AL
Hedef Fiyat: 384,00 TL
Önceki Hedef Fiyat: 371,00 TL
Yükseliş potansiyeli: %52,7
TAV Havalimanları Holding - 3Ç25'te kuvvetli finansal sonuçlar ve beklentilerin
üzerinde net kar
TAV Havalimanları Holding, 3Ç25'te, RT piyasa ortalama beklentisi olan €103mn net
kar beklentisinin (Şeker: €109mn) %21,5 üzerinde €125,3mn net kar açıklamıştır
(3Ç24: €103,9mn). Güçlü ciro büyümesiyle birlikte,
-Yılın ilk yarısında karlılığı baskılayan vergi giderleri ve nakit dışı gider kalemlerinin
etkisinin hafiflemesi,
-Net finansman giderlerinin yıllık %11'lik düşüş göstermesi,
-Güçlü faaliyet kaldıracı etkisiyle yıllık %18'lik artış gösteren FAVÖK rakamının
katkısıyla Şirket, 3Ç25'te yıllık %21'lik net kar artışı elde etmiştir.
FAVÖK, 3Ç25'te güçlü büyüme performansı sergiledi... TAV'ın hizmet verdiği toplam
yolcu sayısındaki yükselişe paralel (3Ç25: 39.7mn, yıllık +%7) Grup'un toplam
satış gelirleri 3Ç25'te yıllık %13 artarak €566,3mn'a ulaşmıştır (3Ç24: €499,4mn).
Almatı'daki yeni ticari alanlar, Antalya'daki yeni BTA operasyonları, fiyat
artışları ve yolcu başı gümrüksüz satış büyümesi sayesinde TAV bu çeyrekte güçlü
satış gelirleri büyümesi kaydedebilmiştir (RT Piyasa Ort.: €554mn, Şeker Y.:
€554mn). TAV, 3Ç25'te yıllık %18'lik yükselişle €230,8mn FAVÖK (3Ç24: €196mn)
elde edebilmiştir (RT Piyasa Ort.: €221mn, Şeker Y.: €230mn). Nakit faaliyet giderlerindeki
artışın gelir artışının altında kalmasıyla sağlanan faaliyet kaldıracı
etkisiyle TAV, 3Ç25'te kuvvetli FAVÖK büyümesi elde etmiş, FAVÖK marjı ise
3Ç24'e göre yıllık 1,5 puan artışla %40,7'ye yükselmiştir. TAV Havalimanları'nın
3Ç25 sonunda net borcu, Ankara'daki ek yatırımlara rağmen 3Ç24'e göre yatay
seyrederek €1.638mn olarak gerçekleşmiştir (3Ç24: €1.614mn, 2Ç25 sonu: €1.779mn).
Yatırım Programları ve Beklentiler: Şirket, Antalya Havalimanı yeni terminalini
yolcu trafiğine 2Ç25'te açmıştır (65mn yolcu kapasitesi) ve 2038'de başlaması planlanan
yatırımla yolcu kapasitesinin +80mn olmasını beklemektedir. TAV, Ankara
Esenboğa Havalimanı yeni imtiyaz süresinin başlamasıyla daha yüksek tarifeler
ve garanti yolcu/UFRYK12 sona ermesiyle 2024'te hizmet verilen yolcu sayısıyla
eski imtiyaza göre daha yüksek gelir elde edilebileceğini ifade etmiştir. Şirket,
2025 yılında Ankara'nın UFRS FAVÖK katkısının yaklaşık €45mn olmasını beklemektedir.
Şirket, 2025'te net satış gelirleri için €1.750mn-€1.850mn aralığında,
toplam yolcu trafiği için 110mn-120mn aralığında, dış hat yolcu trafiği için
ise 75mn-83mn beklentisi bulunmaktadır. TAV, 2025 için €520mn-€590mn aralığında
FAVÖK ve 2.5-3.0 aralığında Net Borç/FAVÖK beklentisine sahiptir. Şirket, 2025
yatırım harcamasını ise €220-€240mn bandında şekillendirmiştir (TAV, Almatı Yatırım
Programı'na 2025'te €70mn ayıracak (toplamda €315mn)). Şirket, 2025'te tamamlanmış
yatırımlardan daha yüksek faiz gideri ve amortisman beklentisi, kalan
satın alma fiyatının dağıtılmasının amortismanı nedeniyle Antalya 1'den daha düşük
net kar beklentisi, güçlü TL'nin TGS ve ATU'nun net kârında düşüşe neden olabileceği
ve Ankara, BTA Antalya ve TAV İşletme Hizmetleri yeni New York özel
yolcu salonundan beklenen kira amortismanının FAVÖK üzerindeki etkisinden kaynaklı
olarak 2025'te net kârın 2024'ten yüksek olmasını beklememektedir.
AL önerimizi sürdürmekteyiz - 3Ç25 sonrası açıklanan operasyonel ve finansal sonuçları,
Grup payları üzerindeki değerlememiz ile birlikte pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Şirket için 371,00 TL olan hedef pay fiyatımızı 384,00 TL olarak
yukarı yönlü revize ediyor ve hedef fiyatımızın sunduğu getiri potansiyeli nedeniyle
AL tavsiyemizi koruyoruz. Şirket, hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına
göre %52,7 iskontolu işlem görmektedir.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
