606 milyon TL hem de bizim tahminimiz
olan 13.891 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Çekirdek gelirler, marjlardaki genişleme,
artan TÜFE’ye endeksli menkul gelirleri ve güçlü ücret-komisyon artışı
sayesinde ç/ç %40 büyüdü. Çekirdek faiz marjı, çeyrek boyunca TL fonlama maliyetlerinin
düşmesiyle birlikte ç/ç 56 baz puan arttı. Özellikle TL faiz marjı 3Ç’de
ç/ç 60 baz puan genişledi. TCMB’nin faiz indirimleriyle birlikte fonlama maliyetlerinin
azalması sonucu 4Ç’de de marjların genişlemeye devam etmesini bekliyoruz.
Swap etkisinden arındırılmış net faiz marjı (NIM), daha iyi spread ve yükselen
TÜFE’ye endeksli gelirler sayesinde ç/ç 77 baz puan arttı. (Yıllık TÜFE
beklentisi Ekim25’te %32,5’e yükseldi, önceki %31). Ücret ve komisyon gelirleri
güçlü seyrini korudu, kredi büyümesi ve ödeme sistemlerinden gelen katkı sayesinde
ç/ç %30, y/y %79 arttı. Swap maliyetleri 2Ç25’teki 7,1 milyar TL’den 3Ç25’te
11,3 milyar TL’ye yükseldi. Operasyonel giderler (opex) ise ç/ç %7 ve y/y %33
arttı, bunun ana nedeni personel kaynaklı giderlerdi. Net toplam risk maliyeti
(CoR) 2Ç’teki 222 baz puandan 3Ç’te 326 baz puana çıktı, bu artışta yeni NPL
girişleri etkili oldu. Takipteki alacak karşılama oranı ç/ç 1,7 puan artarak %62’ye
yükseldi. NPL oranı ise ç/ç yatay kalarak %3,7 seviyesinde gerçekleşti. Tüm
bunların sonucunda, özsermaye karlılığı (ROE) 2Ç’teki %17,7’den 3Ç’te %21,0’a
yükseldi (geçen yıl aynı dönem %16,0). Akbank, 2025 yılı için >%30 ROE ve %3–3,5
swap etkisinden arındırılmış NIM hedefini korudu. 2025 yılında Akbank’ın karının
%40 artmasını ve 25T özsermaye karlılığının %22 seviyesinde gerçekleşmesini
bekliyoruz. Akbank, 2026 tahminlerimize göre 0,8x F/DD ve 3,3x F/K çarpanlarıyla
işlem görmekte olup, 26T özsermaye karlılığı %28 seviyesindedir. Sonuçları
hisse için nötr olarak değerlendiriyoruz.
- ANHYT
Anadolu Hayat, 3Ç25’te 1.440 milyon TL net kar açıkladı (ç/ç %9 artış, y/y %104
artış), bu rakam hem bizim tahminimiz olan 1.396 milyon TL hem de piyasa beklentisi
olan 1.430 milyon TL ile uyumlu gerçekleşti. Teknik karlılık tarafında, hayat
sigortası segmenti, emeklilik segmentine göre karlılığa daha fazla katkı sağladı.
Hayat sigortası primleri ç/ç %22 artarken, emeklilik fon büyüklüğü (AUM)
ç/ç %17 büyüdü. Yatırım gelirleri de sonuçları destekledi. Özsermaye karlılığı,
2Ç’teki %49 seviyesinden 3Ç’de %53’e yükselirken, geçen yılın aynı döneminde
%51 seviyesindeydi. Bu oran, finansal kapsamımızdaki en yüksek ROE’lerden biri
olarak öne çıkıyor. 2025 yılında Anadolu Hayat’ın karının %24 artmasını ve ROE’nin
%44 seviyesinde gerçekleşmesini bekliyoruz. Şirket, 2026 tahminlerine göre
2,7x F/DD ve 6,9x F/K gibi cazip çarpanlarla işlem görmekte olup, 26T Özsermaye
karlılığı %44 seviyesindedir. Sonuçları hisse için nötr olarak değerlendiriyoruz.
- TAVHL
TAVHL 3Ç25’te 566mn EUR ciro (yıllık +%13), 231mn EUR FAVOK (+%18) ve 125mn EUR
net kar (yıllık +%21) açıklamıştır. Ciro, FAVÖK ve net kar şirketin analistlerden
topladığı tahminlerle oluşturduğu piyasa beklentilerinin sırasıyla %4, %6 ve
%22 üzerindedir. Antalya’daki yeni BTA (catering) operasyonları, Ankara’daki yeni
imtiyaz, fiyat artışları, Almatı ticari alan artışı ve hizmet şirketlerinin
de genel katkısıyla faaliyet kaldıracı etkisi pekişmiştir. Operasyonel olarak
beklentilerden güçlü gelen finansalları efektif vergi oranının 3Ç25’te %12 (3Ç24:
%18, 2Ç25: %101) olması ve düşen kur farkı zararı da desteklemiştir. Şirket,
2025 yatırım harcamasını daha detaylandırmak dışında diğer beklentilerini korumuştur.
TAV, 2025 yılı toplam konsolide yatırım harcamasının 220 – 240mn EUR arasında
(önceki beklenti: 140-160mn EUR artı Almatı Yeni Yatırım programının 2025
rakamı) gerçekleşmesini, Almatı Havalimanı yeni yatırım programının yaklaşık
315 mn EUR tutarında olmasını, 2027 yılının sonuna kadar büyük ölçüde tamamlanmasını
ve Almatı Havalimanı 2025 yatırım tutarının 70mn EUR tutarında gerçekleşmesini
öngörmektedir. Jeopolitik gelişmeler, turizm, enflasyon, kur hareketleri
ve Gürcistan’daki imtiyazın uzayıp uzamaması ana katalistler olsa da çeyreklik
sonuçlar hisse performansını destekleyebilir. Finansallar hakkındaki telekonferans
bugün 18:00’dedir. TAV için hisse başına 360TL hedef fiyatımızı korusak da
%43’lük yükselme potansiyelinin etkisiyle Endeks Üzeri Getiri’ye çekiyoruz. Olumlu.
ŞİRKET HABERLERİ
----------------------
- MAVI
MAVI, dün 250.000 adet pay geri alındığını ve sahip olduğu MAVI paylarının 9,400,000
adede ulaştığını açıklamıştır
(Şirket sermayesine oranı %1,2). Nötr.
MAKRO HABERLER
---------------------
TCMB PPK Kararı (Ekim-2025)
Politika faizi %39,5… TCMB, bu ayki Para Politikası Kurulu toplantısında politika
faizini piyasa beklentilerine paralel %40,5'ten %39,5'e düşürdü (OYAK Yatırım:
100 baz puan indirim). Banka ayrıca gecelik borç verme ve borçlanma faiz oranlarını
sırasıyla %43,5'ten %42,5'e ve %39,0'dan %38,0'a düşürdü. Jeopolitik risklerin
azalmasına rağmen, iç politikadaki belirsizliklerin devam etmesi, TCMB'nin
faiz koridorundaki asimetriyi koruyarak temkinli bir tutum sergilemesine neden
olmuş görünüyor. Para Politikası Kurulu (PPK) açıklaması, dezenflasyon sürecinin
Eylül ayında yavaşladığını belirterek, üslubunda ufak bir değişiklik yaptı.
Piyasa tepkisi genel olarak nötr oldu: USD/TRY 41,98 civarında sabit kalırken,
10 yıllık ve 2 yıllık tahvil getirileri sırasıyla %32,45 ve %40,6 civarında seyretti.
Benzer şekilde, BIST-100 endeksi de açıklamanın ardından neredeyse yatay
kaldı. Genel olarak, 2026 için %16 gibi iddialı bir hedef belirlenmesine rağmen
aylık enflasyon eğiliminin %2,0-2,5 civarında seyrettiği göz önüne alındığında,
TCMB'nin bu ayki kararını hafif güvercin olarak değerlendiriyoruz.
Enflasyon baskılarına vurgu… TCMB, Eylül ayında enflasyon eğiliminin hızlandığını
belirtirken, talep koşullarının ise enflasyonu düşürücü seviyede kaldığını ifade
etti. Ancak, hanehalkı talebinin iki çeyrek boyunca çeyrek bazda daralmış olsa
da (esas olarak net hata ve stok artıştan kaynaklanarak), perakende satışlar,
kredi kartı harcamaları, konut satışları ve otomobil satışlarının tümü belirgin
bir ivme artışı gösterdiği için talebin görece gücünü koruduğunu düşünüyoruz.
PPK metininde ayrıca, enflasyon beklentileri ve fiyatlandırma davranışları yoluyla
deflasyon sürecinin son dönemde zarar aldığını kabul etti. Son Piyasa Katılımcıları
Anketi'ne göre, 2025 ve 2026 yıl sonu enflasyon beklentileri sırasıyla
%29,9'dan %31,8'e ve %20,8'den %22,1'e yükseldi. Beklentileri yönetmek enflasyonun
düşmesi için hâlâ kilit önemde olmasına karşın, Merkez Bankası'nın finans
sektörüyle iletişimi sınırlı durumdadır. Bu bağlamda, 7 Kasım'da yapılacak Enflasyon
Raporu IV toplantısı, 2026 beklentilerinin şekillenmesinde çok önemli
olacak. 2026 beklentileri… Piyasa Katılımcıları Anketine göre 2025 için yıl sonu
politika faiz oranının %37,66 olacağını öngörülürken, 2026 beklentileri ise %26,17
seviyesinde. Kurum olarak Aralık toplantısında 200 baz puanlık bir faiz indirimi
bekliyoruz, zira aylık enflasyonun Kasım ve Aralık aylarında %1,0-1,5 civarında
seyredeceği tahmin etmekteyiz. Aylık enflasyon eğilimindeki bu yavaşlama,
TCMB'ye önümüzdeki 2-3 toplantıda ilave indirimler için alan sağlayacaktır.
Ancak, aylık enflasyon rakamlarındaki sınırlı iyileşme nedeniyle, 2026 yılının
ikinci çeyreğinden itibaren faiz indirimleri muhtemelen sınırlı olacaktır. 2026
sonu politika faizi tahminimiz %27,0'dir.
Parasal Göstergeler (17 Ekim, 2025)
TCMB'nin brüt rezervleri 17 Ekim haftasında 8,7 milyar dolar artışla 198,4 milyar
dolara yükseldi. Bu artışın 8,8 milyar doları altın rezervlerindeki artıştan
kaynaklanırken, döviz rezervleri 0,1 milyar dolar azaldı. Buna göre, brüt rezervler
yıl başından bu yana 43,4 milyar dolar artarken, 52 haftalık kümülatif rezerv
birikimi 39,1 milyar dolar oldu. TCMB'nin toplam varlıklarından toplam yükümlülüklerini
çıkararak hesapladığımız net rezervler 67,5 milyar dolardan 69,6 milyar
dolara yükselirken, TCMB'deki Hazine mevduatı da dahil olmak üzere net rezervler
79,2 milyar dolardan 81,7 milyar dolara çıktı. Benzer şekilde, TCMB'nin
bankalarla yaptığı swaplar dahil olmak üzere net döviz pozisyonu, bir hafta önceki
50,0 milyar dolardan 53,2 milyar dolara yükseldi.
Yurt dışı yerleşikler, 17 Ekim haftasında 178 milyon dolarlık hisse senedi ve 0,2
milyar dolarlık tahvil (kesin satın alma, ters repo ve teminat dahil) sattı.
Yabancıların elindeki hisse senetlerinin piyasa değeri bir hafta önceki 32,5 milyar
dolardan 30,7 milyar dolara gerilerken, tahvil stokunun piyasa değeri bir
hafta önceki 20,0 milyar dolardan 19,6 milyar dolara düştü. Yıl başından bu yana
yerleşik olmayanların hisse senedi girişi 1,4 milyar dolar olarak gerçekleşirken,
tahvil pozisyonları (repo dahil) 3,2 milyar dolar azaldı ve şirket tahvili
piyasasındaki pozisyonları 381 milyon dolar arttı. Son 52 haftadaki toplam sermaye
girişi 0,9 milyar dolar oldu ve bunun 0,8 milyar doları hisse senedi alımından
kaynaklandı. Ayrıca, 10 Ekim haftasında yerleşik olmayanların swap kanalı
üzerinden 0,8 milyar dolarlık bir giriş kaydettiğini hesaplıyoruz.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
