Analiz- Tüpraş Bilanço Değerlendirmesi (Marbaş Menkul Değerler)

TUPRS - Olumlu
Hisse Kodu: TUPRS
Piyasa Değeri (mlr TL): 313.3
Piyasa Değeri (mln $): 7.721

TUPRS 2025 2.çeyrekte 181.1mlr TL hasılat, 13.88 mlr TL FAVÖK, 8.8mlr TL net kar
ile karlılıkta beklentilerin üzerinde sonuçlar açıkladığını görmekteyiz.
Satış kırılımına baktığımız zaman 2Q25'de ana iş olan rafinaj satış geliri daralması
%19.9 olurken , elektrik satışlarının %11.5 daraldığını görmekteyiz. 2.çeyrek
sonuçlarıyla birlikte yılın ilk 6 ayında KKO %90.3 olarak gerçekleşirken geçtiğimiz
yılın aynı dönemine göre 2.3pt artış görmekteyiz. 2Q25 döneminde 7m ton
üretim gerçekleşirken 2Q24'e göre %3 'lük artış meydana gelmiştir. Satış hacmine
baktığımızda ise 2025/6 kümüle satış rakamı 14m ton olarak gerçekleşirken geçtiğimiz
yılın aynı dönemine göre %5.4'lük daralma meydana gelmiştir. İç tarafta(10.4m
ton) motorin ve bitüm talebinden kaynaklı daralma %2 olurken ihracat tarafında
ise %14'lük daralma meydana gelmiştir. Şirketin beyaz ürün verimi ise
7.8pt'lık artışla %82.2 olarak gerçekleşmiştir. Elekrik satışlarına baktığımızda
ise 2025'in ilk 6 ayında 1000GWh satış gerçekleşirken geçtiğimiz yılın aynı dönemine
göre %16'lık bir daralmayı negatif değerlendirmekteyiz.

Rafinaj tarafında ise 2.çeyrekte jeopolitik gelişmeler eşliğinde petrol fiyatları
artsa da yılın ilk yarısında ortalama 71.7$(2024- 80.8$) olarak gerçekleşmiştir.
Yılın il yarısında net rafineri marjı ise 4.7$/v olarak gerçekleşmiştir. 1Q25
marjı 4.1$/v iken 2Q25'de net rafineri marjı 5.3$/v seviyesine yükselmiştir.
Net rafineri marjında çeyreksel toparlanma görsek de zayıf ekonomik ortam ve yüksek
arz baskısının sürdüğünü görmekteyiz. Orta distilat ürün marjları 2.çeyrek
boyunca 17$/v seviyelerinde olurken Temmuz ayında 24$/v seviyelerine yükselmesini
pozitif değerlendirmekteyiz.

Karlılığa baktığımız zaman hem çeyreklik hem de 1Q25'e göre toparlanma görmekteyiz.
Şirket 13.8mlr TL FAVOK ile beklentilere paralel sonuçlar açıklarken net kar
tarafında ise 8.8mlr ile beklentinin üzerinde sonuçlar gerçekleştirdiğini görmekteyiz.
Bunun sebebi ise çeyreklik marj toparlanması , ürün karmasının iyileşmesi
, beyaz ürün veriminin artması ve önceki çeyreklerde zarar yazdığı alt kalemlerin
(net parasal pozisyon - özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar) negatif
etkiden uzaklaşıp karlılığı destekleyici pozisyona geçmesini sayabiliriz.

Borç yapısı ise Mayıs ayında kullandığı 500m $'lık sendikasyon kredisiyle birlikte
finansal borçlar artış gösterse de net nakit pozisyonundaki artışın daha yüksek
olması sonucu net borç tarafında önemli ölçüde geri çekilmiş durmaktadır. Şirket
-0.94 NetBorç/FAVOK çarpanıyla işlem görmektedir.

Sonuç olarak beklenti üzerinde gelen rakamları pozitif değerlendirmekteyiz. Yeni
normallerin bu seviyelerde olduğu koşullar altında operasyonel süreç ve karlılık
sağlıklı ilerlemektedir. Yıl sonu net rafineri marjı beklentisinde değişime
gidilmezken 2.çeyrek sonrası süreçte Temmuz ayı için marjların daha da iyi gittiğini
söyleyebiliriz.



* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -