Tavsiye: Endeks Üzeri Getiri
Hedef Fiyat: 15,93 TL
Karlı büyüme potansiyeli, cazip değerleme
İzdemir Enerji’yi hisse başına 15,93TL hedef fiyatla ve Endeks Üzeri Getiri tavsiyesi
ile takip ettiğimiz şirketler kapsamına alıyoruz. 2007 yılında İzmir’de
kurulan İzdemir Enerji, ithal kömüre dayalı yaklaşık 370 MW kurulu güce sahip
lisanslı bir termik santral işletmektedir. Bu santral tam kapasite çalışıldığında
yıllık yaklaşık 950 bin ila 1 milyon ton kömür tüketimi ve 2 milyar 841 milyon
kWh’ye kadar elektrik üretim kapasitesine sahiptir. İzdemir Enerji aynı zamanda
yenilenebilir enerji alanında yatırımları ile ön plana çıkmaktadır. Şirketin
halihazırda 143 MW güneş enerjisi elektrik santrali mevcuttur. Önümüzdeki yıllarda
şirketin GES alanında büyüyeceğini ve yatırım teşviklerinden yararlanmaya
devam edeceğini beklemekteyiz. Şirket, ürettiği elektriği hem serbest piyasa tüketicilerine
hem de devlet/ulusal iletim sistemine satmaktadır. Şirketin 2025
yılı satışlarının yıllık %24 artışla 9 milyar TL'ye, 2026'da ise %25 artışla 11,3
milyar TL'ye yükselmesini bekliyoruz. Net karın 2025 yılında 515 milyon TL’ye,
2026 yılında ise %48 artarak 763 milyon TL'ye ulaşacağını tahmin ediyoruz. Şirketin
mevcut değerlemesini 2026 tahmini 1,8x Firma Değeri/Satışlar, 8,6x Firma
Değeri/FAVÖK ve 1,2x Fiyat/Defter Değeri oranı ile cazip buluyoruz.
Operasyonel karlılık yükseliş trendinde ilerliyor.
Sektörde elektrik satış fiyatları arz talebe bağlı olarak belirlenmektedir. Orta
ve uzun vadede piyasa takas fiyatının (PTF) 65-70 USD bandında hareket edeceğini
düşünmekteyiz. Bu açıdan, maliyet yönetimi operasyonel karlılık için kritik
öneme sahiptir. İzdemir Enerji, uluslar arası piyasalardan kömür ithal ederken
kendi limanını kullanmaktadır. Bu sayede şirket gemi büyüklüğü ve tonajı ayarlamada,
boşaltma, bekleme ve yükleme işlemlerinde maliyet avantajı ve stok seviyesini
belirlemede esneklik sağlamaktadır. FAVÖK’ün 2025 yılında 1.7 milyar TL’ye
2026 yılında ise 2.4 milyar TL’ye ulaşmasını beklerken FAVÖK marjını 2025-2026
yıllarında ortalama %20,2 olarak öngörüyoruz. Uzun vadeli (2025-32) FAVÖK marjının
ortalama %18,1 seviyesinde gerçekleşmesini bekliyoruz.
Şirketin nakit seviyesinin yükseleceğini öngörüyoruz.
Şirketin büyümek için tercihi kendi özkaynakları olup borçluluk seviyesinin düşük
tutmaya gayret etmektedir. 1H25 itibarıyla 641 milyon TL net borca sahip olan
İzdemir Enerji’nin 2025 yılını 281 milyon TL net borçla kapatacağını düşünüyoruz.
Tahmin dönemimiz olan 2026-2032 yıllarında ise şirketin nette nakitte olacağını
ve net nakdin FAVÖK'e oranının ortalama 0,3x seviyesinde gerçekleşeceğini
öngörüyoruz.
Değerleme
TL bazlı İNA değerlememizde, 2025-2032 tahmin dönemi için ortalama %26,0 özkaynak
maliyeti, %19,4 borçlanma maliyeti ve 1,00 hisse senedi betasına dayanan %22,8
AOSM kullandık. Efektif vergi oranını şirket vergi teşviklerinden yararlandığı
için yıllara sari olarak kademeli şekilde artırılmış olup 2025-2032 tahmin döneminde
ortalama %16,0 olarak varsayılmıştır. Uç değer büyüme oranı varsayımımız
ise %17,5’tir. Sonuç olarak, İNA değerlememiz İzdemir Enerji için hisse başına
15,93TL 12 aylık hedef fiyata işaret ederken %88’lik getiri potansiyeline karşılık
gelmektedir.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
