Analiz- TAV Havalimalnları 2Ç2025 Sonuçları (Şeker Yatırım)

Öneri: AL
Hedef Fiyat: 371,00 TL
Önceki Hedef Fiyat: 371,00 TL
Yükseliş potansiyeli: %49,3

TAV Havalimanları Holding - 2Ç25'te tek seferlik nakit dışı etkiden kaynaklı net
zarar.

TAV Havalimanları Holding, 2Ç25'te, RT piyasa ortalama beklentisi olan ?13mn net
kar beklentisinin oldukça altında (Şeker: ?18mn) ?4,4mn net zarar açıklamıştır
(2Ç24: ?72,1mn net kar).

-Karlı şirketler için ödenen cari verginin artması & EUR/TRY artışının Ankara'daki
duran varlıklar ve İzmir'de yatırım teşvikleri üzerindeki etkisi nedeniyle ertelenmiş
vergi giderlerinin negatif etkisi,
-Artan kur farkı ve banka faiz giderlerindeki yükselişin net finansman giderlerinde
yükselişe neden olması & yabancı para çevrim giderlerinde sert yükseliş,
-Yeni yatırımlar ve Ankara'da yeni imtiyaz kira döneminin başlaması nedeniyle yüksek
amortisman gideri yazılması,
-Özkaynak yöntemi yatırımlarından yazılan değer kaybı nedeniyle geçen senenin aynı
döneminde elde edilen net kar rakamı 2Ç25'te net zarara dönüşmüştür.

FAVÖK büyümesi, 2Ç25'te ciro büyümesinin üzerinde gerçekleşti... TAV'ın hizmet verdiği
toplam yolcu sayısında sınırlı yükselişe rağmen (2Ç24: 28.8mn, 2Ç25: 29.9mn,
yıllık +%3,8) Grup'un toplam satış gelirleri 2Ç25'te yıllık %8 artarak ?445mn'a
ulaşmıştır (2Ç24: ?411,4mn) (RT Piyasa Ort.: ?496mn, Şeker Y.: ?461mn). Almatı'daki
yeni ticari alanlar, Antalya'daki yeni yiyecek-içecek operasyonları,
Katar'daki yeni TAV Teknoloji projesi, fiyat artışları ve yolcu başı gümrüksüz
satış büyümesi sayesinde TAV bu çeyrekte yıllık %8'lik artışla satış gelirleri
büyümesi kaydedebilmiştir. TAV Havalimanları 2Ç25'te yıllık %13'lük yükselişle
?146,6mn FAVÖK (2Ç24: ?129,3mn) elde edebilmiştir (RT Piyasa Ort.: ?148mn, Şeker
Y.: ?144mn). Türkiye dışındaki havalimanlarındaki FAVÖK artışının pozitif etkisiyle
(hizmetlerden Havaş ve BTA'nın pozitif katkısına paralel Gürcistan ve Almatı'nın
olumlu katkıları) Şirket, 2Ç25'te yıllık %13'lük FAVÖK büyümesi elde
etmiştir (Almatı Havalimanı, 2Ç25 FAVÖK rakamının %21'ini, ?30,5mn, oluşturmaktadır).
TAV Havalimanları'nın 2Ç25 sonunda net borcu, 2Ç24'e göre yatay seyrederek
yıllık %2,3'lük artışla ?1.778,7mn olarak gerçekleşmiştir (2Ç24: ?1.738,5mn,
4Ç24 sonu: ?1.722,8mn).

Şirket, 2025 yılında net satış gelirleri için ?1.750mn-?1.850mn aralığında, toplam
yolcu trafiği için 110mn-120mn aralığında, dış hat yolcu trafiği için ise 75mn-83mn
beklentisi bulunmaktadır. TAV, 2025 yılında ?520mn-?590mn aralığında FAVÖK
rakamı beklemektedir. Şirket, 2025 sonunda Net Borç/FAVÖK oranının 2.5-3.0
aralığında gerçekleşmesi beklentisine sahiptir. Şirket, 2025 yatırım harcamasını
ise ?140-?160mn + Almatı Yeni Yatırım Programı'na ayrılacak tutar olarak belirlemiştir
(TAV, Almatı Yatırım Planı'nın 2025-2029 arasında 5 yıla yayılarak toplamda
yaklaşık 300mn ? olmasını beklemektedir).

Şirket için hedef pay fiyatımız 371,00 TL ve hedef fiyatımızın sunduğu getiri
potansiyeli nedeniyle AL tavsiyemizi koruyoruz. Şirket, hedef pay fiyatımız cari
pay fiyatına göre %49,3 iskontolu işlem görmektedir.



* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.


Önemli Not: Bu haberde dosya eki bulunmaktadır. Kullanıcılarımızın dosyaya erişmek için
Manşet'in üst kısmında yer alan linki tıklamaları yeterlidir.

-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -