Analiz- Türkiye Sınai Kalkınma Bankası Kâr Analizi 3Ç25 (İş Yatırım)

Öneri: AL
12 Aylık Hedef Fiyat: 22.00
TL
Yükselme Potansiyeli 69%

TSKB: 3Ç25 sonuçları beklentilere paralel
Gerçekleşen ve Tahminler
Artan swap maliyetleri ve yüksek baz etkisi karın çeyrekte bir miktar gerilemesine
neden oldu. TSKB yılın üçüncü çeyreğinde TL 2,81milyar solo net kar açıkladı.
Açıklanan kar rakamı beklentimiz ve ortalama beklenti olan TL 2,85 milyarın bir
miktar altında yer alıyor. Kar rakamı çeyreklik bazda %17 düşerken, yıllık kümülatif
bazda ise %32 artış göstermiş durumda. Üçüncü çeyrekte yıllıklandırılmış
özkaynak karlılığı %27.4’e gerilerken dokuz aylık rakam ise %30’un üzerinde
kalmaya devam etti. Çeyrekte swap maliyetlerinin üçe katlaması nedeniyle swaplara
göre düzeltilmiş marj %5.7’den %5.1’e gerilerken, çekirdek marj ise %4.6’dan
%4.7’ye yükseldi. Aslında swap maliyetleri ve TÜFEX gelirleri çıkartıldığı zaman
bankacılık ana faaliyetlerinden elde edilen gelir %22 artış göstermiş durumda.
Net trading gelirleri çeyrekte negatif bölgeye geçerken bunda üçe katlayan swap
maliyetlerinin rolü büyük. Bu çeyrekte de takibe herhangi bir kredi atılmazken,
bankanın kura göre düzeltilmiş net risk maliyeti -72 baz puan olarak oluştu.
Bu da TSKB’nin görece çok güçlü aktif kalitesinin devam ettiğini gösteriyor.

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
Çekirdek marjlardaki güçlü görünüm korunuyor. Bankanın çekirdek marjları çeyrekte
100 baz puan artarak %4.7’ye yükselirken, bir önceki çeyreğin üç katına çıkan
swap maliyetleriyle swaplara göre düzeltilmiş marj 60 baz puan düşerek %5.1’e
gerilemiş durumda. Çekirdek marjlardaki güçlü görünümün devam edeceğini öngörüyoruz.

Güçlü aktif kalitesi karlılığın önemli bir yapı taşı. TSKB 2024’ün ilk çeyreğinden
bu yana takip portföylerine yeni giriş görmedi. Bunun yanında yüksek karşılık
oranları ve kuvvetli tahsilat performansı da aktif kalitesini destekleyici faktörler.
Bu çeyrekte artan karşılıklara rağmen geçmiş provizyonların çözülme süreci
de devam etti. Kurdan ayrıştırılmış net risk maliyetinin üçüncü çeyrekte -72
baz puan civarında kalması bankanın güçlü aktif kalitesini ortaya koyuyor.

Komisyon gelirleri bu çeyrekte güçlü artış gösterdi. Ücret ve komisyon gelirleri
üçüncü çeyrekte %54 artarak TL 140 mn seviyesine geldi. Burada çeyrek içinde gerçekleştirilen
halka arz, artan danışmanlık gelirleri ile gayri nakdi kredilerden
alınan komisyonların gücünü koruması komisyon gelirlerini olumlu etkiledi.
Net trading gelirleri yüksek swap maliyetleri ile negatif bölgeye geçerken faaliyet
giderleri ise üçüncü çeyrekte %10 geriledi.

Değerleme üzerindeki etki ve görünüm
Çekirdek marjlardaki güçlü görünüm ve yüksek aktif kalitesi bankanın önemli avantajları.
Özellikle %5 net faiz marj bütçe hedefinin ilk dokuz aydaki gelişim ve
banka tarafında güçlü kredi büyüme rakamlarıyla aşılabileceğini öngörüyoruz. Elbette
2025 yılında düşecek TÜFEX gelirleri marjı olumsuz etkileyecek ancak yatırım
kredilerine yönelik kısıtlamaların olmaması ayrıca bankanın güçlü fonlama
tabanı sayesinde kredi spredlerinin beklenenden daha güçlü kalabileceğini öngörüyoruz.
Bunun yanında yüksek aktif kalite görünümüyle karşılık yükünün de düşük
seyredecek olması bankanın karlılığını destekleyecek.


* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.



Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -