GÜNÜN YORUMU
------------
ABD'de Eylül ayı TÜFE enflasyonu %0,3 ile piyasa beklentisi olan %0,4'ün altında
kalırken, yıllık manşet enflasyon bir ay önceki %2,9'dan %3,0'a yükseldi. Küresel
hisse piyasalarında rekor kıran ralli ABD ve Çin’in ticaret anlaşmasına bir
adım daha yaklaşmasıyla yeni haftada ivme kazandı. Bugün Türkiye’de Eylül işsizlik
oranı açıklanacak olup yurt dışında ise ABD dayanıklı mal sipariş verileri
takip edilecek. Bu sabah Asya endeksleri ve ABD vadelileri alıcılı işlem görüyor.
Borsa İstanbul’un hafif alıcılı başlamasını öngörüyoruz
30 Ekim
Sanayi şirketlerinin 3Ç25 solo finansalları son gönderim tarihi
GARAN 3Ç25 finansalları PB: TL28,614mn OYAK: TL28,528mn
TABGD 3Ç25 (Satışlar/VAFÖK/Net Kar) PB: TL11,752/2,600/874mn OYAK: TL11,752/2,604/874mn
AÇIKLANAN FİNANSALLAR
-----------------------------
- ANSGR
Anadolu Sigorta, 2025 yılının üçüncü çeyreğinde (3Ç25) 3.427 milyon TL net kar açıkladı
(+%16 ç/ç, +%40 y/y). Bu sonuç, hem bizim tahminimiz olan 3.285 milyon
TL’ye hem de piyasa beklentisi olan 3.332 milyon TL’ye paralel gerçekleşti. Teknik
kar/zarar kalemi, yılın ilk yarısındaki don hasarları ve düşük iskonto oranı
ortamı nedeniyle bu çeyrekte negatif seyrederek sonuçlara daha az destek verdi.
3. çeyrekte iskonto oranının %32,5’ten %30’a (2,5 puan düşüş) indirildiğini
belirtelim. Kombine oran, 2Ç’deki %109 seviyesinden %112’ye yükseldi. Diğer taraftan,
yatırım gelirleri zayıf hisse senedi getirilerine rağmen 1Y düşük seviyelerinden
ç/ç %32 artış gösterdi. Son dört çeyrek takip eden özkaynak karlılığı
çeyrek bazında hemen hemen sabit kalarak %37 oldu, ancak geçen yılki %39’un biraz
altında kaldı. 2025 yılında Anadolu Sigorta’nın %10 kar büyümesi ve %34 özkaynak
karlılığı elde etmesini bekliyoruz. Şirketin yatırım portföyü büyüklüğü 3Ç
itibarıyla 72,3 milyar TL olup, 2024 yıl sonundaki 55,5 milyar TL’ye kıyasla önemli
bir artış gösterdi. Portföy büyüklüğünün 2025 yıl sonuna kadar 84 milyar
TL’ye ulaşmasını öngörüyoruz. Anadolu Sigorta, 2026 tahminlerine göre 0,9x F/DD
ve 2,8x F/K çarpanlarıyla işlem görmekte olup, 2026T özkaynak karlılığı %36 seviyesindedir.
Genel olarak, açıklanan sonuçları hisse açısından nötr değerlendiriyoruz.
- ARCLK
Arçelik, 3Ç25’te yüksek efektif vergi oranı dolayısıyla 2,05mlrTL net zarar açıkladı
(3Ç24: 5,6mlrTL net zarar). Piyasa beklentisi, şirketin 3Ç25’te 1,1mlrTL net
zarar açıklaması yönündeydi.
Ciro yıllık bazda daralırken FAVÖK rakamında ise yıllık artış yaşandı… Satış gelirleri
3Ç25’te yıllık bazda %11 daralarak 124,4mlrTL seviyesinde gerçekleşti. Türkiye’de
dezavantajlı ürün karması ve fiyatlama, uluslararası pazarlarda zayıf
tüketici talebi, Avrupa’da zayıf performans yıllık bazda daralmanın ana sebepleridir.
Satışların coğrafi kırılımına bakıldığında, geçen yıla benzer Batı Avrupa
gelirleri %35 ile ilk sırada yer alırken (3Ç24: %34) Türkiye %31, BDT ve Doğu
Avrupa ülkelerinin payı ise %16 olarak gerçekleşti. Şirketin ana hammadde ürünleri
olan metal ve plastik fiyatlarında yıllık bazda geri çekilme olduğu gözlemlendi.
Metal fiyatlarında, zayıf küresel talep, atıl kapasiteler ve Çin’in artan
ihracatı nedeniyle düşüş yaşanırken yılın son çeyreğinde de metal fiyatlarında
sınırlı düşüş olması bekleniyor. Plastik hammadde fiyatlarında de benzer şekilde
küresel zayıf talep ve zayıf seyreden petrol fiyatlarının etkisiyle de daralmanın
4Ç’de de devam etmesi bekleniyor. Maliyetlerdeki azalışa ek olarak destekleyici
EUR/USD paritesi sayesinde brüt kâr marjı yıllık 270 baz puan artış gösterdi
ve %29,1’e yükseldi. Brüt karlılığın iyileşmesine istinaden, yıllık bazda
operasyonel giderler/ satış oranı hafif artış gösterse de FAVÖK, yıllık %39 artışla
8,6mlrTL’ye ulaştı ve FAVÖK marjı %6,9 oldu (3Ç24: %4,4). Şirket, 3Ç25’te
yüksek faiz ve kur farkı giderleri sebebiyle 6,5mlrTL net finansman gideri kaydetti.
Ayrıca, aynı dönemde 3,7mlrTL net parasal kazanç elde etti. Net işletme
sermayesi/ satışlar oranı, 2025 yıl beklentisinin hafif üzerinde %21,4 seviyesinde
gerçekleşti. Net borç, 3Ç25 sonunda 150,2mlrTL’ye yükselirken (2024 yıl sonu:
109,4mlrTL) ve Net borç/ FAVÖK rasyosu da 5,9x seviyesinde tamamlandı. 9A25
sonu itibariyle kısa vadeli borçlar toplam borçların %65’ini oluşturduğunu hatırlatalım.
2025 yılı beklentileri aşağı revize edildi… 2025 yılı beklentilerinde aşağı yönlü
revizyon gerçekleşti. Buna göre,
+ Türkiye operasyonlarında (TL) ~-%5 ciro büyümesi (önceki: yatay büyüme), %5-10
Uluslararası (YP) ciro büyümesi (önceki: ~%15)
+ %6-6,5 FAVÖK marjı (önceki: ~%6,5)
+ %20-22 İşletme Sermayesi/ Satışlar (önceki: <%20)
Yatırım Harcaması beklentisini ise 250mnEUR (önceki: 300mnEUR) olmasını bekliyor.
Arçelik, satın alma işlemi sonrasında uzun vadeli sürdürülebilir büyüme ve karlılık
sağlamak için verimlilik iyileştirmelerine devam ediyor. Küresel operasyonlarda,
3 yıllık süre içerisinde yaklaşık olarak 2.000 ofis pozisyonunun azaltılmasıyla
yıllık bazda 140mnEUR tutarında tasarruf yapılması planlanmaktadır. 2024
yıl sonu itibariyle 3 yıllık süre içerisinde tamamlanması öngörülen, ofis pozisyonlarının
azaltılması sürecinin yaklaşık %90’ının tamamlandığını belirtelim.
Üretimde ayak izi optimizasyonu amacıyla 9A25 itibariyle, İngiltere’de yer alan
fabrika kapatılmış olup (2024) Polonya’da yer alan 3 fabrikada üretime son verilmiştir
(Nisan/ Mayıs 2025). 2025 yıl sonunda ise İtalya’da yer alan 1 fabrikada
üretime son verilecektir.
Her ne kadar marjlarda düzelme olsa da yurt içi fiyatlama zorlukları ve uluslararası
pazarlardaki zayıf talep bu çeyrekte de baskı yaratmaya devam ettiği görülüyor.
Bunlara ek olarak da yıl sonu beklentilerinin de aşağı yönlü revize edilmesi
hisse üzerinde baskı yaratmaya devam edebilir
MAKRO HABERLER
--------------------
- ABD TÜFE Enflasyonu (Eylül-25)
Eylül ayı TÜFE %0,3 oldu… ABD'de Eylül ayı TÜFE enflasyonu %0,3 ile piyasa beklentisi
olan %0,4'ün altında kalırken, yıllık manşet enflasyon bir ay önceki %2,9'dan
%3,0'a yükseldi. Çekirdek enflasyon ise %3,1'den %3,0'a hafifçe gerilerken,
aylık çekirdek enflasyon bir önceki ay %0,3 artmasının ardından %0,2 oldu. Benzin
endeksi Eylül ayında %4,1 artarak tüm kalemlerin aylık artışında en büyük
etken oldu, enerji endeksi ise ay içinde %1,5 artış gösterdi. Evde tüketilen gıda
endeksi %0,3, ev dışında tüketilen gıda endeksi ise %0,1 artarken, gıda endeksi
ay içinde %0,2 yükseldi. Aylık barınma enflasyonu, Ağustos ayında %0,4 artmasının
ardından Eylül ayında %0,2'ye gevşerken, yıllık barınma enflasyonu %3,6
olarak gerçekleşti. Tarifeye duyarlı grupta, aylık giyim fiyatları %0,7, yeni araç
fiyatları %0,2 artarken, ev mobilyaları %0,4 yükseldi. Sağlık endeksi, Ağustos
ayında %0,2 düşüş kaydettikten sonra, ay içinde %0,2 arttı. Önümüzdeki hafta
yapılacak Fed toplantısı öncesinde, koşullar faiz indiriminin önündeki önemli
engellerin artık kalmadığını gösteriyor.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
