Analiz- ANHYT 3Ç25 Finansal Sonuçları (Yapı Kredi Yatırım)

Öneri: TUT (Önceki TUT)
Hedef Fiyat: 128 TL
Özet Sonuçlar
- Anadolu Hayat'ın net karı 3Ç25'te 1.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşti (YKY ve
piyasa beklentisi: 1.4 ve 1.3 milyar TL). Net kar üçüncü çeyrekte çeyreklik %9
artış gösterirken, yıllık olarak ise %104 arttı. 3Ç25 özkaynak karlılığı %56
seviyesine iyileşti (9A25: %49). Sonuçlar beklentimize paralel gelişti. Hayat ve
emeklilik teknik sonuçları beklentimizin altında kalırken, ertelenmiş vergi geliri
ve beklentimizin altında efektif vergi oranı karlılığı destekledi.

Özet Görüşümüz
- Anadolu Hayat'ın 3.çeyrek net karı piyasa beklentisinin %9 üzerinde gerçekleşti.
Sonuçları hisse için nötr olarak değerlendiriyoruz. Anadolu Hayat için 2025/26
özkaynak karlılığı beklentimizi %48/%48 olarak sınırlı yukarı yönlü revize ettik
(eski tahminler %47/%47). Hisse için 12 aylık hedef fiyatımızı 128TL/hisse
olarak revize ettik ve TUT tavsiyemizi koruyoruz. Anadolu Hayat 2025/26 tahminlerimize
göre 3.4x/2.6x PD/DD ve 7.9x/6.1x F/K seviyelerinde çarpanlar ile işlem
görmektedir. Özkaynak karlılığı ve sermaye maliyeti varsayımlarımız ışığında
çarpanları makul olarak değerlendiriyoruz. Hisse yılbaşından bugüne XU100'ün %8
gerisinde performans gösterirken son 1 ayda ise XU100'ün %17 üzerinde performans
gösterdi. Son 1 aylık güçlü performansı Eylül başında açıklanan Orta Vadeli
Programda yeniden yer verilen, 2026 yılının ikinci yarısında uygulanması planlanan
tamamlayıcı emeklilik sistemine (TES) bağlıyoruz. 2026 yılının ikinci yarısında
yürürlüğe girmesi planlanan TES'in olası katkısını henüz detayların netleşmemiş
olması nedeniyle tahminlerimize dahil etmedik. İşveren payı ile ilgili belirsizlikler
ve hanehalkının harcanabilir gelirlerindeki düşüşün geçiş ile ilgili
zorluklar olabileceğini tahmin ediyoruz.

Genel Değerlendirme
- Hayat Sigortası: Brüt prim üretimi çeyreklik olarak %22 artış kaydetti (yıllık
%60 artış). Teknik kar ise üçüncü çeyrekte 552 milyon TL seviyesinde gerçekleşti
ve çeyreklik olarak %9 artış gösterdi (yıllık %40 artış). Çeyreklik artışta
azalan matematik karşılıkları etkili oldu.

- BES: Şirketin BES yönetilen fon tutarı çeyreklik %9 artış kaydetti (yıllık %46
büyüme). BES gelirleri çeyreklik %14 artarken, BES giderleri de çeyreklik %16
artış gösterdi. Bunun sonucunda emeklilik teknik karı çeyreklik %4 artışla 200
milyon TL seviyesinde gerçekleşti.

- Şirketin net yatırım gelirleri üçüncü çeyrekte 1.1 milyar TL seviyesinde gelişti
(çeyreklik %1 artış, yıllık %126 artış). Şirketin serbest yatırım portföyü 11.5
milyar TL seviyesine ulaştı (çeyreklik %7 artış).

- Şirketin en son açıklanan sermaye yeterlilik oranı (30 Haziran itibarı ile) %315
seviyesindedir. Bu sayede şirketin 2025 net karından %60'lık bir temettü dağıtım
oranı ile temettü dağıtmasını tahmin ediyoruz ve tahminimiz %8 temettü verimine
işaret etmektedir



* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.



Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -