Analiz- MLP Sağlık 2Ç25 Kâr Analizi (İş Yatırım)

Tavsiye: AL
Hedef Fiyat: 526.43 TL
Yükselme Potansiyeli: 40%

Gerçekleşen Rakamlar ve Tahminler
Net kâr, güçlü operasyonel performans sayesinde piyasa beklentisinin %9 üzerinde
gerçekleşti. MLP Care, 2Ç25'te yıllık %26 düşüşle 1.045 milyon TL net kâr açıkladı.
Ancak, 2Ç24'te satın alınan hastanelerin lisans değerlemelerinden kaynaklanan
595 milyon TL'lik tek seferlik negatif şerefiye etkisi hariç tutulduğunda,
net kâr yıllık %27 artış gösterdi. Düşük efektif vergi oranı ve yıllık %17 reel
EBIT büyümesi, güçlü net kâr performansının başlıca nedenleri oldu.

Çeyrekte Öne Çıkanlar
Güçlü yurt içi hastane geliri büyümesi. Beklentilere paralel olarak, gelirler yıllık
%14 artışla 11,98 milyar TL'ye ulaştı. Yurt içi hastane gelirleri, artan ortalama
fiyatlar, hasta trafiğindeki yükseliş ve yeni hastanelerin katkısıyla %18
büyüdü. Türk Tabipleri Birliği (TTB) fiyat tarifesi, Ocak 2025 itibarıyla %20
oranında artırıldı (öncesinde Temmuz 2024'te %25 artış yapılmıştı). TTB fiyat
tarifesine 1 Temmuz 2025 itibarıyla ilave %20 zam daha yapıldı. Özel sağlık sigortası
segmenti, tamamlayıcı sağlık sigortasının artan penetrasyonu sayesinde
tüm segmentler arasında en yüksek büyümeyi bir kez daha kaydetti. Yabancı Sağlık
Turizmi (FMT) gelirleri, hasta trafiğindeki düşüş ve USD/TL kurunun yurt içi
birim fiyat artışlarına göre görece durağan kalması nedeniyle 2Ç25'te %8 azaldı.
Diğer yan iş kollarından elde edilen gelirler ise iadeler ve mutabakat farkları
nedeniyle 2Ç25'te %25 geriledi.

FAVÖK, beklentilerin %6 üzerinde gerçekleşti. 2Ç25 FAVÖK yıllık %13 artışla 2.944
milyon TL olarak açıklandı. FAVÖK marjı yıllık 0,3 puan daralarak %24,8 seviyesine
geriledi. Bu daralmanın nedeni, yeni açılan hastanelerde doktorlara yapılan
ücret iyileştirmeleri oldu. Yeni hastane açılışlarının seyreltici etkisine rağmen
etkin stok ve maliyet yönetimi sayesinde marj daralması sınırlı kaldı.

Artan yatırım harcamaları ve işletme sermayesi ihtiyacı nedeniyle zayıf nakit akımı.
1Y25'te serbest nakit akımı 1.013 milyon TL negatif gerçekleşti. Bu durumun
başlıca nedeni, yılın ilk yarısına yoğunlaşan yüksek yatırım harcamaları ve artan
işletme sermayesi ihtiyacı oldu. Yatırım harcamalarının satışlara oranı, 1Y24'teki
%4,5 seviyesinden 1Y25'te %15,4'e, 2024 genelinde ise %8,9'a yükseldi.
Sonuç olarak, Net Borç/FAVÖK oranı 2024 sonundaki 0,5x seviyesinden 2Ç25 sonunda
0,7x'e yükseldi.

Değerleme Üzerindeki Etki ve Görünüm
Yorum: 2Ç25 sonuçlarını olumlu olarak değerlendiriyoruz, ancak serbest nakit akımındaki
geçici baskı, piyasa tepkisini sınırlayabilir. Şimdilik 2025 için %11 reel
ciro büyümesi ve yaklaşık %26 FAVÖK marjı beklentimizi koruyoruz, fakat bugünkü
analist toplantısının ardından tahminlerimizi gözden geçirebiliriz. Yönetimin,
doktorların hastane bordrolarına alınmasına ilişkin olası yasal düzenleme
ve Özel Gaziosmanpaşa Hastanesi'nin satın alımı hakkındaki değerlendirmeleri önemli
olacaktır. MPARK, zorlu bir ekonomik ortamda sağlam reel büyüme sunabilen
defansif bir hisse olarak öne çıkmaya devam ediyor. Şirket, tamamlayıcı sağlık
sigortasının hızla büyüyen segmentindeki güçlü konumu ve sağlıklı bilançosuyla
desteklenen hastane ağı genişlemesi sayesinde inorganik büyümeden faydalanıyor.
Hisse, 2025T FAVÖK'e göre 6,4x FD/FAVÖK (IFRS 16 hariç) çarpanıyla işlem görmekte
olup, uluslararası benzerlerine kıyasla %46 iskontolu işlem görmektedir.



* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -