Garanti Bankası - Olumlu
Beklentilerde konservatif dengelenme
HEDEF FİYAT: 201,34
POTANSİYEL: %57,30
TAVSİYE: AL
Garanti Bankası, 2025 3.çeyrekte 30,4 milyar TL net kâr ile beklentilerimiz dahilinde
sonuç paylaştı. Net faiz gelirleri beklentimiz çerçevesinde iştahlı büyümeye
devam ediyor.
Net faiz geliri özelinde 3.çeyrekte %82,53 artışla 45,4 milyar TL seviyesine ulaştı.
Faiz indirim döngüsü devam ettikçe yukarı yönlü gelir iştahının devamını beklemek
mümkün olacaktır. Kredi büyümeleri özelinde TL'de ortalama enflasyon üzeri
beklentisi korunurken, YP tarafında ise %10-12 beklentisinin %16-19'a yükseltilmiş
olması da gelirleri destekliyor olacak.
Marjlar ve makaslarda iyileşme var. Şirketin net faiz marjı 2024 yıl sonunda %3,8'lerde
iken 3.çeyrek itibariyle %5,3 seviyesine yükselmiş oldu. Makas tarafında
ise TL vadeli mevduatta hızlı düşüş izlenirken, kredi getirisinde düşüş görece
daha yavaş olmasıyla birlikte makaslarda 520 baz puanlık iyileşme takip ettik.
Bu durum bankanın özel mevduat bankaları arasında en yüksek net faiz marjı ve
net faiz geliri yaratmasına sebebiyet verdi. Önümüzdeki dönemde iştahın kademeli
şekilde devamını bekleyebiliriz. Net faiz marjı genişlemesi beklentisi makro
revizyonlarla birlikte %3'ten %1,5-2'ye revize edildi. 4.çeyrekte 50 baz puanlık
daha alanın olduğunu değerlendiriyoruz.
Komisyonlarda büyüme iştahı beklentimiz dahilinde seyrediyor. Net ücret ve komisyon
gelirleri 3.çeyrekte %49,69 artışla 38,01 milyar TL seviyesinde gerçekleşti.
Ödeme sistemlerinin ağırlık gösterdiği kompozisyon özelinde büyüme iştahında
%57 yıllık büyüme takip edildi. Müşteri tabanı genişlerken dijital satışların toplam
içindeki payı %86 olarak kaydedildi. Önümüzdeki dönemde iştahın devamlılığını
beklemekle birlikte banka ortalama enflasyon üzeri büyüme beklentisini korurken,
komisyon/gider yıllık rasyosu beklentisi %80-85'ten %90-95'e yükseltildi.
Swap iştahı nedeniyle ticari zarar oluştu. Makroekonomik koşullar ve fonlama maliyetleri
gözetilmesi dikkate alınarak banka 3.çeyrek itibariyle swap iştahını çeyrekten
çeyreğe yaklaşık 3 kat arttırmasıyla birlikte geçtiğimiz sene 3.çeyrekte
kârda olan ticari kâr/zarar kalemi 9 milyar TL'lik swap maliyeti etkisiyle birlikte
4,38 milyar TL net ticari zarar olarak kaydedildi. Swap maliyetleri daha
düşük fonlama maliyetlerine sahip olduğu sürece bankanın bu kısma yönelmesini
olumlu karşılıyoruz.
Gider yönetişim becerisi sürüyor. Beklentiler dahilinde artan giderler doğrultusunda
3.çeyrekte personel giderleri %44,62 artışla 13,47 milyar TL, diğer giderler
%86,49 artışla 27,68 milyar TL olarak gerçekleşti. Personel gideri artışında
Temmuz ayı enflasyon düzeltmesi etkili olmuştur. Rasyolar bakımından incelemek
gerekirse sektör ortalamalarının altında gider/gelir rasyosu görüyoruz. Bu da
doğal olarak bankanın avantajlı konuma gelmesini sağlıyor. Uzun vadeli sürdürülebilir
gelir akışının devamlılığını bekliyoruz.
Aktif kalitesi gözetimiyle birlikte karşılık artışı beklentimiz dahilinde sürüyor.
Karşılıklar 3.çeyrekte %61,74 artışla 16,62 milyar TL olurken buradaki ana neden
önceki çeyrekten süregelen yüksek tutarlı karşılık iptalleri etkisinin daha
düşük olmasından kaynaklanıyor. Ancak şunu hatırlatmakta fayda var: Bankanın
karşılık tutarı yıl sonu beklentilerinin epeyce altında seyrediyor . Net kredi
risk maliyeti (CoR) 127 baz puan seviyesine kadar gerilemiş oldu. Bu da doğal olarak
bankanın %2-2,5'lik beklentisinin alt sınırı olan %2'nin altında kalacağı
öngörüsünü oluşturdu. NPL girişleri sınırlı miktarda olmakla birlikte sektöre
paralel şekilde %2,8 seviyesinde seyrediyor. Aktif kârlılık her ne kadar çeyreklik
ve yıllık bazda düşmeyi sürdürse de özel mevduat bankacılığı arasında en yüksek
aktif kârlılık (%3,06) ile faaliyetler sürdürülüyor.
Özsermaye kârlılığında alt bant vurgusu yapmıştık. Kâr tahminleri yaparken ve
değerlendirirken bankanın bu seneyi %30-32 beklentisinin alt bandına yakın kapatacağını
vurgulamıştık. 3.çeyrek itibariyle bankanın yıllıklandırılmış özsermaye
kârlılığı %30,26 oldu. 2025 yılını modelimizdeki beklenti dahilinde %30'un hafif
üzerinde kapatması muhtemel görünüyor. Bu durum her açıdan özel mevduat bankaları
arasında en iyi özsermaye kârlılığı olarak karşımıza çıkarıyor.
GARAN özelinde finansalları olumlu değerlendirirken önümüzdeki dönemde en iyi özel
mevduat bankacılığı olarak ön plana çıkmaya devam edeceğini değerlendiriyoruz.
Beklentilerin revize edilmesini konservatifleşme olarak belirtmekle birlikte
GARAN özelinde 201,34 TL hedef fiyat ve AL tavsiyemizi korumayı sürdürüyoruz.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
