TAVHL
Yatırımların etkisini görmeye başlıyoruz
TAVHL 2025 3.çeyrekte 26.92 mlr TL hasılat, 10.98 mlr TL FAVÖK, 5.95m TL net kar
ile konsensus beklentisinin üzerinde sonuçlar açıkladığını görmekteyiz.
Satış kırılımına baktığımız zaman 3Q25'te toplam satışların € bazlı %13 arttığını
görürken, satışların %55+ oluşturan havacılık ve yer hizmetlerinde 3Q25'te geçtiğimiz
yılın aynı dönemine göre € bazlı %8 büyüme görmekteyiz. Ankara satış büyümesinin
%44 artış gösterdiğini görürken. € bazlı satışlardaki artışa baktığımız
zaman Ankara yatırımının tamamlanması ve imtiyaz döneminin ilk tam çeyreğinin
etkisi dikkat çekmektedir.
Trafik verilerine baktığımız zaman 3Q25'te toplam yolcu trafiğinin %6,8 artış ile
39.69m kişiye ulaştığını görürken, iç hatlar %14,9 dış hatlar %3,9 büyüme göstermiştir.
Şirket için önemli lokasyonlardan biri olan Antalya'da %2,8'lik büyüme
görürken Almatı'da %4,3'lük büyüme görmekteyiz. Yılın ilk 9 ayında ise toplam
trafik %5 artış göstermiştir. Jeopolitik gelişmelerin negatif etkilerini hissetsek
de sürdürülebilir operasyonel performansın devamını pozitif değerlendirmekteyiz.
Önümüzdeki dönemde ise özellikle Antalya'nın da etkisiyle kademeli büyümenin
devamını beklemekteyiz.
Karlılığa baktığımız zaman hem çeyreklik hem de geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre
marjlarda toparlanma görmekteyiz. € bazlı FAVOK 3Q25'te geçtiğimiz yılın aynı
dönemine göre %18 artarken Net Kar'da %21'lik artış görmekteyiz. Sebeplerine
baktığımız zaman Ankara, Havaş, BTA ve Antalya operasyonlarının getirmiş olduğu
faaliyet kaldıracı etkisiyle artış gösterdiğini görürken, Net Kar tarafında yılın
ilk yarısında ertelenmiş vergi ve kur farkı gibi nakit dışı kalemlerin negatif
etkisini görmüştük. 3Q25 özelinde ise bu negatif etkinin görece azalmasının
karlılığı destekleyici unsur olarak ön plana çıktığını görmekteyiz.
Borçluluk yapısına baktığımızda ise € bazlı baktığımızda şirketin yoğun yatırım
programını sürdürmesine rağmen 3Q25'te finansal borç çeyreksel bazda sadece %2
artarken net borç tarafında %10 daralmayı pozitif yorumlamaktayız. Önümüzdeki dönemde
ise yatırım planına devam ederken Almatı'da 2027 yılına kadar beklenen 315m
€ gibi yatırımların etkin yönetim sayesinde finansal yapı üzerindeki etkisinin
sınırlı kalmasını beklemekteyiz. Şirket 2.57x NetBorç/FAVOK çarpanlarıyla işlem
görmektedir.
Genel olarak baktığımızda beklentinin üzerinde sonuçları POZİTİF yorumlamaktayız.
Şirket 3Q25 sonrasında Almatı yatırım programı sonucu yatırım harcamaları beklentilerinde
yukarı yönlü revizyona giderken karlılık, satış ve yolcu trafiği üzerindeki
beklentilerini koruduğunu görmekteyiz. TAVHL 2025 yılında 1.750-1.850m
euro satış 520-590m euro FAVOK beklemektedir. Güncel koşullar dahilinde yılı
üst banda hafif yakın kapatmasını tahmin etmekteyiz. Revize öncesi CAPEX beklentisi
140-160m euro olurken, geçtiğimiz çeyrek Almatı yatırım planıyla beraber yeni
revize rakamın 220-240m euro olduğunu görmekteyiz. Almatı için ise 2025 yılında
70m euro CAPEX beklentisi olduğunu görmekteyiz. TAVHL 2025 yılı için operasyonel
anlamda 3Q25'in güçlü geçtiğini görürken, Ankara'nın etkisinin bu çeyrek
itibariyle görülmeye başlanması, Antalya ve Almatı'daki potansiyel büyüme etkisiyle
sürdürülebilir güçlü büyümenin devam etmesini beklemekteyiz. Şirket yatırım
döneminden geçse de bu güçlü yapının finansal giderler üzerindeki baskıdan daha
güçlü olduğunu düşünmekteyiz.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
