Analiz- Akbank 2Ç25 Sonuçları ve Hedef Fiyat Değişikliği (İş Yatırım)

Öneri: AL
Yükselme Potansiyeli 43%
Hedef Fiyat: 96.00 TL

Akbank 2Ç25 sonuçları: Net kar beklentilerle uyumlu
Akbank, 2Ç25'te tahminimize paralel olarak TL 11.1milyar net kar açıkladı. Akbank,
yılın ikinci çeyreğinde bizim beklentimiz olan TL 11 milyara çok yakın olarak
TL11.1 milyar solo net kar açıkladı. Açıklanan kar rakamı çeyreklik bazda %19
düşüş gösterirken, yıllık bazda ise %2 büyüme kaydetmiş oldu. Yıllıklandırılmış
çeyrek öz kaynak karlılığı %18 olarak gerçekleşirken, bu rakam bir önceki çeyrek
seviyesi olan %23'ün altında bir gerçekleşme. Yüksek fonlama maliyetleri ve
daha da artan swap maliyetleri ile bankanın swaplara göre düzeltilmiş marjı 33
baz puan gerileyerek %1.8 seviyesine geriledi. Akbank, ikinci çeyrekte özellikle
ücret ve komisyonlar ile diğer faiz dışı gelirlerin güçlü görünümüyle karın
daha da düşmesini engelledi. Net risk maliyeti kuvvetli tahsilatlarla beklenildiği
gibi 200 baz puan civarında gerçekleşmiş gözüküyor. Yönetim 2025 bütçesini
aşağı yönlü revize etti. Buna göre daha önce %5 civarında beklenen marj, 3-3.5%
aralığı olarak revize edilirken, verilen bu yeni hedef bizim tahminimiz olan %3.7'nin
hafif altında yer alıyor. Banka buna paralel olarak 2025 özkaynak karlılık
hedefini de %30 üzerinden %25 üzeri olarak aşağı yönlü yeniledi. Burada bizim
tahminimiz %28 seviyesinde bulunuyor. Akbank, 2025 ücret ve komisyon gelir büyümesini
%40'tan %60'a yükseltirken, net risk maliyetini ise 150-200 baz puan
aralığında bırakarak değiştirmedi. Verilen yeni hedefler bizim banka için yakın
zamanda değiştirdiğimiz tahminlerle uyumlu gözüküyor.

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
Kredi spredleri artan fonlama maliyetleri ile geriledi. Swaplara göre düzeltilmiş
marj %1,8 olarak çeyreklik bazda 33 baz puan gerilerken, TL kredi spredleri 260baz
puan düştü. Ancak YP kredi spredlerinde hafif bir artış gözlemledik. Bu da
marjın daha da gerilemesini engellemiş gözüküyor. Ayrıca bir önceki çeyrekte
TL 15.8 milyar gelir elde edilen TÜFEX portföyünden bu çeyrekte TL 16.9 milyarlık
bir gelir yazıldı. Akbank, 2025 için %5 net faiz marj hedefi vermişti ancak
bu hedefi banka yılın yarısında %3-3.5 aralığı olarak yeniledi. Biz de 300 baz
puan olan marj artış tahminimizi yaklaşık 200 baz puan olarak güncelledik. Verilen
bu yeni hedef yakın zamanda revize ettiğimiz %3.7'ye yakın bir rakam.

Takibe girişlere ilk çeyrekten sonra bir yavaşlama görülüyor. Net takibe atılan
kredilerin son çeyrekte bir önceki çeyrek seviyesi olan TL 10 milyardan TL 9.6milyara
gerilediğini görüyoruz. Gücünü koruyan tahsilat performansının da takibe
girişlerin olumsuz etkisini hafiflettiğini söyleyebiliriz. Kur etkisinden arındırılmış
net risk maliyeti 207 baz puan gelerek bütçe hedefleri doğrultusunda ve
bizim tahminlerimize paralel olarak gelişti. Banka, 2025 için net risk maliyet
hedefini 150-200 baz puan aralığında korumaya devam ediyor.

Net ücret ve komisyon gelir büyümesi son derece güçlü seyrini koruyor. Özellikle
güçlü kredi büyümesi, yeni müşteri kazanımına bağlı komisyon üretimi ve kredi
dışı alanlardan elde edilen komisyonların güçlü seyriyle net komisyon gelirleri
çeyrekte %14 artarak ikinci çeyrekte TL 25.8 milyara ulaştı. Özellikle kredi kartları,
sigorta, para transferi ve varlık yönetimi gibi alanlarda gözüken güçlü
performansın devam etmesi bekleniyor. Akbank, 2025 ücret ve komisyon artış hedefini
%40'tan %60'a revize etti. Bu rakam bizim %54 artış tahminimizin üzerinde
yer alıyor.

Değerleme üzerindeki etki ve görünüm
Akbank için hedef fiyatımızı hisse başına TL 80 seviyesinden TL 96'ya yükseltiyoruz.
Bankanın 2025 net faiz marjı ve özkaynak kârlılık hedeflerini aşağı yönlü
güncellemesine rağmen bu seviyelerin bizim tahminlerimize ve aslında piyasa fiyatlarının
da içinde olduğunu düşünüyoruz. Akbank için kuvvetli seyreden ücret ve
komisyon gelir gelişimi ile takibe atılan kredilerdeki yavaşlamanın ön sinyallerini
vermeye başladığı risk maliyetinin karlılık üzerinde daha az baskı yaratabilme
durumu verilen karlılık hedeflerinin en azından üst bandına kolaylıkla ulaşabilme
ihtimalini arttırdığını düşünüyoruz. Daha önce değerleme de atadığımız
yüksek ek risk maliyetlerinde bir miktar normalleşmeye gidiyoruz. Bu da hedef
fiyatımızı TL 80'den TL 96'ya yükseltti. Akbank için AL tavsiyemizi koruyoruz.
Faiz indirim sürecinin bankanın marjlarını orta vadede (2025-2027) %5'in üzerine
çıkarma ihtimali çok güçlü bir ihtimal olarak duruyor.


* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı
kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların
kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.



-iDeal Haber Merkezi-
- twitter.com/iDealDataHaber // www.idealdata.com.tr -