Analiz- OTKAR Şirket Güncelleme Raporu (Yapı Kredi Yatırım)

Öneri: AL
Hedef Fiyat: 780,00 TL
Potansiyel Getiri: 55%

YKY - OTKAR - Şirket Güncelleme Raporu: Askeri Araç Teslimatları Seyri Değiştiriyor
Otokar <OTKAR TI> için önerimizi AL (önceki: TUT) olarak güncelliyor ve 12 aylık
hedef fiyatımızı %55 artış potansiyeline işaret eden 780TL/hisse (Önceki: 610TL/hisse)
olarak belirliyoruz. Yukarı yönlü revizyonumuzun arkasındaki temel etkenler:
(i) artan askeri araç satışları, (ii) Tunland modelinden gelen katkı ve
(iii) işletme sermayesi ihtiyacındaki iyileşme. 2025 sonuçlarının, zayıf geçen
2024 yılının ardından belirgin bir toparlanma göstermesini bekliyor ve çoğunlukla
daha yüksek askeri araç satışı katkısı ve operasyonel kaldıraç avantajlarının
ortaya çıkmasıyla %8 VAFÖK marjı (yıllık 11 puan artış) ile %29 reel büyüme
öngörüyoruz. 2025 tahminlerimize göre, 17,4 FD/VAFÖK ve 27,0x F/K çarpanlarından
işlem gören OTKAR'ın ilgili çarpanları 2026 tahminlerimize göre sırasıyla 12,1x
FD/VAFÖK ve 13,8x F/K'ya geriliyor. Hissenin son bir ayda BIST100'ün yaklaşık
%15 üzerinde performans göstermesini, büyük ölçüde önceki düşük performansın
bir düzeltmesi olarak değerlendiriyoruz ve mevcut ivmenin güçlü finansallarla
birlikte devam etmesini bekliyoruz.

Askeri araç teslimatları gelirleri ve marjları destekleyecek. Şirketin, önümüzdeki
beş sene Romanya teslimatları ve uzun vadede artan savunma sanayi harcamaları
sayesinde askeri araç satışlarında güçlü bir büyüme yakalamasını bekliyoruz.
Şirketin 2025 yılında yıllık iki kat artışla 480 askeri araç satmasını bekliyoruz.
Askeri araç satış tahminlerimiz, 2025'teki reel %29'luk büyüme tahminimizin
~%25'ini ve %8 VAFÖK marjı beklentimizin ise yarısını oluşturuyor.
Yeni kamyonet modeli ciroyu destekleyecek: Otokar, önde gelen Çinli üretici Foton'dan
Tunland (kamyonet) modelini Ekim 2024'te ithal etmeye başladı. 2025 yılında
yaklaşık 1.700 adet satış öngörüyoruz, bu da 56,4 milyar TL'lik ciro tahminimizin
%6'sına denk geliyor. Uzun vadede ise, Tunland'ın toplam cironun %7-8'ini
oluşturmasını bekliyoruz.

İyileşen işletme sermayesi görünümü. Otokar, iş modeli gereği zaten yüksek bir net
işletme sermayesi (NİS) ihtiyacıyla faaliyet gösteriyordu. Ancak, 2024'teki
askeri araç teslimatlarının 2025'e sarkması ve daha uzun stok devir süreleri, NİS'in
bilanço üzerindeki yükünü artırdı. 2024'ten kalan teslimatların tamamlanması,
daha hızlı teslimat süreleri ve artan küresel savunma harcamaları kaynaklı
daha kısa tahsilat süreleri sayesinde bu yükün 2025'te azalmasını bekliyoruz.

Riskler. (i) Teslimatlarda gecikme, (ii) Güçlü TL, (iii) Belediye veya savunma
bütçelerinde kesintiler.



* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -