Analiz- Türk Traktör Bilanço Değerlendirmesi (Marbaş Menkul Değerler)

Türk Traktör - Nötr
Zayıf piyasa koşulları

TTRAK 2025 3.çeyrekte 11.29mlr TL hasılat, 1.58 mlr TL FAVÖK, 283m TL net zarar
ile beklentilerin hafif aşağısında sonuçlar açıkladığını görmekteyiz.

Satış kırılımına baktığımız zaman yıl boyu üretim ve satış daralmasının sürdüğünü
görmekteyiz. Yılın ilk 9 ayına baktığımızda toplam satışlarda %41 daralma meydana
gelirken , yurt içi satışlar %47 , yurt dışı satışların ise %21 daralma gösterdiğini
görmekteyiz. Operasyonel verilere baktığımızda ise iç Pazar zorlu koşullar
altında daralma devam ederken ihracat tarafında ise iç tarafa kıyasla görece
sınırlı daralma görmekteyiz. TTRAK için yılın ilk 9 ayında üretim %38 daralma
gösterirken satışlara baktığımızda ise yılın ilk 9 ayında yurt içi traktör
satışları %48 , yurtdışı traktör satışları %25 daralma gösterdiğini görmekteyiz.

Türkiye Tarım Sektörüne baktığımız zaman yüksek faiz ortamının getirmiş olduğu ve
krediye erişimin görece zor olduğu , artan kur ve yakıt maliyetleriyle beraber
tarımsal üretimde %12.2 daralma görmekteyiz. Her ne kadar tarımda sübvansiyon
etkin olsa da özellikle fiyatlandırma ortamının bozularak devam ettiği koşullar
altında traktör satışlarının da negatif etkilendiğini görmekteyiz. 2Q25’de de
söylediğimiz gibi Finansman’a baktığımız zaman hem devlet sübvansiyonunun olması
hem de sübvansiyon sonrası Ziraat bankasının görece cazip hale gelmesi sonucu
geçtiğimiz önemli pazara sahip olan TT Finans+Koç Finans’ın 2025/9’da görece
pazarda gerilediğini görmekteyiz. Özetle tarıma ayrılan bütçenin artması pozitif
bir durum olsa da hem görece yüksek faiz ortamı , tarımda yapısal sorunlar ve
talep yönlü daralmanın devamı altında negatif ortamın TTRAK’a etkisini negatif
değerlendiriyoruz.

Karlılığa baktığımız zaman zorlayıcı koşullar ve hacimsel daralmanın negatif etkilerini
görmeye devam ederken kümüle baktığımızda geçtiğimiz yılın aynı dönemine
göre marjlarda daralma görürken 3Q25’de çeyreksel toparlanma dikkat çekicidir.
Çeyreksel anlamda kademeli toparlanmanın devamını görsek de hacimsel negatif
etkilerin devamının yıl boyu süreceğini düşünmekteyiz. 3Q25’de piyasa beklentisi
FAVOK için 1.2 mlr olurken , brüt kar marjındaki artış ve görece gider optimizasyonu
etkisiyle beraber 1.58mlr TL FAVOK açıklandığını görmekteyiz. Net Kar ise
beklentilerin hafif aşağısında gelirken alt kalemlerin negatif etkisinin sınırlandığını
görsek de finansal giderlerin karlılığı baskılamaya devam ettiğini
görmekteyiz.

Borç yapısında ise ise çeyreklik anlamda finansal borçlar yatay kalmayı sürdürürken
nakit değişimi kaynaklı net borcun %33 artış gösterdiğini görmekteyiz. TTRAK
3Q25 itibariyle 1.85x NetBorç/FAVOK çarpanlarıyla işlem görmektedir.

Genel olarak baktığımızda beklentilerin hafif aşağısında zayıf sonuçları NÖTR-SINIRLI
NEGATİF değerlendirmekteyiz. Hikaye anlamında tarım için ayrılan bütçenin
devam etmesi , ülkedeki traktörlerin yarısından fazlasının yaşının yüksek olması
ve iç tarafta faiz indiriminin de etkisiyle hem talep hem de karlılık anlamında
kademeli toparlanma beklentisi sürse de özellikle tarımsal alanda başta fiyatlandırma
gibi yapısal sorunların devamının negatif etkilerini TTRAK özelinde
de görmeye devam ettiğimizi görmekteyiz. İç taraftaki katalizörler sayesinde karlılıkta
kademeli toparlanma görsek de operasyonel verilere baktığımızda henüz
toparlanma görmemekteyiz. TTRAK 3Q25 sonrasında beklentilerinde aşağı yönlü revizyona
giderken yıl sonu için iç Pazar traktör satış adedi beklentisini 18.000-22.000
adetten 15.500-17.000 adede revize ettiğini görmekteyiz. Aşağı yönlü revizyonu
güncel piyasa koşullarında rasyonel olarak değerlendirirken etkisinin NÖTR-SINIRLI
NEGATİF olmasını beklemekteyiz.


* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.



Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -