Analiz- Şirket Raporu Arçelik 2Ç25 Sonuçları (İş Yatırım)

Şirket Raporu: ARCLK.IS: 2. Çeyrek Sonuçları
Gerçekleşen Rakamlar ve Tahminler
Öneri: AL
Hedef Fiyat: 246.01 TL
Yükselme Potansiyeli: 95%

Operasyonel olarak beklentilere paralel, ancak net kâr tarafında sapma yaşandı.
Arçelik, bizim TL1,06 milyar ve piyasanın TL1,51 milyar net zarar beklentisinin
üzerinde, 2Ç25'te TL2,33 milyar net zarar açıkladı. Beklentilerin altındaki net
kâr performansı, öngörülenden yüksek finansal giderler ve daha düşük parasal
kazançlardan kaynaklandı. Beklentilere paralel olarak konsolide gelirler 2Ç25'te
TL121,4 milyar olarak gerçekleşti. Konsolide gelirler, uluslararası pazarlarda
zayıf hacim ve fiyatlandırma zorlukları nedeniyle reel bazda yıllık %11,5 geriledi.
2Ç25 FAVÖK yıllık %12 artarak TL7,08 milyara ulaştı ve %5,8 marj kaydedildi
(yıllık +1,2 puan). FAVÖK marjındaki iyileşme, hammadde fiyatlarındaki olumlu
seyir, süregelen yeniden yapılanma çalışmaları ve düşük bazın etkisini yansıtıyor.
Satışlara oranla operasyonel giderler, konsolidasyon sonrası artan personel,
pazarlama ve satış giderleri nedeniyle yıllık 12 baz puan artarak %27,0 seviyesine
çıktı.

Çeyrekte Öne Çıkanlar
Arçelik'in Türkiye gelirleri reel bazda yıllık %5,0 azaldı (EUR bazında +%2,1).
Türkiye'de MDA6 talebi hafifçe pozitif seyrederken, olumsuz fiyatlama ve ürün karması
nedeniyle reel gelirlerde düşüş yaşandı. Uluslararası gelirler reel bazda
yıllık %14,6 azaldı (EUR bazında -%7,5). Bu düşüşte, Avrupa'daki zayıf performans,
olumsuz fiyatlama, pazar payı kaybı ve ana pazarlardaki döviz kurundaki farklılıklar
etkili oldu. 2Ç25'te Avrupa'da sınırlı bir talep toparlanması gözlense
de, bu toparlanma 1Ç25'e göre daha yavaştı. Afrika & Orta Doğu bölgesi, bölgesel
talep toparlanması ve güçlü ihracat satışlarının katkısıyla 2Ç25'te EUR bazında
yıllık %18 artışla en iyi performans gösteren bölge oldu. APAC gelirleri
EUR bazında yıllık %2 düşerek Çin rekabetinden olumsuz etkilenirken, düşük bazdan
gelen Pakistan satışları EUR bazında yıllık %23 büyüme ile güçlü seyretti.

Artan finansal kaldıraç: Arçelik'in net borcu 1Ç25'teki TL115,4 milyardan (5,0x
kaldıraç) 2Ç25'te TL145,1 milyara (5,9x kaldıraç) yükseldi. Bu artışta yüksek finansman
maliyeti, mevsimsel olarak zayıf operasyonel nakit akışı ve bir miktar
artan işletme sermayesi ihtiyacı etkili oldu. 2Y25'te buradan itibaren bir iyileşme
bekliyoruz. Envanterlerdeki parasal kazanç ayarlandığında kaldıraç oranı
2Ç25'te 4,5x olurdu (1Ç25: 4,1x). Şirket tanımına göre NİS/satışlar oranı 2Ç25'te
%20,9 olarak gerçekleşti (1Ç25: %20,2). Yılın geri kalanında sinerjilere paralel
olarak bu oranın iyileşmesi bekleniyor.

Değerleme Üzerindeki Etki ve Görünüm
Yorum: Beklentilerin altında kalan net kâr performansına piyasa tepkisi başlangıçta
hafif olumsuz olabilir. Yönetim, 2025 yılına ilişkin beklentilerini değiştirmedi.
Hatırlanacağı üzere şirket, 2025'te Türkiye operasyonlarından yatay gelir,
döviz bazında ise uluslararası gelirlerde %15 büyüme bekliyor. 2024'te %5,3
olarak gerçekleşen FAVÖK marjının ise 2025'te yaklaşık %6,5 olması hedefleniyor.
2025 yılı için sermaye harcama bütçesi yaklaşık 300 mn EUR olarak açıklanırken,
NİS/satış oranının %20'nin altında olması bekleniyor. Marj iyileşmesinin özellikle
2Y25'te daha belirgin olması ve şu faktörlerden destek alması bekleniyor:
i) hammadde fiyatlarındaki gevşeme, ii) EUR/USD paritesinin daha olumlu etkisi,
iii) enflasyon muhasebesinin seyreltilici etkisinin azalması ve iv) devreye
girecek sinerjiler. Yönetim, Avrupa'daki pazar payı kayıplarını telafi etmeye yönelik
önemli adımlar atıldığını da vurguladı. Üretim tesislerinin yeniden konumlandırılmasından
kaynaklı sinerjiler doğrultusunda, 2000'den fazla yeni SKU daha
düşük maliyetle piyasaya sunulacak. Yeni ürün lansmanları ve ana markaların
yeniden konumlandırılması ile bölgedeki rekabet gücünün arttırılması planlanıyor.
Bu aksiyonların olumlu etkilerinin de 2Y25'te devreye girmesi bekleniyor. ARCLK
için AL notumuzu koruyoruz ve kısa süre içinde tahminlerimizin üzerinden geçeceğiz.



* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -