Piyasalarda Bugün 30/07/2025
Dünyadan negatif ayrışmaya devam ediyoruz
ABD hisselerinde sınırlı satış ile günü kapattık. FOMC toplantısı ve mega şirketlerin
kar açıklaması öncesi yatırımcılar karlı pozisyonlarının bir kısmını realize
ettiler. Son bir ayda güçlü performans gösteren döngüsel hisselerden korumacı
hisselere yönelme dikkat çekiyor. Hareketi temel gerekçelerden güçlü yükseliş
sonrası çok teknik bir düzeltme olarak görüyoruz.
Haber akışında satışı gerektirecek bir gelişme yok. Şirket karları ve ikinci yarıya
yönelik yönlendirme beklentilerden güçlü. Yedi yıllık Hazine ihalesine güçlü
talep sonrası ABD tahvil getirileri orta-uzun vade öncülüğünde 6-10 baz puan
geriledi. Gelişmekte olan ülke paraları dolara karşı değer kazanıyor. Avrupa
borsaları savunma hisseleri öncülüğünde toparlanıyor.
FOMC toplantısında bugün faizlerin sabit tutulması bekleniyor. Ama asıl önemli olan
Eylül ayında faiz indirimine kapının açılması. Piyasa oyuncuları üçte iki ihtimalle
faiz indirimin fiyatlıyor. Bugün sonuçlarını açıklayacak Meta, Microsoft
ve Qualcomm'un piyasa beklentilerini yenmesi bekleniyor. Ama piyasanın asıl
bakacağı yılın ikinci yarısına yönelik şirketlerin paylaşacağı tahminler.
Borsa İstanbul dünyadan negatif ayrışmaya devam ediyor. Para Politikası Kurulu toplantısındaki
pozitif faiz sürprizi sonrası elde edilen kazançlar fazlasıyla geri
verildi. Banka, gıda perakendesi ve enerji pozitif ayrışan sektörler. Ekonomide
yavaşlama ve zayıf şirket karları borsadaki gerilemeye gerekçe olarak gösteriliyor.
Endeksin 200 günlük ortalamanın altına kayması ve beklentileri yenen
Tofaş gibi şirketlerin kar satışı ile gerilemesi teknik olarak iyi bir işaret
değil.
Dünya piyasalarının seyri Borsa İstanbul'da yatay bir açılışa işaret ediyor. Karı
beklentilere paralel gelen, ancak ikinci yarı beklentisini aşağı çeken Akbank'ın
negatif tepki vermesini bekliyoruz. Bugün açıklanacak Garanti ve TSKB sonuçları
sonrasında bankaların yönü -daha net görülecek. Beklentileri yenen Aygaz
ve Tüpraş'da pozitif tepki görebiliriz. Net karda negatif sürpriz sonrası Tav zayıf
performans gösterebilir. Ama zayıf sonuçların büyük ölçüde fiyatlandığını
vurgulayalım.
Şirket Haberleri
----------------
Koç Holding
Kapanış (TL) : 170.1 - Hedef Fiyat (TL) : 318.12 - Piyasa Deg.(TL) : 431356 - 3A
Ort. İşl.Hac.(mn$) : 114.63
KCHOL TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 87.02 Analist:
[email protected]
Tek-art Göcek Yatırımları
Koç Holding'in sermayesinde yaklaşık %75 paya sahip olduğu bağlı ortaklığı Tek-Art)
ile Yıldız Holding. ve Sağlam İnşaat arasında, Göcek Village Port Marina'nın
deniz ve kara alanlarının kullanım haklarına sahip MCI Turizm Marina Yat ve Çekek
İşletmesi A.Ş. (MCI) ile Göcek Exclusive Port Marina'nın deniz ve kara alanlarının
kullanım haklarına sahip RAM Turizm Marina Yat ve Çekek İşletmesi A.Ş.'nin
(RAM) sermayelerinin %50'sine sahip olan ve bu marinaları işletmekte olan
Beta Marina Liman Yat ve Çekek İşletmeciliği A.Ş.'nin (Beta) sermayesini temsil
eden payların tamamının Yıldız Holding'den, MCI ile RAM'ın sermayesinin %50'sini
temsil eden diğer payların ise Sağlam İnşaat'tan satın alınmasına yönelik bir
Pay Alım Satım Sözleşmesi imzalandı. MCI ve RAM, Göcek Village Port Marina ve
Göcek Exclusive Port Marina'nın bulunduğu kara alanlarının 31 Aralık 2033 tarihine
kadar, deniz alanlarının ise 1 Nisan 2073 tarihine kadar kullanma iznine sahip
olup, söz konusu marinalar Beta tarafından işletilmektedir. MCI ve RAM'ın
paylarının satın alınması ile birlikte MCI ve RAM'ın kullanım hakkı sahibi olduğu
alanlarda bulunan otel varlıkları da devralınmış olacak. KCHOL için nötr.
