Analiz- Tofaş 2Ç2025 Sonuçları (Şeker Yatırım)

Hedef: AL
Hedef Fiyat: 284,70 TL
Önceki Hedef Fiyat: 284,70 TL
Getiri Potansiyeli: %32
2Ç25'te beklentilerin üzerinde net kar.

Tofaş, enflasyon muhasebesi (TMS-29 etkisi) uygulanmış finansallarına göre RT konsensüs
ortalama net kar beklentisi olan 1.023mn TL'nin ve bizim beklentimiz olan
1.224mn TL net kar beklentisinin üzerinde 1.751mn TL net kar elde etmiştir (2Ç24:
1.738mn TL). Düşük kapasite kullanımının getirdiği maliyet baskısı, yükselen
faaliyet giderleri ve esas faaliyetlerden kur farkı giderlerindeki artış net
karı baskılarken geçen senenin aynı dönemine göre parasal pozisyon kazancı yazılması,
net finansman gelirlerindeki artış ve Stellantis birleşmesi sonrası operasyonel
performansta iyileşme, Şirket'in bu çeyrekte net kar açıklamasında etkili
olmuştur.

Satış gelirleri açısından Şirket, 2Ç24'e göre TMS-29 etkisi dâhil yıllık %116,4'lük
yükselişle 69.440mn TL net satış geliri elde etmiştir (2Ç24: 32.096mn TL) (RT
Ort.: 65.581mn TL, Şeker: 65.952mn TL). Şirket'in 2Ç25'te yurt içi satış adetleri,
K0 Scudo satışlarının pozitif etkisi ve Stellantis birleşmesinin güçlü etkisi
ile 2Ç25'te 71.996 adet (2Ç24: 32.628 adet, yıllık %120,7) olarak gerçekleşmiştir.
İhracat satış adetleri ise 2Ç25'te 10.913 adete (2Ç24: 9.231 adet, yıllık
%18,2) yükselmiştir. FAVÖK rakamı TMS-29 etkisi dâhil yıllık %34'lük düşüş
göstererek 2.420mn TL olarak gerçekleşmiştir (2Ç24: 3.673mn TL) (Şeker Y.: 2.473mn
TL, RT Ort.: 2.532mn TL). FAVÖK marjı ise yıllık 8,0 y.p. düşerek 2Ç24'teki
%11,4'ten 2Ç25'teki %3,5'e gerilemiştir. Şirket'in net borcu ise 6.4 milyar TL'lik
temettü ödemesi ve Stellantis birleşmesinden kaynaklı artış göstererek 19.866mn
TL'ye yükselmiştir.

2025 yılı beklentileri: Tofaş, 2025 yılı beklentilerini revize etmiştir. Buna göre
Şirket, 2025'te yurtiçi perakende pazarının 1.1mn-1.2mn (Önceki: 0.9mn-1.1mn)
adet bandında olmasını, Tofaş markalı yurt içi araç satışının ise Stellantis
etkisiyle 300-330bin adet (Önceki: 110-130bin adet) seviyesinde olmasını beklemektedir.
Şirket, 2025 ihracat beklentisini ise 70-80bin adet (Önceki: 70-90bin
adet) olarak beklemektedir. Şirket'in 2025 yatırım harcaması hedefi ise 150mn EUR
seviyesindedir. Toplam üretim adetini ise Şirket 150-160bin adet (Önceki: 150-170bin
adet) arasında gerçekleşmesini beklemektedir. Şirket, 2025 için vergi
öncesi kâr marj beklentisini %3, 2028 yılı vergi öncesi kâr marjı beklentisini
ise %5-%7 aralığında belirlemiştir.

Şirket'in al ya da öde anlaşmaları ile korunan finansal yapısını ve FCA'nın yarattığı
marka gücünün etkisini olumlu buluyoruz. Tofaş, dört marka için yeni K0 modelin
hafif ticari araç ve Combi versiyonlarının Türkiye'de üretimine başlamıştı.
Tofaş, ayrıca bu iş sözleşmesiyle öngörülen proje kapsamında 2024-2032 arasında
1 milyon adet araç üretimi hedeflendiğini duyurmuştu. Diğer taraftan, Stellantis
Otomotiv paylarının devralınması kapsamında, Stellantis markaları (Fiat,
Opel, Citroën ve Peugeot) için 2027 yılında ihracata yönelik demonte araçlar da
dâhil olmak üzere yıllık 150.000 adet üretim kapasitesine sahip olacak ve belirli
bir kısmının Orta Doğu ve Afrika ülkelerine ihraç edilmesi öngörülen yeni
bir hafif araç modelinin 3Ç26'dan itibaren Şirket tarafından Türkiye'de çoklu enerji
platformunda üretilmesine ilişkin yatırım yapılacağını, 2027 itibarıyla devam
eden diğer projelerle birlikte Şirket'in ihracat üretim kapasitesinin 200.000
- 220.000 adede ulaşacağını açıklamıştı. Hem Stellantis Otomotiv paylarının
devrinin tamamlanması hem de yatırımların devamlılığıyla bu gelişmelerin ilerleyen
süreçte Şirket payları üzerine etkisinin orta-uzun vadede pozitif etkisi olabileceğini
düşünüyoruz. Açıklanan 2Ç25 sonuçlarının ve beklentilerin üzerinde
gerçekleşen net kar rakamının olumlu etkisiyle piyasa tepkisinin pozitif olacağını
düşünüyoruz. Şirket için hedef pay fiyatımız 284,70 TL'yi ve hedef fiyatımızın
sunduğu %32'lik getiri potansiyeli nedeniyle AL tavsiyemizi koruyoruz.



* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -