Analiz- Arçelik 2Ç2025 Sonuçları (Şeker Yatırım)

Tavsiye: AL (korunuyor)
Hedef Fiyat: 185,00 TL
Önceki Hedef Fiyat: 190,59 TL
Kazandırma Potansiyeli: %46,83

İyileşen operasyonel karlılığa karşın finansman gideri sonrası zarar kaydedildi
Arçelik 2Ç25'te, bizim 1.100mn TL ve piyasanın 1.510mn TL net zarar beklentisinden
daha yüksek TMS-29 etkisi dahil 2.336mn TL net zarar kaydetti. Bu çeyrekte sinerji
ve tasarrufların etkisiyle FAVÖK'te görülen artışa rağmen, artan finansman
ve vergi giderleri zarar oluşumunda etkili oldu. Whirlpool satın alımından kaynaklı
tek seferlik kazancın bu çeyrekte olmaması da net zararı etkileyen bir
diğer unsur olmuştur.

Şirket'in TMS-29 etkisi dâhil net satış gelirleri 2Ç25'te geçen yılın aynı dönemine
göre %11,5 düşüşle 121.364mn TL seviyesinde gerçekleşirken, bizim 123.200mn
TL ve piyasanın 122.168mn TL net satış gelir beklentisinin altında kaldı. 2Ç25
döneminde satış gelirleri Türkiye satışları istikrarlı talebe karşın dezavantajlı
ürün karması ve fiyatlama zorlukları nedeniyle yıllık %5,4 daralırken, yurt
dışı satışlar Avrupa'da zayıf performans ve diğer uluslararası pazarlarda kuvvetli
olmayan talep ve hacimsel düşüş nedeniyle yıllık %14 geriledi. Uluslararası
pazarlarda Avrupa'da Çinli üreticilerin baskısı belirginleşti. Fransa, Almanya
ve Avusturya'da yavaşlama sürerken, İngiltere, İtalya, İspanya ve Pakistan gibi
pazarlarda büyüme gerçekleşti.

Ana ham madelerde, metal hammadde fiyatları, ikinci çeyrekte zayıf küresel talep,
atıl kapasiteler ve Çin'in artan ihracatı nedeniyle yıllık bazda düşüşünü sürdürdü.
Plastik hammadde fiyatları, yıllık ve çeyreklik bazda önemli ölçüde düşüş
gösterdi. Son çeyreğe dair sınırlı yükseliş beklentisine rağmen, fiyatların geçen
yılın ortalamasının oldukça altında kalması bekleniyor. Büt kar marjındaki
iyileşme ve Whirlpool operasyonlarına ilişkin maliyet dönüşüm çalışması sayesinde
EBITDA çeyreklik bazda iyileşti. 2Ç25'te FAVÖK, bizim 6.795mn TL ve piyasının
6.968mn TL beklentisine karşılık 7.075mn TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı
2Ç25'te %5,8 (2Ç24: %4,6) seviyesine yükseldi.

2025 beklentileri korundu: Şirket 2025 yılında yurt içinde sabit reel büyüme göstermesini
ve uluslararası gelirlerin YP bazında yaklaşık %15+ büyümesini bekliyor.
Düzeltilmiş FAVÖK marjının %6,5 seviyesine iyileşmesi beklenirken, yaklaşık
300mn Euro yatırım harcaması yapılması öngörülüyor.

Azalan hammadde maliyeti ve EUR/USD paritesinin olumlu katkısı sonucunda iyileşen
operasyonel karlılığa karşın artan finansman giderleri Şirket'in bu çeyrekte
net zarar açıklamasında etkili oldu. Piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşen
net zarara piyasa tepkisinin negatif olmasını bekliyoruz. 2025 yılında Whirlpool
operasyonlarına ilişkin atıl operasyonların kapatılmasıyla maliyet yönetiminin
etkinleşmeye devam edeceğini ve marjların kademeli bir biçimde toparlanacağını
öngörüyoruz. 2Ç25 itibariyle 3 yıllık süre içerisinde bitirilmesi öngörülen
bu sürecin ?2/3'ü tamamlanmış olup, yılın üçüncü çeyreğinden sonra Arçelik'ten
daha iyi sonuçlar görebileceğimizi düşünüyoruz.

Açıklananan 2Ç25 finansallar sonrası Arçelik için 12 aylık hedef fiyatımızı pay
başına 190,59 TL'den 185,00 TL seviyesine revize ediyoruz. Hedef pay fiyatımız
cari pay fiyatına göre %46,83 yükseliş potansiyeli taşırken, Şirket için AL tavsiyemizi
koruyoruz.



* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -