Türk Traktör
Hedef Fiyat(TL): 648.14
Tavsiye: TUT
Potansiyel Getiri(%): 19.47
Hasılat Rakamında Oluşan Azalış, Esas Faaliyet Kârı ve FAVÖK'ü Doğrudan Baskılamıştır!
- Şirketin, 2025/09 döneminde elde ettiği Hasılat, geçen yılın aynı dönemine(2024/09)
göre 26,85 Milyar TL(yüzde 40,64)'lik keskin azalış(-) göstererek, 39,22
Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti ise, aynı dönemler arasında
18,96 Milyar TL civarında(yüzde 36,17) azalmış ve 33,46 Milyar TL olmuştur.
Hasılat tarafındaki azalışın Satışların Maliyeti'ndeki azalıştan daha yüksek
olması(-) sonrasında, şirketin Brüt Kâr rakamı 7,90 Milyar TL(yüzde 57,81) tutarında
azalmış ve 5,76 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Şirketin Brüt Kâr Marjı
da, geçen seneki yüzde 20,67 seviyesinden yüzde 14,69 düzeyine gerilemiştir(-).
- Şirketin Faaliyet Giderleri, geçen yılın aynı dönemine göre 1,01 Milyar TL(yüzde
21,11) düzeyinde azalmış ve cari dönemde 3,79 Milyar TL olmuştur. Ticari Alacak
ve Borçlara İlişkin Net Kur Farkları ve Vadeli/Kredili Alım-Satımlardan
Kaynaklanan Finansman/Vade Farkı Gelirleri/Giderlerinın büyük oranda etkilediği
Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri/Giderleri kalemi ise, senelik bazda 2,97
Milyar TL civarında iyileşmiş ve geçen seneki 679,1 Milyon TL'lik gider rakamından
2,29 Milyar TL'lik gelire evrilmiştir. Faaliyet gelir/gider kalemlerinde
toplamda ortaya çıkan 3,98 Milyar TL civarındaki iyileşmelere karşın, Brüt Kâr'dan
gelen senelik 7,90 Milyar TL'lik negatif etki sonrasında, şirketin Esas Faaliyet
Kârı, geçen yıla göre 3,92 Milyar TL(yüzde 47,91) tutarında azalış göstermiş
ve 4,26 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Amortisman giderlerinin dahil
edilip, kur farkı ve tek seferlik diğer gelirlerin dahil edilmediği FAVÖK rakamı
ise, senelik bazda 6,49 Milyar TL(yüzde 61,66) düzeyinde daha sert azalmış(-)
ve 4,04 Milyar TL olmuştur. Bu sonuçlarla, şirketin Esas Faaliyet Kâr Marjı yüzde
12,38 düzeyinden yüzde 10,86 seviyesine hızla gerileme gösterirken, yine FAVÖK
marjı da yüzde 15,93'den yüzde 10,29'a düşmüştür.
Hasılattan Gelen Negatif Etki, Şirketin Net Kârını da Azaltmıştır!
- Cari dönemde, şirketin Net Yatırım Faaliyet Gelirleri, oldukça sınırlı olarak
9,5 Milyon TL civarında gerçekleşmiştir. Buna karşın, Net Finansman Giderleri ise,
Net Faiz ve Kur Giderleri alt kaleminin etkisiyle 5,01 Milyar TL'lik sert
artışla 5,02 Milyar TL düzeyinde gelmiştir. Cari dönem finansallarına ayrıca,
323,3 Milyon TL'lik Vergi Gideri(bu tarafta ise, senelik bazda 2,02 Milyar TL
tutarında iyileşme var) yazan şirket, TMS 29 Enflasyon Muhasebesi uygulamasından
kaynaklı olarak ise 1,99 Milyar TL(geçen yıl 968,6 Milyon TL civarındaydı) tutarında
Net Parasal Pozisyon Kazancı kaydetmiştir.
- Finansman Giderleri'nin 5,01 Milyar TL'lik negatif etkisine karşın, Vergi Giderleri'nde
ve TMS 29 etkisinde sırasıyla ortaya çıkan 2,02 Milyar TL ve 1,02 Milyar
TL'lik iyileşmeler, faaliyet dışı kalemlerde nette 1,97 Milyar TL civarında
kötüleşmeye işaret etmekte. Ayrıca, Esas Faaliyet Kârından gelen 3,92 Milyar TL'lik
negatif etki sonrasında, şirketin Dönem Net Kârı, senelik bazda 5,89 Milyar
TL(yüzde 86,53) tutarındaki sert azalışla(-) 916,7 Milyon TL civarında gerçekleşmiştir.
Böylece, şirketin Net Kâr Marjı da yüzde 10,30 seviyesinden yüzde 2,34'e
hızla gerilemiştir(-).
Operasyonel Gelişmeler, Beklentiler ve Hedef Fiyatımız,
Şirketin operasyonel gelişmelerine baktığımızda,
- Yurt İçi Satış Gelirleri, yüzde 41,93 oranında(27,65 Milyar TL) sert azalışla
38,29 Milyar TL olurken, Yurt Dışı Satış Gelirleri ise, yüzde 20,66 oranında(3,17
Milyar TL) daha sınırlı azalış göstererek 12,18 Milyar TL olarak gerçekleşmiştir.
Adet bazında ise, Yurt İçi Satışlar 11 Bin 727 adet(yüzde 48,06) azalırken,
Yurt Dışı Satışlar 2 Bin 706 adet(yüzde 24,89) azalmıştır. Şirketin, Türkiye'de
faaliyet gösteren traktör firmaları arasındaki ihracat payı, geçen yıl ki yüzde
79 düzeyinden yüzde 73'e gerilemiştir.
- Yıllık 54.000 adet üretim kapasitesi ile Türkiye'nin en büyük Traktör üreticisi
konumundaki Şirket, 2024 yılının ilk 9 ayındaki 34 Bin 131 adetlik üretim rakamına
karşın, 2025 yılının 9 aylık periyodunda 21 Bin 244 adet Traktör üretmiştir.
Üretimdeki sert daralmaya karşın, Türkiye Traktör pazarında(toplam üretim)
şirketin payı, 2024/09 dönemindeki yüzde 60 seviyesinden yüzde 62'ye yükselmiştir.
- Segment bazında adetsel satışlara baktığımızda, Traktör satışları, 2024/09 dönemindeki
35 Bin 180 adetlik düzeyden yüzde 41,07 oranında(14 Bin 448 adet) azalışla,
20 Bin 732 adet olmuştur. Traktör satışlarındaki sert azalışa en büyük etki,
yurt içi tarafta görülen 11 Bin 742 adetlik daralma neden olmuştur. Biçerdöver
satışları ise, önceki sene ortaya çıkan 92 adetlik satış rakamından yüzde 16,30
oranında(15 adet) artışla, 107 adet olarak gerçekleşmiştir.
Şirketin, revize edilmiş 2025 yılı beklentileri şu şekildedir,
- Yurt içi traktör pazar büyüklüğüne ilişkin beklenti, 40 Bin - 46 Bin adet aralığından
38 Bin - 42 Bin aralığına düşürülmüştür.
- Şirket, iç piyasa traktör satış hedefini, 18 Bin - 22 Bin adet aralığından 15
Bin 500 - 17 Bin aralığına revize ederken, ihraç traktör satışları beklentisi ise,
10 Bin - 12 Bin adet aralığında korunmuştur.
- Şirket, yatırım harcamaları öngörüsünü, 75-100 Milyon ABD Doları düzeyinden 75-90
Milyon ABD Doları seviyesine revize etmiştir
Finansal Tahminler ve Değerleme,
Finansal Tahminler,
- TCMB'nin sıkılaştırmasının etkileri(faiz ve kredi sıkılaştırması), Şirketin hasılatında,
yurt içi satışlar kaynaklı olarak 2024 yılının ardından 2025 yılında
da daralmaya neden oldu. Bu kapsamda, 2025 yılında Hasıtlat'ın yanı sıra, Brüt
Kâr, Esas Faaliyet Kârı, Net Kâr ve Nakit akışının baskı altında kalmasını öngörüyoruz.
Diğer yandan, 2024 Aralık ayından bu yana 8 puan gerileyen TCMB'nin politika
faizinin 2026 yılı sonuna kadar kademeli olarak 12 puan düşmesini ve kredi
kısıtlamalarında da kademeli bir gevşemeye geçilmesini öngörüyoruz. Dolayısıyla
2026 yılından itibaren şirketin finansallarında ve net akışı ile serbest nakit
akımlarında toparlanma bekliyoruz
Değerleme,
- Şirket değerlemesi için, İndirgenmiş Nakit Akımları(İNA) kullandık. Değerleme
sonucunda 64 Milyar 857 Milyon 700 Bin TL civarında hedef piyasa değerine ulaşmış
bulunmaktayız.
- Bu kapsamda, şirket hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı 648,14 TL'ye revize
ediyoruz ve tavsiyemizi TUT olarak devam ettiriyoruz.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer
alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -
