Hedef Fiyat(TL): 212.60
Tavsiye: AL
Potansiyel Getiri(%): 66.09
GARAN'ın, 2025/09 finansallarını incelediğimizde,
- Faiz Gelirleri, geçen yılın aynı dönemine(2024/09) göre 169,07 Milyar TL(3.Çeyrekten
gelen senelik etki 53,72 Milyar TL) civarında artış göstermiş ve 518,78
Milyar TL olmuştur. Aynı dönemler arasında, bankanın Faiz Giderleri ise, ana fonlama
kanalı olarak ''Mevduata Verilen Faizler''de ortaya çıkan 107,26 Milyar TL
tutarındaki artışın büyük orandaki etkisiyle, 131,21 Milyar TL(3.Çeyrekten gelen
senelik etki 33,19 Milyar TL) civarında artmış ve 410,18 Milyar TL olarak gerçekleşmiştir.
Bu gelişmeler sonrasında, bankanın 'Net' Faiz Gelirleri 37,86 Milyar
TL(yüzde 53,52) civarında artış kaydetmiş ve 108,60 Milyar TL düzeyinde yer
almıştır.
- Net Ücret ve Komisyon Gelirleri kalemi, 36,57 Milyar TL tutarında artmış ve 102,20
Milyar TL olmuştur. Ticari Kâr/Zarar kalemi ise, senelik bazda 3,31 Milyar
TL civarında azalmış ve cari dönem finansallarında sadece 1,94 Milyar TL tutarında
yer almıştır. 34,96 Milyar TL tutarında da Diğer Faaliyet Geliri elde eden
banka, yukarıdan itibaren saydığımız ana kalemlerin tamamıyla birlikte 247,95
Milyar TL civarında 'Brüt' Faaliyet Kârı'na ulaşmıştır.
- Diğer yandan, finansallarına, 56,27 Milyar TL civarında Beklenen Zarar Karşılıkları,
37,74 Milyar TL civarında Personel Giderleri ve 69,22 Milyar TL civarında
da Diğer Faaliyet Giderleri kaydeden bankanın, böylece 'Net' Faaliyet Kârı 84,48
Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. Özkaynak Yöntemi Uygulanan Ortaklıklarından
20,42 Milyar TL düzeyinde gelir kaydeden bankanın, cari dönemde tahakkuk
eden 20,87 Milyar TL civarındaki Vergi Gider Karşılığı sonrasında ortaya çıkan
Dönem 'Net' Kârı ise, senelik bazda 17,11 Milyar TL(yüzde 25,56) civarında artış
kaydederek 84,04 Milyar TL olarak gerçekleşmiştir.
- Cari dönemde, 3,50 Trilyon TL civarında yer alan Bankanın Toplam Aktifleri(Varlıklar)'nin
kırılımına bakarsak, 2,08 Trilyon TL tutarındaki 'Krediler' yüzde 59,59'luk
oran ile en yüksek payı alırken, 715,0 Milyon TL ile 'Nakit ve Nakit Benzerleri'
de yüzde 25,28'lik önemli yer tutmaktadır. Bilanço'nun Pasif tarafında
(Yükümlülükler) ise, yüzde 66,88 pay ve 2,34 Trilyon TL'lik tutar ile 'Mevduat'
ön plandadır.
- Bankanın, 2025 yılı 3.Çeyreğinde ortaya çıkan 80,6 Milyar TL'lik 'Temel Bankacılık
Gelirleri' içerisinde, 38,9 Milyar TL ile en yüksek payı 'Net Ücret ve Komisyon
Gelirleri' alırken, 37,7 Milyar TL ile 'Çekirdek Net Faiz Gelirleri' ve 3,9
Milyar TL ile de 'Ticari Kâr/Zarar' kalemleri yer bulmuştur. Kümülatif olarak(9
aylık) baktığımızda, 104,4 Milyar TL düzeyindeki 'Net Ücret ve Komisyonlar'
211,2 Milyar TL'lik Temel Bankacılık Geliri'nin yüzde 49,43'ünü oluşturmuş, 97,7
Milyar TL'lik 'Çekirdek Net Faiz Geliri'nin payı ise yüzde 46,26 olmuştur.
Şirketin Finansal Beklentileri ve Değerleme
Bankanın operasyonel ve finansal beklentileri şu şekildedir,
Bankanın '2025 Faaliyet Planı' çerçevesinde,
- 'Yıllık TL Kredi Büyümesi' beklentisi, ortalama TÜFE oranından büyük şeklindedir
ve şu an beklentiye paralel bir seyir izlenmektedir.
- 'Yıllık Yapancı Para(ABD Doları bazında) Kredi Büyümesi'nin, solo bazda yüzde
16,19 düzeyinde(önceki beklenti yüzde 10-12) oluşması öngörülmekte ve EURUSD paritesinin
etkisiyle şu an öngörülen düzeyin üzerinde bir seyir ortaya çıkmıştır.
- Daha önce yüzde 2,0-2,5 civarında olması tahmin edilen 'Kur Etkisi Hariç Net Kredi
Riski Maliyeti'nin ise, yüksek tutarlı karşılık iptalleri nedeniyle beklentilerden
iyi seyretmesine karşın, yüzde 2'den küçük şekilde gerçekleşmesi tahmin
edilmekte.
- 'Swap Fonlama Giderleri Dahil Net Faiz Marjı' için, bankanın daha önceki öngörüsü
yüzde 3'ün üzerinde artış iken, TCMB'nin daha sıkı duruşu ve dezenlasyon sürecindeki
akşamının etkisini yansıtan 2025 yıl sonunda politika faizinin başlangıç
bütçesinin üzerinde yüzde 38,5 olarak öngörülmesine karşın, rakiplerin üzerinde
güçlü performansın korunması ve yüzde 1,5 ila yüzde 2 aralığında genişleme
tahmin edilmekte.
- Ortalama TÜFE oranından büyük olması öngörülen 'Yıllık Solo Bazda Net Ücret ve
Komisyonlar' ise, ödeme sistemlerinden elde edilen komisyonların desteğiyle desteklenmeye
devam ediliyor ve şu an beklentiler korunmakta.
- Yüzde 80-85 civarında olacağı öngörülen 'Yıllık Solo Bazda Komisyon/Gider Oranı',
beklentilerin üzerinde seyreden net komisyon gelirlerinin etkisiyle solo bazda
yüzde 90-95 aralığında olacak şekilde revize edilmiştir.
- Son olarak 'Ortalama Özkaynak Kârlılığı' için, yüzde 30-32 bandında olması tahmin
edilmekteydi. Şu an, belirtilen aralığın alt sınırına(yüzde 30) yakın bir seviyede
gerçekleşmesi öngörülmekte.
Değerleme
- Model olarak Fiyat/Kazanç(F/K) çarpan değerlemesini kullandık. Benzer şirket(banka)
ve Sektör(XBANK) medyanlarının, bankanın F/K'sından yüksek olması, banka
hisse değerlemesi için yukarı yönlü bir fiyatlama beklentisini beraberinde getirmektedir.
- Diğer yandan, TCMB'nin yavaşlayarak da olsa devam eden faiz indirim döngüsünün,
bankanın net faiz marjı açısından destekleyici olacağını, buna karşın daha güçlü
olduğu net ücret ve komisyon gelirleri üzerinde ise bir miktar baskıya neden
olacağını öngörmekteyiz. Bu sebeple, 2025/4.Çeyrek, 2026/1.Çeyrek ve 2026/2.Çeyrek
net kâr tahminlerimizi, muhafazakar bir bakış açısıyla sınırlı tuttuk.
- Öngörülerimiz sonrasında, 892 Milyar 928 Milyon 693 Bin 393,67 TL civarında hedef
piyasa değerine ve 212,60 TL hedef hisse fiyatına ulaşılmıştır. Bu kapsamda,
daha önce belirlediğimiz 212,60 TL'lik hedef fiyatımızı sabit bırakıyoruz ve
'AL' olan önceki tavsiyemizi de olduğu gibi koruyoruz.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
