Analiz- Günlük Bülten (Oyak Yatırım)

GÜNÜN YORUMU
TCMB, bu ayki Para Politikası Kurulu toplantısında politika faizini %46,0'dan %43,0'a
düşürdü ve piyasanın 250 baz puanlık indirim beklentisini aştı. TCMB, 1 Ağustos
2025 itibarıyla geçerli olacak şekilde kredi kartı faiz oranlarını 25 baz
puan indirdi. TCMB'nin brüt rezervleri 18 Temmuz haftasında 2,3 milyar dolar
artarak 168,6 milyar dolara yükseldi. Avrupa Merkez Bankası, dünkü toplantısında
üç ana politika faizini sabit tuttu ve mevduat faiz oranını %2.0 seviyesinde
bıraktı. Bugün Türkiye'de kapasite kullanımı, güven endeksleri ve Moody's ile Fitch'in
olası Türkiye değerlendirmeleri izlenecek. Yurt dışında ise önemli bir
veri akışı bulunmuyor. Bugün Asya piyasaları satıcılı bir seyir izlerken ABD vadelileri
yatay işlem görüyor. Borsa İstanbul'un güne yatay bir seyirle başlamasını
öngörüyoruz.

GÜNDEM
25 Temmuz
Fitch not gözden geçirmesi
Moody's not gözden geçirmesi
ARCLK 2Ç25 finansalları
28 Temmuz
TOASO 2Ç25 finansalları
TTRAK 2Ç25 finansalları
29 Temmuz
AKBNK 2Ç25 finansalları (Net Kar) OYAK: 11.046 mn TL
TAVHL 2Ç25 finansalları
TUPRS 2Ç25 finansalları
AYGAZ 2Ç25 finansalları
OTKAR 2Ç25 finansalları
30 Temmuz
Fed Toplantısı
GARAN 2Ç25 finansalları (Net Kar) OYAK: 23.648 mn TL
FROTO 2Ç25 finansalları
31 Temmuz
YKBNK 2Ç25 finansalları (Net Kar) OYAK: 10.023 mn TL
KCHOL 2Ç25 finansalları
Dış Ticaret İstatistikleri (Haziran-25)
ANHYT 2Ç25 finansalları (Net Kar) 1.317 mn TL

MAKRO HABERLER
TCMB PPK Kararı (Temmuz-2025)
Parasal Göstergeler (18 Temmuz, 2025)
AMB Faiz kararı

MAKRO HABERLER
TCMB PPK Kararı (Temmuz-2025)
Politika faizi %43,0. TCMB, bu ayki Para Politikası Kurulu toplantısında politika
faizini %46,0'dan %43,0'a düşürdü ve piyasanın 250 baz puanlık indirim beklentisini
(OYAK Menkul: 300 baz puan) aştı. Banka ayrıca gecelik borç verme ve borçlanma
faiz oranlarını sırasıyla %49,0'dan %46,0'ya ve %44,5'ten %41,5'e düşürdü.
Jeopolitik risklerin azalmasına rağmen, iç siyasi belirsizliklerin devam etmesi
TCMB'nin faiz koridorundaki asimetriyi koruyarak temkinli davranmasına neden
olmuş görünüyor. Açıklama metininde, gevşeme döngüsünün hızının enflasyon görünümüne
göre belirleneceğini vurgulanırken, tonunda belirgin bir değişiklik vardı.
Piyasa tepkisi hafif olumluydu: USD/TRY 40,48 civarında sabit kalırken, 10
yıllık ve 2 yıllık tahvil getirileri sırasıyla %31,3 ve %40,1 civarında seyretti.
Ancak, BIST-100 endeksi açıklamanın ardından %1,3 değer kazandı. Genel olarak,
TCMB'nin kararının enflasyon beklentilerini sabitlemek ve döviz piyasasındaki
baskıları hafifletmek açısından destekleyici olduğunu düşünüyoruz.
Temmuz ayında enflasyonda geçici bir artış bekleniyor. TCMB, enflasyon eğiliminin
Haziran ayında yatay seyrettiğini belirtirken, Temmuz ayında özellikle yönetilen
ve yönlendirilen fiyatlar gibi tek seferlik faktörlerin etkisiyle geçici bir
artış olabileceğine işaret etti. Ön tahminlerimize göre Temmuz ayında manşet
enflasyon %2,6 olarak gerçekleşecek ve mevsimsellikten arındırılmış bazda %2,2-2,4
olacak. Merkez Bankası talep koşullarının enflasyonu düşürücü etkisinin güçlendiğini
belirtse de, bu durum tüketimdeki dirençliliğe işaret eden güçlü kredi
kartı ve perakende satış verileriyle tutarsız görünüyor.
Sıkı para politikası duruşu teyit edildi. TCMB ayrıca enflasyonu düşürmede maliye-para
politikası koordinasyonunun önemini vurguladı. Ancak, son altı ayda defalarca
değinilmesine rağmen, anlamlı bir mali konsolidasyon henüz hayata geçirilemedi.
Haziran ayı itibarıyla bütçe açığı GSYH oranı %4,6 olarak gerçekleşmiş olup,
2024 sonu itibarıyla %4,9'un biraz altında, ancak 2025 sonu için %3,1 olan
OVP hedefinin oldukça üzerindedir. Merkez Bankası, gelecekteki faiz indirimlerinin
hem gerçekleşen hem de beklenen enflasyona göre belirleneceğini ekledi. Yıl
sonu beklentileri aşağıya gelecek.
Yıl sonu politika faizi tahminimizi %35,0 olarak korurken, piyasanın beklentileri
(Temmuz Piyasa Katılımcıları Anketi'nde %36,2 idi) TCMB'nin beklenenden daha
güçlü faiz indirimi sonrasında %35,0'a doğru aşağı yönlü revize edilecek gibi görünüyor.
Bu, yıl sonu enflasyon beklentilerinin şu anda %29,7 olduğu göz önüne
alındığında, hala önemli bir reel faiz oranı anlamına gelmektedir. İleride, TCMB'nin
üçüncü enflasyon raporu, enflasyon görünümündeki gelişmeler ve yurt içi
siyasi ortam, parasal genişlemenin seyrini belirlemede kritik öneme sahip olacaktır.
Parasal Göstergeler (18 Temmuz, 2025)
TCMB'nin brüt rezervleri 18 Temmuz haftasında 2,3 milyar dolar artarak 168,6 milyar
dolara yükseldi. Bu artışın 1,8 milyar doları döviz rezervlerindeki artıştan
kaynaklanırken, altın rezervleri 0,6 milyar dolar arttı. Buna göre, brüt rezervler
yıl başından bu yana 13,5 milyar dolar artarken, 52 haftalık rezerv birikimi
14,7 milyar dolar oldu. TCMB'nin toplam varlıklarından toplam yükümlülüklerini
çıkararak hesapladığımız net rezervler 51,7 milyar dolardan 53,5 milyar dolara
yükselirken, TCMB'deki Hazine mevduatı dahil net rezervler 61,1 milyar dolardan
64,5 milyar dolara çıktı. Benzer şekilde, TCMB'nin bankalarla yaptığı swaplar
dahil olmak üzere net döviz pozisyonu bir hafta önceki 32,9 milyar dolardan
35,0 milyar dolara yükseldi.
Yurt dışı yerleşikler, 18 Temmuz haftasında 209 milyon dolarlık hisse senedi ve
0,6 milyar dolarlık tahvil (kesin alım, ters repo ve teminat dahil) satın aldı.
Yabancıların elindeki hisse senetlerinin piyasa değeri bir hafta önceki 31,8 milyar
dolardan 31,9 milyar dolara yükselirken, tahvil stokunun piyasa değeri 18,7
milyar dolardan 19,1 milyar dolara çıktı. Yıl başından bu yana yerleşik olmayanların
hisse senedi girişi 1,4 milyar dolar olarak gerçekleşirken, tahvil pozisyonları
(repo dahil) 4,6 milyar dolar azaldı ve şirket tahvili piyasasındaki
pozisyonları 538 milyon dolar arttı. Son 52 haftadaki toplam sermaye girişi 4,5
milyar dolar oldu ve bunun 4,6 milyar doları tahvil alımından kaynaklandı. Ayrıca,
18 Temmuz haftasında yerleşik olmayanların swap kanalı üzerinden 2,2 milyar
dolarlık bir giriş kaydettiğini hesaplıyoruz.
AMB Faiz kararı
Avrupa Merkez Bankası (AMB), dünkü toplantısında üç ana politika faizini sabit tuttu
ve mevduat faiz oranını %2.0 seviyesinde bıraktı. Bu karar, Eylül 2023'teki
%4.0'lık zirvenin ardından gelen faiz indirimleri serisinin ardından yön değişikliğine
işaret ediyor. Enflasyon AMB'nin %2 hedef seviyesine geri dönerken, ücret
artışlarında yavaşlama ve enerji fiyatlarındaki düşüş bu eğilimi destekliyor,
ancak küresel ticaret gerilimleri ve jeopolitik risklerden kaynaklanan belirsizlikler
devam ediyor. Başkan Christine Lagarde, düşük işsizlik ve artan reel
gelirlerle desteklenen Euro Bölgesi ekonomisinin gücüne dikkat çekerken, yatırım
harcamalarının güçlü Euro ve tarife endişeleri nedeniyle zayıf seyrettiğini
vurguladı. AMB projeksiyonlarına göre 2025 yılı GSYH büyümesi %0.9 seviyesinde
gerçekleşecek. Başkan Lagarde, AMB'nin veri odaklı ve toplantı bazlı politika yaklaşımını
yineleyerek, verimlilik ve rekabet gücünü artırmaya yönelik yapısal
reformların önemini vurguladı. Kararın beklentilerle uyumlu olması nedeniyle piyasa
tepkisi sınırlı kaldı, ancak önümüzdeki dönemde dikkatler gelen verilere ve
ticaret gelişmelerine odaklanacak. Kararın ardından EUR/USD paritesi 1.17-1.18
bandında yatay seyrederken, Almanya 10 yıllık tahvil faizi %2.66'dan %2.69'a
yükseldi. AMB'nin temkinli duruşu, para politikasının enflasyonu istikrara kavuşturduğunu
ortaya koysa da, daha fazla ilerleme kaydedilmesinin Euro Bölgesi genelinde
mali koordinasyon ve yapısal reformlara bağlı olacağını gösteriyor. Öte
yandan, piyasa oyuncuları Aralık ayına kadar 25 baz puanlık bir faiz indirimine
kesin gözüyle bakarken indirimin Eylül ayında gerçekleşme olasılığı yaklaşık
%50 seviyesinde bulunuyor.



* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -