AL
Hedef Fiyat: 170,00 TL
Önceki Hedef Fiyat: 185,00 TL
Kazandırma Potansiyeli: %52,6
2025 yılı beklentileri aşağı yönlü revize edildi
Arçelik 3Ç25'te, bizim 1.600mn TL beklentimizin üzerinde ve piyasanın medyan beklentisi
olan 1.100mn TL'nin oldukça üzerinde TMS-29 etkisi dahil 2.055mn TL net
zarar açıkladı. Beklentilerin üzerinde açıklanan net zararda, sektörde zayıflayan
talep, artan rekabet baskısı ve fiyatlama gücündeki zorluklar sonucunda net
satış gelirlerinde yaşanan düşüş etkili oldu. Bununla birlikte birleşme sonrası
artan faaliyet giderleri, net finansman giderlerinin yıllık ve çeyreklik bazda
gerilemesine rağmen yüksek seviyelerini koruması ve ertelenmiş vergi gideri de
net zararı etkileyen diğer unsurlar oldu.
Şirket'in TMS-29 etkisi dâhil net satış gelirleri 3Ç25'te geçen yılın aynı dönemine
göre %11,4 düşüşle bizim 125.500mn TL beklentimizin ve piyasanın 125.171mn
TL medyan beklentisine karşılık 124.446mn TL oldu. İç pazarda talep ılımlı seyretse
de dezavantajlı fiyat ve ürün karması satış gelirlerindeki düşüşte etkili
oldu. Ayrıca uluslararası piyasalardaki hacim daralması ve fiyatlama zorlukları
devam etti. 2025'in ilk 8 ayında Büyük Britanya, İtalya, İspanya, Hollanda ve
Belçika'da büyüme korunurken, Fransa, Almanya ve Avusturya'da talep zayıf seyrini
sürdürdü. Brüt kar marjı, destekleyici euro/dolar paritesi ve düşen hammadde
fiyatlarıyla birlikte %29,1 olurken, yıllık 2.7 puan ve çeyreklik 0.7 puan iyileşme
göstererek önemli ölçüde iyileşti (3Ç24: %26,4). Aynı dönemde FAVÖK 8.577mn
TL ile bizim beklentimiz olan 8.900mn TL ve piyasanın medyan beklentisi olan
8.808mn TL'nin sırasıyla %3,6 ve %3 altında gerçekleşti. FAVÖK sürdürülen sinerji
ve maliyet optimizasyonu sayesinde yıllık %38,7 ve çeyreklik %13 artış gösterdi.
FAVÖK marjı ise brüt karlılık ve yeniden yapılanma adımlarının katkılarıyla
% 2.5 puanlık bir yükselişle 7%'ye ulaştı (3Ç24: %4,40).
Net borç azaldı- 30 Eylül itibari ile net borç 150,2 milyar TL seviyesinde (2025/06'da
155,9 milyar TL), Net borç / FAVÖK oranı ise 5.2x seviyesinde gerçekleşti.
Ayrıca aynı dönemde 12,5 milyar TL tutarında negatif serbest nakit akışı gerçekleşti.
Ancak yılın ilk yarısında 25,7 milyar TL seviyesinde olan negatif serbest
nakit akışı dikkate alındığında, üçüncü çeyrekte operasyonel nakit akışında
belirgin bir iyileşme gözlendi.
2025 yılı beklentileri aşağı yönlü revize edildi. Türkiye Pazar beklentisi yatay
iken %5 daralma, Uluslararası Pazar beklentisi döviz bazında %15 büyüme iken %5-10
büyüme şeklinde aşağı yönlü revize edildi. Bununla birlikte FAVÖK marjında
ise %6,5 olan Şirket beklentisi %6-6,5 aralığı şeklinde güncellendi. NİS/Satışlar
%20-22 seviyesinde öngörülürken (önceki: %20), 300 mn euro olan yatırım harcaması ise
250 mn euro seviyesine revize edildi.
Sonuç olarak, Arçelik'in 3Ç25 döneminde operasyonel kârlılığını koruma çabaları
ile sürdürülen sinerji ve verimlilik adımları etkisiyle FAVÖK'teki toparlanma eğilimini
ve operasyonel nakit akışındaki iyileşmeyi olumlu olarak değerlendiriyoruz.
Ancak, sektörde devam eden talep zayıflığı, artan rekabetin fiyatlama gücü
üzerindeki baskısı, net finansman giderlerinin yüksek seviyesini koruması ve
2025 yılı beklentilerinin aşağı yönlü revize edilmesi nedeniyle piyasa tepkisinin
olumsuz olacağını düşünüyoruz.
- 3Ç25 finansalları sonrası, şirketin 2025 yılı beklentilerinde aşağı yönlü revizyon
yapılmasının ardından 12 aylık hedef fiyatımızı pay başına 185,00 TL seviyesinden
170,00 TL seviyesine revize ediyoruz. Hedef fiyatımız %52,6 yükseliş potansiyeli
taşırken, AL tavsiyemizi koruyoruz.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