Sözleşme uyarınca, MCI ve RAM sermayelerinin %50'sini temsil eden paylar için Sağlam
İnşaat'a ve Beta sermayesinin tamamını temsil eden paylar için Yıldız Holding'e
ödenecek toplam bedel, kapanış tarihi itibarıyla net borçluluk ve net işletme
sermayesi düzeltmesine tâbi olmak kaydıyla, 160mn Dolar olarak açıklandı.
Taraflar, Rekabet Kurumu'nun onayı 15 Aralık 2025 tarihine kadar alınamazsa Sözleşmeyi
feshetme hakkına sahip olacak ve Tek-Art, diğer kapanış koşulları aynı
tarihe kadar yerine getirilmezse Sözleşmeyi tek taraflı olarak feshetme hakkına
sahip olacak.
Tüpraş
Kapanış (TL) : 162.6 - Hedef Fiyat (TL) : 212.22 - Piyasa Deg.(TL) : 313297 - 3A
Ort. İşl.Hac.(mn$) : 70.51
TUPRS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 30.51 Analist:
[email protected]
TUPRS 2Ç25 Kar Analizi
Net kar beklentileri aştı. Tüpraş, 2Ç25'te beklentilerin üzerinde (İş Yatırım: 7,59
milyar TL, piyasa: 6,86 milyar TL) 8,88 milyar TL net kar rakamı açıkladı.
Finansal gelirlerdeki gerileme ve enflasyonla düzeltilmiş faaliyet karındaki düşüşe
rağmen parasal kayıplardaki düşüş ve vergi giderlerindeki gerileme yıllık
bazdaki %31'lik artışta etkili oldu. Tahminimizdeki sapmada net parasal kazancın
beklentimizden yüksek gelmesi etkili oldu. Şirket, 2Ç25'te beklentilere paralel
(İş Yatırım: 185,3 milyar TL, piyasa: 184,2 milyar TL), petrol fiyatlarındaki
gerileme sonucu yıllık bazda %29 düşüşle 183,2 milyar TL net satış geliri elde
etti. FAVÖK, tahminlere paralel (İş Yatırım: 13,9 milyar TL, piyasa: 13,8 milyar
TL), 2Ç25'te yıllık bazda %20 gerilemeyle 13,9 milyar TL olarak gerçekleşti.
Yıllık bazdaki gerilemede net rafineri marjındaki paralel seyre rağmen Türk lirasındaki
reel değerlenme etkili oldu.
Ürün marjları tarihsel ortalamaların üzerinde seyretmeye devam etti. Tüpraş, 2Ç25'te
%98 KKO ile 7,0 milyon ton üretim gerçekleştirdi (2Ç24: 6,8 milyon ton) ve
7,6 milyon ton satış hacmine ulaştı (2Ç24: 7,9 milyon ton). Orta distilat ürün
marjları, geçen yılın yüksek baz etkisine rağmen yıllık bazda paralel gerçekleşirken
artan talep sayesinde çeyreklik bazda artış gösterdi. 2Ç25 çeyrek itibari
ile küresel stoklar, Avrupa'da yaşanan elektrik kesintileri ve rafineri bakımları
nedeniyle tarihsel ortalamaların altında seyrederek ürün marjlarını destekledi.
OPEC+ tarafından alınan üretim artış kararına rağmen bölgesel çatışmaların
ve gerilimlerin etkisiyle ağır-hafif ham petrol fiyat makası 2Ç25'te daraldı.
Sonuç olarak net rafineri marjı 2Ç25'te 5,3 dolar/varil olarak gerçekleşti (1Ç25:
4,1 dolar/varil,2Ç24: 5,4 dolar/varil). Net nakit pozisyonu 1Ç25 sonundaki
27,1 milyar TL'den 2Ç25 sonunda 49,0 milyar TL'ye yükseldi. İşletme sermayesi ihtiyacı,
yılın ilk çeyreğindeki tek seferlik etkilerin ortadan kalkmasıyla birlikte
1Ç25'teki 20,8 milyar TL seviyesinden 2Ç25'te 1,1 milyar TL'ye geriledi.
Beklentiler & Yorum. Tüpraş, net rafineri marjı beklentisini 2025 yılı için 5-6
dolar/varil'de sabit tuttu. Şirket 2025 yılına ilişkin %90-%95 kapasite kullanım
oranı, 26 milyon ton üretim, 30 milyon ton satış ve 600 milyon dolar yatırım
harcaması beklentilerinde değişikliğe gitmedi. Tüpraş'ın beklenti üstü net kar
rakamı ve artan net nakit pozisyonuna piyasanın pozitif tepki vermesini bekliyoruz.
Akbank
Kapanış (TL) : 67.15 - Hedef Fiyat (TL) : 96 - Piyasa Deg.(TL) : 349180 - 3A Ort.
İşl.Hac.(mn$) : 147.38
AKBNK TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 42.96 Analist:
[email protected]
Akbank 2Ç25 sonuçları: Net kar beklentilerle uyumlu
Akbank, 2Ç25'te tahminimize paralel olarak TL 11.1milyar net kar açıkladı. Akbank,
yılın ikinci çeyreğinde bizim beklentimiz olan TL 11 milyara çok yakın olarak
TL11.1 milyar solo net kar açıkladı. Açıklanan kar rakamı çeyreklik bazda %19
düşüş gösterirken, yıllık bazda ise %2 büyüme kaydetmiş oldu. Yıllıklandırılmış
çeyrek öz kaynak karlılığı %18 olarak gerçekleşirken, bu rakam bir önceki çeyrek
seviyesi olan %23'ün altında bir gerçekleşme. Yüksek fonlama maliyetleri ve
daha da artan swap maliyetleri ile bankanın swaplara göre düzeltilmiş marjı 33
baz puan gerileyerek %1.8 seviyesine geriledi. Akbank, ikinci çeyrekte özellikle
ücret ve komisyonlar ile diğer faiz dışı gelirlerin güçlü görünümüyle karın
daha da düşmesini engelledi. Net risk maliyeti kuvvetli tahsilatlarla beklenildiği
gibi 200 baz puan civarında gerçekleşmiş gözüküyor. Yönetim 2025 bütçesini
aşağı yönlü revize etti. Buna göre daha önce %5 civarında beklenen marj, 3-3.5%
aralığı olarak revize edilirken, verilen bu yeni hedef bizim tahminimiz olan %3.7'nin
hafif altında yer alıyor. Banka buna paralel olarak 2025 özkaynak karlılık
hedefini de %30 üzerinden %25 üzeri olarak aşağı yönlü yeniledi. Burada bizim
tahminimiz %28 seviyesinde bulunuyor. Akbank, 2025 ücret ve komisyon gelir büyümesini
%40'tan %60'a yükseltirken, net risk maliyetini ise 150-200 baz puan
aralığında bırakarak değiştirmedi. Verilen yeni hedefler bizim banka için yakın
zamanda değiştirdiğimiz tahminlerle uyumlu gözüküyor.
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
-------------------------
Kredi spredleri artan fonlama maliyetleri ile geriledi. Swaplara göre düzeltilmiş
marj %1,8 olarak çeyreklik bazda 33 baz puan gerilerken, TL kredi spredleri 260baz
puan düştü. Ancak YP kredi spredlerinde hafif bir artış gözlemledik. Bu da
marjın daha da gerilemesini engellemiş gözüküyor. Ayrıca bir önceki çeyrekte
TL 15.8 milyar gelir elde edilen TÜFEX portföyünden bu çeyrekte TL 16.9 milyarlık
bir gelir yazıldı. Akbank, 2025 için %5 net faiz marj hedefi vermişti ancak
bu hedefi banka yılın yarısında %3-3.5 aralığı olarak yeniledi. Biz de 300 baz
puan olan marj artış tahminimizi yaklaşık 200 baz puan olarak güncelledik. Verilen
bu yeni hedef yakın zamanda revize ettiğimiz %3.7'ye yakın bir rakam.
Takibe girişlere ilk çeyrekten sonra bir yavaşlama görülüyor. Net takibe atılan
kredilerin son çeyrekte bir önceki çeyrek seviyesi olan TL 10 milyardan TL 9.6milyara
gerilediğini görüyoruz. Gücünü koruyan tahsilat performansının da takibe
girişlerin olumsuz etkisini hafiflettiğini söyleyebiliriz. Kur etkisinden arındırılmış
net risk maliyeti 207 baz puan gelerek bütçe hedefleri doğrultusunda ve
bizim tahminlerimize paralel olarak gelişti. Banka, 2025 için net risk maliyet
hedefini 150-200 baz puan aralığında korumaya devam ediyor.
Net ücret ve komisyon gelir büyümesi son derece güçlü seyrini koruyor. Özellikle
güçlü kredi büyümesi, yeni müşteri kazanımına bağlı komisyon üretimi ve kredi
dışı alanlardan elde edilen komisyonların güçlü seyriyle net komisyon gelirleri
çeyrekte %14 artarak ikinci çeyrekte TL 25.8 milyara ulaştı. Özellikle kredi kartları,
sigorta, para transferi ve varlık yönetimi gibi alanlarda gözüken güçlü
performansın devam etmesi bekleniyor. Akbank, 2025 ücret ve komisyon artış hedefini
%40'tan %60'a revize etti. Bu rakam bizim %54 artış tahminimizin üzerinde
yer alıyor.
Değerleme üzerindeki etki ve görünüm
-------------------------------------
Akbank için hedef fiyatımızı hisse başına TL 80 seviyesinden TL 96'ya yükseltiyoruz.
Bankanın 2025 net faiz marjı ve özkaynak kârlılık hedeflerini aşağı yönlü
güncellemesine rağmen bu seviyelerin bizim tahminlerimize ve aslında piyasa fiyatlarının
da içinde olduğunu düşünüyoruz. Akbank için kuvvetli seyreden ücret ve
komisyon gelir gelişimi ile takibe atılan kredilerdeki yavaşlamanın ön sinyallerini
vermeye başladığı risk maliyetinin karlılık üzerinde daha az baskı yaratabilme
durumu verilen karlılık hedeflerinin en azından üst bandına kolaylıkla ulaşabilme
ihtimalini arttırdığını düşünüyoruz. Daha önce değerleme de atadığımız
yüksek ek risk maliyetlerinde bir miktar normalleşmeye gidiyoruz. Bu da hedef
fiyatımızı TL 80'den TL 96'ya yükseltti. Akbank için AL tavsiyemizi koruyoruz.
Faiz indirim sürecinin bankanın marjlarını orta vadede (2025-2027) %5'in üzerine
çıkarma ihtimali çok güçlü bir ihtimal olarak duruyor.
TAV Holding
Kapanış (TL) : 248.5 - Hedef Fiyat (TL) : 391.5 - Piyasa Deg.(TL) : 90275 - 3A
Ort. İşl.Hac.(mn$) : 16.49
TAVHL TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 57.54 Analist:
[email protected]
2Ç25 net kârında negatif sürpriz ancak FAVÖK beklentinin üzerinde.
Net kar tahminlerinin aksine (İş Yatırım 14 milyon avro, Piyasa: 20 milyon
avro), TAV Havalimanları, 2Ç24'deki 72 milyon avroluk net kâra kıyasla 2Ç25'de
4 milyon avro net zarar bildirdi. Şirket 1Y25 50 milyon avro net zarar bildirdi.
2Ç25 net zarar rakamının arkasındaki sebepler, (iştirakler de dahil toplam) 47
milyon avroluk ertelenmiş vergi etkisi ve 24 milyon avroluk nakit dışı finansman
etkisiydi. Net kâr tahminimizdeki sapma, hepsi nakit dışı kalemlerden oluşan,
temel olarak beklenenden yüksek iştirak zararlarından, ertelenmiş vergi giderinden
ve kur farkı giderinden kaynaklandı. Tahminler doğrultusunda, TAV Havalimanları,
2Ç25'de yıllık %8 artışla 445 milyon avro konsolide net satış geliri gerçekleştirdi
ve 1Y25 net satış geliri rakamı, yıllık %12 artışla 824 milyon avroya
ulaştı. 2Ç25'de konsolide FAVÖK, yıllık %13 artışla 147 milyon avro olarak
gerçekleşti ve 1Y25, yıllık %10 artışla 237 milyon avroya ulaştı.
Yolcu trafiği büyümesinin üzerinde ciro artışı. 2Ç25'deki %4'lük yolcu trafik büyümesinin
üzerinde %8'lik gelir büyümesi, fiyat artışlarından, birebir yolcu başına
harcama artışından, Almatı'daki yeni ticari alanlardan ve Antalya'daki yeni
ikram operasyonlarından kaynaklandı. Gümrüksüz mal satışlarından elde edilen
komisyon (+%25), ikram hizmetleri geliri (+%22), alt kiralamadan elde edilen kira
geliri ve güvenlik hizmetlerinden elde edilen gelir (%31) 2Ç25'deki gelir artışının
ana hatları oldu. En büyük dört gelir yaratan iş kolları olarak Havacılık
Geliri, Gümrüksüz mal satışlarından elde edilen komisyon, Yer Hizmetleri Geliri
ve İkram Hizmetleri geliri, 2Ç25'de sırasıyla %2, %25, %11 ve %22 yıllık büyüme
kaydetti. Kişi Başına Gümrüksüz Harcama, Almatı gümrüksüz satış ve ATÜ Antalya
operasyonlarının eklenmesi nedeniyle 1Ç24'deki 9,6 avrodan 2Ç25'de 8,1 avroya düştü.
Marjlarda iyileşme. Nakit faaliyet giderleri, 2Ç25'de ciro artışının altında yıllık
%6 artışla faaliyet kar marjlarında iyileşmeye neden oldu. Toplam giderlerde
%42'lik aslan payını elinde tutan personel giderleri, 2Ç25'de yıllık %18 arttı.
FAVÖK marjı, 2Ç24'deki %31,5 seviyesinden 2Ç25'de %32,9'a yükseldi.
Net borç pozisyonunda hafif gerileme. Net borç pozisyonu, 1Ç25 sonundaki 1,8 milyar
avro seviyesinden 2Ç25 sonunda 1,78 milyar avro seviyesine hafif bir düşüşle
geriledi. Şirket, 1Y25'de 72 milyon avro yatırım harcaması yaptı. Konsolide
kur farkı zararları, 2Ç24'deki 2 milyon avro seviyesinden 2Ç25'de 18,6 milyon avroya
yükseldi. Net faiz giderleri, 2Ç24'deki 10,8 milyon avro seviyesinden 2Ç25'de
17,4 milyon avroya yükseldi.
Şirket 2025 hedefleri korundu. Şirket, 2025 için 110 - 120 milyon avro (İş Yatırım:
116 milyon avro) toplam yolcu, 1,75-1,85 milyar avro konsolide gelir ve 520-590
milyon avro (İş Yatırım: 572 milyon avro) FAVÖK yönündeki önceki beklentisini
sürdürüyor. TAV tamamlanan yatırımlardan kaynaklanan daha yüksek amortisman
maliyetleri ve faiz giderleri, Ankara, BTA Antalya ve TAV OS yeni NY salonundan
kaynaklanan daha yüksek kira amortismanı ve güçlü TL'nin TGS ve ATU'nun net
geliri üzerindeki olumsuz etkisi nedeniyle 2025 yılı için net kar rakamının 2024'deki
seviyesini geçmeyeceğini öngörmeye devam ediyor. Şirket, Almatı Havalimanı
için 2025 ile 2029 yılları arasında 5 yıla yayılacak 300 milyon avroluk ek
yatırım dahil 2025'de 140 -160 milyon avro + Almati yatırımı yatırım harcaması
öngörüyor. 2025 yılı için önceki 2,5x ve 3,0x Net Borç/FAVÖK hedefi korundu.
Hisse başına 391,50 TL'lik hedef fiyatımız ile TAVHL hissesi için AL tavsiyemizi
koruyoruz.
Takip Listesi Dışındaki Şirket Haberleri
----------------------------------------
BOBET
Şirket, Akyapı - Avd Dudullu OSB İş Ortaklığı ile yaklaşık 750 milyon TL değerinde
hazır beton temin sözleşmesi imzaladığını ve bu kapsamda İstanbul Dudullu OSB'de
yeni bir şube açtığını duyurdu.
ONCSM
Şirket, Sağlık Bakanlığı tarafından 4 Haziran 2025'te düzenlenen Samsun Şehir Hastanesi
36 Aylık Kemoterapi İlaç Hazırlama Hizmet Alımı ihalesine katıldığını
ve 115.520.003,24 TL teklif ile ekonomik açıdan en avantajlı teklifi sunduğunu
bildirdi. Kesin ihale kararının beklenildiği belirtildi.
GLCVY
Şirket, Türkiye Garanti Bankası A.Ş.'nin 25.07.2025 tarihinde gerçekleştirdiği tahsili
gecikmiş alacak satışında, 1 milyar 511,6 milyon TL değerindeki iki bireysel
portföyü kazandığını bildirdi. Alacakların devir ve temlik işlemleri 29.07.2025
tarihinde tamamlandı.
Yurtiçi Ajanda
--------------
GARAN 2Ç25 mali tablo açıklaması (İŞY net kar tahmini: 23,017 mn TL, Piyasa beklentisi:
23,241 mn TL)
TSKB 2Ç25 mali tablo açıklaması (İŞY net kar tahmini: 3,279 mn TL, Piyasa beklentisi:
3,279 mn TL)
FROTO 2Ç25 mali tablo açıklaması (İŞY net kar tahmini: 6,056 mn TL, Piyasa beklentisi:
6,095 mn TL)
* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.
Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.
-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -